Os mercados de ações podem estar à beira de uma mudança sísmica. Ações dinâmicas têm sido um fator importante para impulsionar o mercado em alta para recordes históricos durante a última década. No entanto, desde 27 de agosto de 2019, eles caíram 14%, seu pior retorno em duas semanas desde 2009 e também pior do que 99% de seus retornos históricos desde 1980, de acordo com um relatório detalhado do Goldman Sachs.
“Reduções acentuadas do Momentum semelhantes ao que ocorreu nas últimas duas semanas geralmente marcam o fim dos comícios do Momentum, em vez de oportunidades de compra táticas”, observa Goldman em seu relatório atual, “US Macroscope: cinco perguntas e respostas sobre o Momentum reversão.”
Principais vantagens
- As ações que eram retardatárias agora estão superando as ações de momentum.
- Os investidores estão perdendo posições nos setores mais concorridos.
- A longa alta nas ações do momentum pode ter acabado.
- As ações de valor podem continuar a apresentar desempenho inferior às ações de crescimento.
- É mais provável que o crescimento econômico suba do que diminua no curto prazo.
Abaixo está uma olhada mais de perto nas 5 principais conclusões do Goldman sobre essa tendência.
‘Rotações afiadas’
Embora a queda nas ações do momentum nas últimas duas semanas tenha sido acentuada, ela simplesmente desfez uma forte alta que impulsionou essas ações para cima em 17% no mês até 27 de agosto. Durante os últimos 40 anos, uma alta dessa magnitude foi vista anteriormente apenas no final dos anos 1990 e no final dos anos 2000.
“A reversão no Momentum capturou rotações acentuadas em outros fatores de ações e setores que se tornaram cada vez mais correlacionados entre si”, observa o relatório. As ações de crescimento e de baixa volatilidade também caíram, enquanto as ações de pequena capitalização e de valor superaram o desempenho do mercado em geral. Os investidores se afastaram de proxies de títulos, como serviços públicos, e ações de crescimento secular, como software e serviços de tecnologia da informação, mudando seus portfólios para ações cíclicas, como bens de consumo duráveis, que geralmente tinham ficado para trás em relação ao mercado nos 12 meses anteriores.
‘Desenrolar Orientado ao Posicionamento’
“O aumento da concentração do portfólio, a queda do giro de posições e o aumento da aglomeração aceleraram nos últimos trimestres e aumentaram o risco de um desenrolar impulsionado pelo posicionamento. O aumento da aglomeração ajudou a impulsionar o desempenho superior das ações mais populares”, diz Goldman.
Enquanto isso, a força de dados econômicos selecionados dos EUA, como serviços, e as esperanças renovadas de um acordo comercial EUA-China, tornaram os investidores menos preocupados com uma possível recessão. “Esses catalisadores liberaram a energia potencial criada pela aglomeração de investidores, movendo os rendimentos do Tesouro dos EUA em 10 anos de 1,45% para 1,75% e impulsionando a redução do impulso do patrimônio”, indica o relatório.
Fim do Momentum Rally?
“O momentum foi negociado estável durante os meses seguintes a quedas acentuadas semelhantes”, com base na história de 1980 em diante, diz o Goldman. Um dos motivos é que o universo das ações momentum está em constante mudança. Em média, a cesta de ações momentum do Goldman gira em torno de 25% a cada mês, mas é provável que seja muito maior durante o próximo rebalanceamento, como resultado da recente redução.
“O Momentum normalmente tem melhor desempenho durante longos períodos de consistência macroeconômica e de mercado”, observa o relatório. Durante os últimos 12 meses, as indicações de desaceleração do crescimento econômico transformaram as ações defensivas em jogos de impulso. Agora os investidores estão se voltando para os cíclicos, com base em notícias econômicas otimistas.
Rotação do crescimento ao valor?
O longo desempenho inferior das ações de valor em comparação com as ações de crescimento produziu a maior lacuna de avaliação entre as ações S&P 500 mais caras e as menos caras desde 2000. No entanto, a história indica que as ações de valor tendem a apresentar desempenho superior durante períodos de crescimento econômico muito alto ou muito baixo. A menos que a economia se recupere acentuadamente ou entre em recessão, tanto as ações de crescimento quanto as ações de “qualidade”, que podem suportar uma economia fraca, devem continuar a ser favorecidas pelos investidores, diz Goldman.
‘Reaceleração do crescimento econômico modesto’
O Goldman prevê um crescimento real do PIB nos EUA de 1,9% no segundo semestre de 2019, subindo para 2,4% no primeiro semestre de 2020. No entanto, a empresa alerta que a incerteza econômica e o risco de recessão permanecem elevados, e que uma mudança no sentimento do investidor sobre o comércio de volta ao pessimismo continua a ser um perigo para os mercados.
Olhando para a Frente
“Olhando para o futuro, para que o Momentum retome seu desempenho superior, os investidores precisarão ou retornar rapidamente à mentalidade de desaceleração econômica e risco de recessão, ou esperar até que o Momentum se acumule novamente de uma forma apropriada para um ambiente econômico melhor”, aconselha Goldman.
Mais especificamente, eles dizem: “Recomendamos que os investidores evitem as ações americanas de maior valor.” Além disso, eles acrescentam: “Acreditamos que os investidores devem continuar a favorecer as empresas com fortes perspectivas de crescimento idiossincrático e atributos de“ qualidade ”, como altos retornos sobre o capital, em vez de focar puramente nas ações negociadas nas avaliações mais baixas.”