5 estágios de uma bolha

Uma característica básica das bolhas é a suspensão da descrença por parte da maioria dos participantes quando ocorre o aumento especulativo dos preços: é apenas em retrospecto, depois que a bolha estourou, que elas são reconhecidas (para desgosto de muitos investidores). No entanto, alguns economistas identificaram cinco estágios de uma bolha – um padrão para sua ascensão e queda – que pode evitar que os incautos sejam pegos em suas garras enganosas.

O que é uma bolha?

O termo “bolha”, em um contexto financeiro, geralmente se refere a uma situação em que o preço de algo – uma ação individual, um ativo financeiro ou mesmo um setor, mercado ou classe de ativo inteiro – excede seu valor fundamental por uma grande margem . Como a demanda especulativa, ao invés do valor intrínseco, alimenta os preços inflacionados, a bolha eventualmente, mas inevitavelmente, estourar, e as vendas massivas fazem com que os preços caiam, muitas vezes de forma dramática. Na maioria dos casos, de fato, uma bolha especulativa é seguida por um crash espetacular dos títulos em questão.

Os danos causados ​​pelo estouro de uma bolha dependem do (s) setor (es) econômico (s) envolvidos (s) e também se o grau de participação é generalizado ou localizado. Por exemplo, o estouro das bolhas patrimoniais e imobiliárias no Japão em 1989-1992 levou a um período prolongado de estagnação da economia japonesa – tanto que os anos 1990 são conhecidos como a Década Perdida.  Nos EUA, o estouro da bolha pontocom em 2000 e da bolha imobiliária em 2008 levou a recessões severas.

Cinco estágios de uma bolha

O economista Hyman P. Minsky foi um dos primeiros a explicar a evolução da instabilidade financeira e a relação que ela tem com a economia. em seu livro pioneiro Stabilizing an Unstable Economy (1986), ele identificou cinco estágios em um ciclo de crédito típico, um dos vários ciclos econômicos recorrentes.

Esses estágios também delineiam o padrão básico de uma bolha.

1. Deslocamento

Um deslocamento ocorre quando os investidores se apaixonam por um novo paradigma, como uma nova tecnologia inovadora ou taxas de juros historicamente baixas. Um exemplo clássico de deslocamento é a queda na taxa de fundos federais de 6,5% em julho de 2000 para 1,2% em junho de 2003.  Nesse período de três anos, a taxa de juros das hipotecas de 30 anos com taxa fixa caiu 2,5% aponta para uma baixa histórica de 5,23%, semeando as sementes para a bolha imobiliária subsequente.

2. Boom

Os preços sobem lentamente no início, seguindo um deslocamento, mas depois ganham impulso à medida que mais e mais participantes entram no mercado, preparando o cenário para a fase de boom. Durante essa fase, o ativo em questão atrai ampla cobertura da mídia. O medo de perder o que poderia ser uma oportunidade única na vida estimula mais especulação, atraindo um número cada vez maior de investidores e comerciantes.

3. Euforia

Durante essa fase, o cuidado é jogado ao vento, pois os preços dos ativos disparam. As avaliações atingem níveis extremos durante esta fase à medida que novas medidas e métricas de avaliação são promovidas para justificar o aumento implacável e a teoria do “maior tolo” – a ideia de que não importa como os preços vão, sempre haverá um mercado de compradores dispostos a pagar mais – aparece em todos os lugares. Por exemplo, no auge da bolha imobiliária japonesa em 1989, os terrenos em Tóquio foram vendidos por até US $ 139.000 por pé quadrado ou mais de 350 vezes o valor de um imóvel em Manhattan.  Da mesma forma, no auge da bolha da Internet em março Em 2000, o valor combinado de todas as ações de tecnologia da Nasdaq foi maior do que o PIB da maioria das nações.

4. Obtenção de lucros

Nesta fase, o smart money – prestando atenção aos sinais de alerta de que a bolha está prestes a estourar – começa a vender posições e a realizar lucros. Mas estimar o momento exato em que uma bolha está para entrar em colapso pode ser um exercício difícil porque, como disse o economista John Maynard Keynes, “os mercados podem permanecer irracionais por mais tempo do que você pode permanecer solvente”. Em agosto de 2007, por exemplo, o banco francês BNP Paribas suspendeu os saques de três fundos de investimento com exposição substancial a hipotecas subprime dos EUA porque não conseguia avaliar seus ativos. Embora esse desenvolvimento inicialmente tenha abalado os mercados financeiros, foi deixado de lado nos meses seguintes, conforme os mercados de ações globais atingiram novos máximos. Em retrospecto, Paribas teve a ideia certa, e esse evento relativamente pequeno foi de fato um sinal de alerta dos tempos turbulentos que viriam.

