O setor de energia compreende petróleo e gás, serviços públicos, nuclear, carvão e empresas de energia alternativa. Mas, para a maioria das pessoas, é a exploração e produção, perfuração e refino de reservas de petróleo e gás que tornam o setor de energia um investimento tão atraente. Escolher o investimento certo – quer isso signifique comprar ações em uma empresa de petróleo e gás, um fundo negociado em bolsa (ETF) ou um fundo mútuo – para ajudá-lo a ter lucro significa que você terá que fazer seu dever de casa, assim como o profissionais fazem.
Os analistas do setor de petróleo e gás usam cinco múltiplos para ter uma ideia melhor de como as empresas do setor estão se saindo em relação à concorrência. Esses múltiplos tendem a se expandir em tempos de preços baixos das commodities e diminuir em tempos de preços elevados das commodities. Uma compreensão básica desses múltiplos amplamente utilizados é uma boa introdução aos fundamentos do setor de petróleo e gás.
Principais vantagens
- EV / EBITDA compara o negócio de petróleo e gás ao EBITDA e mede os lucros antes dos juros.
- EV / BOE / D não leva em conta campos não desenvolvidos, então os investidores devem determinar o custo de desenvolver novos campos para ter uma ideia da saúde financeira de uma empresa.
- EV / 2P não requer estimativas ou suposições e ajuda os analistas a entenderem como os recursos de uma empresa darão suporte às suas operações.
- Preço / fluxo de caixa por ação permite melhores comparações em todo o setor.
- Muitos analistas preferem EV / DACF porque ele pega o valor da empresa e o divide pela soma do fluxo de caixa das atividades operacionais e todos os encargos financeiros.
Valor da empresa / EBITDA
O primeiro múltiplo que veremos é EV / EBITDA – valor da empresa em comparação com os ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Esse múltiplo também é conhecido como múltiplo da empresa.
Um índice baixo indica que a empresa pode estar subvalorizada. É útil para comparações transnacionais, pois ignora os efeitos de distorção dos diferentes impostos para cada país. Quanto menor o múltiplo, melhor e, ao comparar a empresa com seus pares, pode ser considerado subvalorizado se o múltiplo for baixo.
O índice EV / EBITDA compara o negócio de petróleo e gás – sem dívidas – ao EBITDA. Esta é uma métrica importante, pois as empresas de petróleo e gás normalmente têm uma grande dívida e o EV inclui o custo de pagá-la. O EBITDA mede os lucros antes dos juros. É usado para determinar o valor de uma empresa de petróleo e gás. EV / EBITDA é frequentemente usado para encontrar candidatos a aquisição, o que é comum no setor de petróleo e gás.
Os custos de exploração são normalmente encontrados nas demonstrações financeiras como custos de exploração, abandono e poço seco. Outras despesas não monetárias que devem ser adicionadas são imparidades, acréscimo de obrigações de retirada de ativos e impostos diferidos.
Vantagens de EV / EBITDA
Uma das principais vantagens do índice EV / EBITDA sobre o índice preço / lucro mais conhecido (P / E) e o índice preço / fluxo de caixa (P / CF) é que ele não é afetado pela estrutura de capital de uma empresa . Se uma empresa emitisse mais ações, isso diminuiria o lucro por ação (EPS), aumentando assim a relação P / L e fazendo a empresa parecer mais cara. Mas sua relação EV / EBITDA não mudaria. Se uma empresa estiver altamente alavancada, a relação P / CF seria baixa, enquanto a relação EV / EBITDA faria a empresa parecer mediana ou rica.
Valor da empresa / Barris de óleo equivalente por dia
Este é o valor da empresa em comparação com a produção diária. Também conhecido como preço por barril de fluxo, esta é uma métrica chave usada por muitos analistas de petróleo e gás. Esta medida pega o valor da empresa (capitalização de mercado + dívida – caixa) e divide-o por barris de óleo equivalente por dia, ou BOE / D.
Todas as empresas de petróleo e gás relatam produção em BOE. Se o múltiplo for alto em comparação com os pares da empresa, ele está sendo negociado com prêmio. Se o múltiplo for baixo entre seus pares, ele está negociando com desconto.
Por mais útil que seja, essa métrica não leva em consideração a produção potencial de campos não desenvolvidos. Os investidores também devem determinar o custo do desenvolvimento de novos campos para ter uma ideia melhor da saúde financeira de uma empresa de petróleo.
Valor da empresa / reservas comprovadas e prováveis
Este é o valor da empresa em comparação com as reservas provadas e prováveis (2P). É uma métrica facilmente calculada que não requer estimativas ou suposições. Isso ajuda os analistas a entender como seus recursos apoiarão as operações da empresa.
As reservas podem ser provadas, prováveis ou possíveis. As reservas comprovadas são normalmente conhecidas como 1P. Muitos analistas se referem a ele como P90, ou tendo 90% de probabilidade de ser produzido. As reservas prováveis são referidas como P50 ou com 50% de certeza de serem produzidas. Quando usados em conjunto uns com os outros, são chamados de 2P.
A razão EV / 2P não deve ser usada isoladamente, uma vez que as reservas não são todas iguais. No entanto, ainda pode ser uma métrica importante se pouco for conhecido sobre o fluxo de caixa da empresa. Quando esse múltiplo é alto, a empresa negociaria com um prêmio por uma determinada quantidade de óleo no solo. Um valor baixo sugere uma empresa potencialmente subvalorizada.
Como as reservas não são todas iguais, o múltiplo EV / 2P não deve ser usado sozinho para avaliar uma empresa.
EV / 3P também pode ser usado. Isso é reservas provadas, prováveis e possíveis juntas. Porém, como as reservas possíveis têm apenas 10% de chance de serem produzidas, não é tão comum.
Preço / fluxo de caixa por ação
Os analistas de petróleo e gás costumam usar o preço comparado ao fluxo de caixa por ação ou P / CF como um múltiplo. O fluxo de caixa é simplesmente mais difícil de manipular do que o valor contábil e a relação P / L.
O cálculo é simples. Pegue o preço por ação da empresa que está negociando e divida-o pelo fluxo de caixa por ação. Para limitar os efeitos da volatilidade, um preço médio de 30 ou 60 dias pode ser usado.
O fluxo de caixa, neste caso, é o fluxo de caixa operacional. Esse número não reflete despesas de exploração, mas inclui despesas não monetárias, depreciação, amortização, impostos diferidos e exaustão.
Este método permite melhores comparações em todo o setor. Para resultados mais precisos, o valor da ação no cálculo do fluxo de caixa por ação deve usar o número totalmente diluído de ações. Uma desvantagem desse método é que ele pode ser enganoso no caso de alavancagem financeira acima ou abaixo da média.
Valor da empresa / Fluxo de caixa ajustado pela dívida
Este é EV / DACF – valor da empresa comparado ao fluxo de caixa ajustado pela dívida. As estruturas de capital das empresas de petróleo e gás podem ser dramaticamente diferentes. As empresas com níveis mais elevados de dívida apresentarão uma relação P / CF melhor, razão pela qual muitos analistas preferem o múltiplo EV / DACF.
Esse múltiplo pega o valor da empresa e o divide pela soma do fluxo de caixa das atividades operacionais e todos os encargos financeiros, incluindo despesas com juros, imposto de renda corrente e ações preferenciais.