Embora muitos investidores estejam focados nos impactos negativos das tarifas e na guerra comercial EUA-China sobre os lucros corporativos, eles podem estar negligenciando outra ameaça considerável, que está aumentando rapidamente os custos trabalhistas. A empresa mediana do Índice S&P 500 (SPX) paga 13% de suas receitas na forma de remuneração de funcionários, e esses custos cresceram 3% em 2018, o ritmo mais rápido durante a atual expansão econômica, iniciada em junho de 2009, Goldman Sachs relatou esta semana.
O Goldman acredita que os estoques com custos de mão-de-obra inferiores à média como porcentagem das vendas estão bem posicionados para apresentar desempenho superior neste ambiente. Entre as 50 ações em sua cesta de baixo custo de mão de obra estão 10 que aumentaram de 21% a 62% este ano, esmagando o S&P 500, que subiu 19,4% até 10 de julho. Muitos deles podem estar posicionados para continuar assim .
São eles: Viacom Inc. (VIAB), cujos custos de mão de obra representam apenas 2% das vendas; Dish Network Corp. (DISH): 6% das vendas; Under Armour Inc. (UAA): 3% das vendas; PulteGroup Inc. (PHM): 5% das vendas; Monster Beverage Corp. (MNST): 5% das vendas; Aflac Inc. (AFL): 3% das vendas; Align Technology Inc. (ALGN): 8% das vendas; Seagate Technology PLC (STX): 3% das vendas; McKesson Corp. (MCK): 1% das vendas; e AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1% das vendas. Os cálculos de custo de mão de obra do Goldman foram feitos em 3 de julho de 2019.
Significância para investidores
“As questões trabalhistas representam atualmente um desafio maior para as empresas do que em décadas”, disse Goldman em seu relatório US Thematic Views, “Custos trabalhistas e ações dos EUA: sob pressão.” Eles observam que as empresas estão registrando um nível recorde de preocupação com os custos de mão de obra em resposta às pesquisas.
“Os estoques em nossa cesta de baixo custo de mão de obra, que são relativamente isolados do aumento de salários, alocam apenas 5% das receitas para custos de mão de obra [para o estoque médio na cesta], mas são comercializados com um desconto de 39% P / L em nosso alto custo de mão de obra cesta “, observa Goldman. O estoque médio na cesta de baixo custo de mão de obra teve um P / L futuro de 13 vezes os ganhos estimados nos próximos 12 meses em 3 de julho de 2019, contra 21 vezes para o estoque médio na cesta de alto custo de mão de obra e 18 vezes para o estoque médio no S&P 500.
A atual expansão econômica teve início em junho de 2009, o que representou o fim da última recessão, segundo o National Bureau of Economic Research (NBER). A taxa de desemprego dos EUA está agora apenas 1/10 de um ponto percentual e um mês abaixo de seu nível mais baixo em 50 anos, indica o relatório. “Devido em parte a essas pressões salariais, a compressão da margem de lucro que ocorreu no 1T 2019 deve continuar durante o resto do ano, pesando no crescimento do EPS”, disse Goldman.
Com certeza, nem todas essas ações de baixo custo de mão de obra são apostas seguras para prosperar no próximo ano. A DISH Network, a mais voadora das ações listadas acima, é provedora de serviços de TV por assinatura, incluindo entrega via satélite e streaming pela internet, esta última oferecida por seu serviço Sling TV. Seu ganho de 62% no acumulado do ano em 2019 ocorre apesar das estimativas de consenso citadas pelo Goldman que prevêem vendas negativas e crescimento de EPS em 2020, bem como uma margem de lucro líquido de apenas 3%.
No entanto, há muitas especulações de que a DISH pode estar em posição de lucrar com a fusão proposta entre as operadoras de telefonia móvel T-Mobile US Inc. (TMUS) e Sprint Corp. (S). A aprovação da fusão pode exigir a alienação do espectro sem fio pelas duas operadoras, e talvez também o negócio pré-pago Boost Mobile da Sprint, relata a MarketWatch. O resultado é que a DISH pode ser capaz de entrar no mercado sem fio adquirindo ativos existentes a preços de pechincha. Se esse cenário não se concretizar, a ação da DISH poderá desistir de seus ganhos.
Olhando para a Frente
Além disso, o Goldman observa que muitas ações em sua cesta de baixo custo de mão de obra ficaram atrás do mercado nos últimos meses, “refletindo a perspectiva negativa de crescimento sinalizada pela queda da inflação de equilíbrio”. No entanto, se os custos salariais crescerem um ponto percentual adicional por ano, eles estimam que o EPS do S&P 500 diminuirá. E esse ambiente beneficiaria os estoques de baixo custo de mão de obra.