7 ameaças à economia em expansão: Alan Greenspan

Publicado por Javier Ricardo


O ex-presidente do Conselho do Federal Reserve, Alan Greenspan, que ocupou o cargo durante um período de rápido crescimento econômico de 1987 a 2006, vê uma série de perigos à espreita sob a superfície da atual economia dos EUA em expansão.
Como ele disse a Barron’s em uma longa entrevista: “As crises são geradas depois de um período em que você desconsidera [algo]. Mais recentemente, desconsideramos o orçamento federal. Teremos um déficit de US $ 1 trilhão no próximo ano fiscal . ” Ele acrescentou: “Mas quando a inflação sobe para 4% a 5%, é politicamente desastroso. É aí que se torna um problema. Mas quando começa a subir, já é tarde demais para estabilizá-lo.” A tabela abaixo resume os sete grandes riscos que Greenspan vê.

Greenspan vê 7 grandes riscos

Balanço do déficit orçamentário federal dos EUA
Inflação em alta
Taxa de poupança nacional dos EUA em queda
Queda de produtividade
Bolha do mercado de títulos

Bancos subcapitalizados
Guerras comerciais


Fonte: Barron’s

Significância para investidores


A entrevista de Greenspan com Barron’s aproximadamente coincidiu com o lançamento de
Capitalism in America –  coautoria com Adrian Wooldridge do The Economist – que examina a história econômica dos Estados Unidos desde os dias coloniais até o presente e tenta extrair lições do passado sobre como a nação pode reverter seu atual “dinamismo esmaecido”, como afirma uma crítica do The New York Times. Seus comentários, que se concentram nas tendências de longo prazo, foram feitos antes do relatório de empregos mais forte do que o esperado para outubro, que registrou um aumento de empregos de 250.000. 


Entre os riscos que preocupam Greenspan está a possibilidade de uma aceleração da inflação, seguida por uma forte alta das taxas de juros pelo Fed para controlá-la, uma reminiscência do início dos anos 1980.
Como ele disse a Barron’s: “Estamos trabalhando em direção à estagflação caracterizada por uma economia mais fraca e inflação. Durante os anos 1980, tivemos uma ocorrência óbvia disso. O Federal Reserve pode colocar um freio nisso. Durou de dois a três anos, e parou. Não acho que será terrivelmente diferente [desta vez]. ”


O ímpeto para esse surto de inflação virá do rápido crescimento do déficit orçamentário federal, ele próprio o resultado do rápido aumento dos gastos com direitos, especialmente em benefícios da Previdência Social e Medicare para aposentados.
Greenspan observa que o número de americanos com 65 anos ou mais está aumentando duas vezes mais que entre os americanos em idade produtiva, criando o maior “desafio fiscal” da história dos Estados Unidos.


Greenspan acrescenta que “US $ 1 em gastos com direitos exclui US $ 1 em poupança” e que “a poupança como porcentagem do PIB tem diminuído continuamente desde 1965”.
Além disso, ele observa, “os direitos estão reduzindo a taxa de crescimento da produtividade, e esse é um fator crítico que suprime o crescimento do PIB”. Como resultado, com o crescimento da produtividade agora abaixo das taxas históricas superiores a 2% ao ano para uma média de apenas 1% ao ano nos últimos cinco anos, ele diz que a meta do governo Trump de crescimento do PIB de 3% ao ano não é sustentável .


Este problema de produtividade não se limita aos EUA, já que Greenspan também observa que cerca de metade das principais economias do mundo viram a produção por trabalhador cair para taxas anualizadas de cerca de 1%.
“Esses são números fundamentalmente desastrosos”, diz ele.


 “[As tarifas] são exatamente iguais a um imposto especial de consumo … você está dando um tiro no próprio pé.”
—Alan Greenspan

Fonte: Barron’s


“Não há vencedores em uma guerra comercial”, afirma Greenspan.
Ele indica que as tarifas são fundamentalmente uma forma de imposto especial de consumo, aumentando os custos para os consumidores e, portanto, reduzindo seu padrão de vida.


O fim da flexibilização quantitativa (QE) inevitavelmente forçará a alta das taxas de juros, observa.
À medida que o Fed e outros bancos centrais ao redor do mundo desfazem os enormes balanços que construíram para combater a crise financeira de 2008 e estimular suas economias, essa sustentação para os preços dos títulos será removida. Greenspan tem alertado que o QE levou a uma bolha no mercado de títulos e, portanto, os títulos são um investimento arriscado no momento.


Em seu livro, Greenspan alertou sobre a fragilidade do sistema financeiro e as inovações financeiras que aumentam o risco.
Ele disse à Barron’s que aumentar as exigências de reserva de capital para os bancos para uma faixa de 20% a 30% seria mais eficaz na redução do risco sistêmico do que regulamentações como a Dodd-Frank Bill.

Olhando para a Frente


A opinião dos especialistas está dividida sobre a direção futura da economia e dos mercados de valores mobiliários.
Ecoando as opiniões pessimistas de Greenspan, David Stockman, que atuou sob o presidente Ronald Reagan como diretor do Escritório de Gestão e Orçamento (OMB), reiterou recentemente sua previsão de uma queda de 40% nos preços das ações, por CNBC.


Uma visão otimista é expressa por Mohamed El-Erian, o principal consultor econômico do Allianz Group SE.
Ele acredita que os EUA estão “em uma boa posição em termos de crescimento”, em declarações à CNBC. El-Erian é Ph.D. em economia, que anteriormente foi CEO e co-chief investment officer (CIO) da divisão Allianz PIMCO. Ele elaborou: “Temos três impulsionadores da demanda doméstica atingindo todos ao mesmo tempo: gastos do governo – que vão ficar mais fortes e não mais fracos – gastos das famílias e demanda empresarial. Isso leva os EUA pelos próximos dois anos, pelo menos , então não me surpreenderia se obtivéssemos um crescimento de 3% neste ano e no próximo. ”