Uma curva de rendimento invertida historicamente tem sido um indicador confiável de uma recessão econômica iminente, e isso tem um número crescente de investidores prontos para se desfazer de ações, já que as expectativas de recessão frequentemente geram mercados em baixa. Não tão rápido, dizem analistas e estrategistas do JPMorgan e do Credit Suisse. “Historicamente, os mercados de ações tendem a produzir alguns dos retornos mais fortes nos meses e trimestres após uma inversão”, escreveu Marko Kolanovic, chefe global de pesquisa macro quantitativa e derivativos do JPMorgan, em uma nota recente para clientes citados pela MarketWatch.
Andrew Garthwaite, estrategista de ações globais do Credit Suisse, tem uma visão semelhante. Embora observe que a economia dos EUA entrou em recessão 15 meses após cada uma das últimas sete inversões da curva de juros, ele também destaca que os preços das ações normalmente atingem o pico seis meses após o início da inversão, por CNBC. Ele também descobriu que certos setores do mercado de ações e indústrias tendem a ter um bom desempenho após uma inversão, vários dos quais destacamos na tabela abaixo.
5 setores que apresentam bom desempenho após a inversão da curva de rendimento
- Industriais
- Seguro
- Equipamentos de Saúde
- Farmacêutica
- Alimentos, bebidas e tabaco
Fonte: Credit Suisse, conforme relatado pela CNBC
Significância para investidores
Olhando para o desempenho histórico, Garthwaite calcula que o Índice S&P 500 (SPX) aumentou 75% do tempo durante os primeiros três meses após o início de uma inversão, com média de aumento de 4%. No entanto, 18 meses depois, o índice caiu 62% do tempo, com uma queda média de 8%.
Mudando seu foco para os setores do mercado de ações, Garthwaite descobriu que as ações de seguros e industriais apresentam o melhor desempenho histórico mediano nos primeiros três meses após o início de uma inversão. Na outra extremidade do espectro, semicondutores e bens de consumo duráveis normalmente tiveram o pior desempenho. O seguro normalmente permanece entre os melhores desempenhos 12 meses depois, junto com outros defensivos, como equipamentos de saúde, produtos farmacêuticos e também ações de alimentos, bebidas e tabaco.
As ações defensivas clássicas desfrutam de uma demanda relativamente estável por seus produtos em todos os estágios do ciclo de negócios e, portanto, estão posicionadas para gerar lucros e dividendos estáveis. Em contraste, ações cíclicas, como fabricantes de hardware automotivo e de tecnologia, historicamente estão entre os piores desempenhos após 12 meses, de acordo com o Credit Suisse.
De acordo com sua pesquisa, Kolanovic, do JPMorgan, descobriu que o mercado em alta ainda pode ter um espaço considerável para correr. “Somente depois de [cerca de] 30 meses [após uma inversão da curva de juros] o retorno do S&P 500 cai abaixo da média”, disse ele em sua nota. Como nas quatro inversões anteriores, ele vê o Federal Reserve e a desaceleração do crescimento econômico como os dois principais motores do episódio atual.
Olhando para a Frente
Embora o Credit Suisse afirme que as inversões da curva de rendimento são preditores confiáveis de recessões que se aproximam, outros analistas discordam. “Nem toda inversão foi seguida por uma recessão”, de acordo com a empresa de pesquisa financeira Bespoke Investment Group, que também descobriu que o S&P 500 tendeu a registrar fortes ganhos nos primeiros 12 meses após uma inversão.
Enquanto isso, a empresa de análise de macro investimento Bianco Research descobriu que as inversões só se tornam preditores de recessão confiáveis quando duram 10 dias ou mais. A inversão atual está agora em seu quarto dia. Os rendimentos caíram em ambas as extremidades do espectro de vencimento no início do pregão em 27 de março, com os investidores antecipando cortes futuros nas taxas pelo Fed, de acordo com outro relatório da CNBC. Resta saber se essa expectativa se materializará e, em caso afirmativo, se um corte nas taxas pode impedir uma recessão.