5. Pânico

Leva apenas um evento relativamente pequeno para furar uma bolha, mas uma vez que é perfurado, a bolha não pode inflar novamente. No estágio de pânico, os preços dos ativos invertem o curso e descem tão rapidamente quanto haviam subido. Os investidores e especuladores, confrontados com chamadas de margem e valores em queda de seus ativos, agora querem liquidar a qualquer preço. Como a oferta supera a demanda, os preços dos ativos caem drasticamente. Um dos exemplos mais vívidos de pânico global nos mercados financeiros ocorreu em outubro de 2008, semanas depois que o Lehman Brothers declarou falência e a Fannie Mae, Freddie Mac e AIG quase entraram em colapso. O S&P 500 despencou quase 17% naquele mês, seu nono pior desempenho mensal.Nesse  único mês, os mercados de ações globais perderam espantosos US $ 9,3 trilhões de 22% de sua capitalização de mercado combinada.

Exemplo de bolha de ações: eToys

A bolha da internet em torno da volta do 21 ^st século foi um especialmente dramática. Numerosas empresas ligadas à Internet fizeram sua estreia pública de maneira espetacular no final dos anos 1990, antes de desaparecer no esquecimento em 2002. A história dos eToys ilustra como os estágios de uma bolha de ações normalmente se desenrolam.

Um começo rosado

Em maio de 1999, com a revolução da Internet em pleno andamento, a eToys teve uma oferta pública inicial muito bem-sucedida, em que as ações a $ 20 cada aumentaram para $ 78 em seu primeiro dia de negociação. A empresa tinha menos de três anos naquela época e aumentara as vendas para $ 30 milhões no ano encerrado em 31 de março de 1999, de $ 0,7 milhão no ano anterior. Os investidores estavam muito entusiasmados com as perspectivas das ações, com o pensamento geral de que a maioria dos compradores de brinquedos compraria brinquedos online, em vez de em lojas de varejo como a Toys “R” Us. Essa foi a fase de deslocamento da bolha.

Como as 8,3 milhões de ações dispararam em seu primeiro dia de negociação na Nasdaq, dando a ela um valor de mercado de US $ 6,5 bilhões, os investidores estavam ansiosos para comprar as ações. Embora a eToys tenha registrado prejuízo líquido de US $ 28,6 milhões sobre receitas de US $ 30 milhões em seu último ano fiscal, os investidores esperavam que a situação financeira da empresa mudasse para melhor. No momento em que os mercados fecharam em 20 de maio, a eToys exibia uma avaliação de preço / vendas que era amplamente superior à da rival Toys “R” Us, que tinha um balanço patrimonial mais forte. Isso marcou os estágios de boom e euforia da bolha.

Pouco depois, os eToys caíram 9% devido à preocupação de que as vendas potenciais por parte de insiders da empresa pudessem derrubar o preço das ações, após a expiração de acordos de bloqueio que colocavam restrições às vendas de insiders. O volume de negócios foi excepcionalmente pesado naquele dia, nove vezes a média diária de três meses. A queda do dia marcou uma queda de 40% nas ações, de seu recorde de US $ 86, identificando isso como a fase de realização de lucros da bolha.

Declínio e queda

Em março de 2000, o estágio de pânico havia chegado: os eToys haviam caído 81% desde seu pico de outubro para cerca de US $ 16 devido a preocupações com seus gastos. A empresa estava gastando extraordinários $ 2,27 em custos de publicidade para cada dólar de receita gerado. Embora os investidores dissessem que esta era a nova economia, esse modelo de negócios simplesmente não é sustentável.

Em julho de 2000, a eToys relatou que seu prejuízo fiscal no primeiro trimestre aumentou para US $ 59,5 milhões, de US $ 20,8 milhões no ano anterior, mesmo com as vendas triplicando nesse período para US $ 24,9 milhões. Ela adicionou 219.000 novos clientes durante o trimestre, mas a empresa não conseguiu apresentar lucros finais. A essa altura, com a correção contínua nas ações de tecnologia, as ações estavam sendo negociadas em torno de US $ 5.

No final do ano, com as perdas continuando a crescer, a eToys não cumpriu sua previsão fiscal de vendas para o terceiro trimestre e tinha apenas quatro meses de caixa restante. As ações, que já haviam sido apanhadas pelo pânico na venda de ações relacionadas à Internet desde março e estavam sendo negociadas a pouco mais de US $ 1, caíram 73%, para 28 centavos em fevereiro de 2001. Como a empresa não conseguiu manter um preço estável de ações de pelo menos $ 1, foi retirado da Nasdaq.

Um mês depois de ter reduzido sua força de trabalho em 70%, a eToys demitiu seus 300 funcionários restantes e foi forçada a declarar falência. Nessa época, a eToys havia perdido US $ 493 milhões nos três anos anteriores e tinha US $ 274 milhões em dívidas pendentes.

The Bottom Line

Como Minsky e vários outros especialistas opinam, bolhas especulativas em alguns ativos são inevitáveis ​​em uma economia de livre mercado. No entanto, familiarizar-se com as etapas envolvidas na formação de bolhas pode ajudá-lo a localizar a próxima e evitar se tornar um participante involuntário dela.