Um surto na guerra comercial EUA-China abalou os mercados na segunda-feira, mas uma recuperação subsequente reduziu a perda do S&P 500 Index (SPX) para apenas 0,2%, no fechamento na quinta-feira, 16 de maio de 2019. No entanto, mais problemas estão à frente, de acordo com Mike Wilson, estrategista-chefe de ações dos EUA do Morgan Stanley.
“As ações provavelmente entraram em um período de baixa recompensa de risco devido ao crescimento de lucros muito baixo que vemos no próximo ano e avaliações completas”, escreveu ele em um relatório recente. “As expectativas de ganhos de curto prazo permanecem altas demais em 5% -10%”, acrescenta.
A tabela abaixo resume as quatro principais preocupações que Wilson e sua equipe têm agora.
4 sinais de mais problemas de mercado à frente
- O sentimento de alta é perigosamente alto.
- A curva de rendimento aponta para uma volatilidade prolongada do mercado de ações à frente.
- O risco de recessão aumentou acentuadamente no mês passado.
- O crescimento dos ganhos é mais precário do que muitos observadores pensam.
Fonte: Morgan Stanley US Equities Mid-Year Outlook, 13 de maio de 2019
Significância para investidores
“O sentimento altista elevado (87º percentil desde 2005) deixa pouco espaço para o lado positivo impulsionado pelo sentimento, especialmente devido ao risco persistente para o crescimento dos lucros em 2019-2020, a relutância do Fed em fazer um ‘corte de seguro’ e o risco recentemente reacendido de um conflito comercial “, observa o relatório. O sentimento do investidor é um indicador clássico contrário, visto como um sinal negativo quando está em alta e um sinal positivo quando está em baixa.
“A volatilidade pode não diminuir tão rapidamente quanto alguns pensam, mesmo se houver uma redução adequada desses riscos de negociações comerciais. Destacamos por muito tempo que o volume provavelmente aumentará devido ao achatamento da curva de rendimento ao longo dos últimos anos.” O relatório elabora que, embora seja bem conhecido que “uma curva de rendimento achatada é um indicador importante para o ciclo econômico”, também há “uma relação de liderança muito boa entre a curva de rendimento e o VIX”. Além disso, o relatório acrescenta: “Obviamente, as coisas ficam mais difíceis à medida que chegamos ao fim do ciclo de negócios para a empresa média, e isso leva a mais volatilidade no mercado de ações.”
Embora Wilson e sua equipe estejam prevendo uma recessão de lucros corporativos, na qual os lucros caem ano a ano em dois ou mais trimestres consecutivos, os economistas do Morgan Stanley não estão prevendo uma recessão econômica geral no futuro próximo. “No entanto, há muitos sinais de que o risco de recessão nos próximos 12 meses está aumentando”, alerta o relatório. De fato, no mês passado, o indicador de ciclo dos EUA desenvolvido pelo grupo Cross Asset Research do Morgan Stanley “oficialmente caiu na fase de ‘desaceleração’ que sempre precedeu uma recessão econômica”.
O “indicador principal de crescimento de lucros” do Morgan Stanley prevê lucros do S&P 500 nos próximos 12 meses, cerca de 8% mais baixos do que a estimativa de consenso de baixo para cima. A equipe de Wilson espera que o 1T 2019 termine com o S&P 500 EPS agregado sendo estável ano a ano, e seu relatório diz “Não ficaríamos surpresos se o 2T e o 3T acabassem sendo materialmente negativos – ou seja, pior que -5 %–neste ponto.”
Olhando para a Frente
“A ação de preços e os fundamentos apóiam nossa consolidação de 2.400 a 3.000 anos para o S&P 500”, afirma o relatório. Ou seja, a equipe de Wilson espera que o índice seja negociado dentro dessa faixa nos próximos anos, com os dois pontos finais representando seus cenários de baixa e alta. O índice fechou em 2.876,32 em 16 de maio, implicando em 16,6% de queda e 4,3% de alta a partir de agora, na estimativa do Morgan Stanley.