O aumento da dívida do governo central em todo o mundo deixou os investidores mais uma vez obcecados com o risco de default soberano, temendo uma repetição da crise financeira de 2007-08, a crise da dívida da zona do euro de 2009-2011 e o consequente retorno de uma recessão global . Embora as inadimplências soberanas – em que uma nação não pode pagar suas contas ou obrigações de dívida, tornando-a tecnicamente falida – sejam assustadoras, na verdade são bastante comuns e podem não levar ao pior cenário que muitos esperam. Aqui estão sete fatos sobre inadimplências soberanas que podem surpreendê-lo.
1. Muitos países nunca foram inadimplentes
Vários países têm um histórico impecável de pagamento de obrigações de dívida soberana e nunca entraram em default nos tempos modernos. Esses países incluem Canadá, Dinamarca, Bélgica, Finlândia, Malásia, Maurício, Nova Zelândia, Noruega, Cingapura e Inglaterra. Mas não pense que esses países patinaram nos últimos 200 anos sem problemas financeiros, porque as crises bancárias endêmicas foram um ocorrência comum. A Inglaterra sofreu 12 crises bancárias desde 1800 ou uma média de cerca de uma a cada 17 anos. A questão é que o default soberano não é a única turbulência financeira que uma nação pode enfrentar.
2. PIIGS não são assustadores
Os países PIIGS – ou Portugal, Itália, Irlanda, Grécia e Espanha – estão na lista de observação de todos como sendo os que mais correm o risco de default soberano. E sim, alguns deles estiveram em uma situação financeira muito quente na última década.
Mas se você adotar uma visão de longo prazo, verá que esses cinco países têm um histórico misto de default soberano nos últimos 200 anos, com a Irlanda nunca deixando de cumprir suas obrigações e a Itália apenas uma vez durante um período de sete anos no mundo War II. Portugal falhou quatro vezes em suas obrigações de dívida externa, com a última ocorrência no início da década de 1890. A Espanha detém o recorde duvidoso de inadimplências, já que o fez seis vezes, com a última ocorrência na década de 1870.
Quanto à Grécia – bem, ela inadimpliu cinco vezes desde que alcançou a independência na década de 1820, ou metade de sua história moderna. Mas não desde então. É certo que ele perdeu seu pagamento programado de 1,55 bilhões de euros ao FMI em 2015, mas ambos os lados consideraram isso um atraso, não um default oficial.
3. América Latina lidera padrões soberanos
Se você quiser se preocupar com onde o default soberano pode atacar em seguida, olhe para a América do Sul e América Central. A Venezuela e o Equador compartilharam a honra duvidosa de 10 inadimplências cada nos tempos modernos, até que a Venezuela avançou, deixando de pagar aproximadamente US $ 65 bilhões em pagamentos de títulos em 2017. O Brasil, que hoje é uma das economias emergentes de crescimento mais rápido, deixou de pagar nove vezes , enquanto a Costa Rica e o Uruguai decepcionaram os investidores estrangeiros nove vezes também nos últimos 200 anos.
4. O histórico padrão dos EUA
Embora a sabedoria convencional seja que os Estados Unidos nunca deixaram de cumprir suas obrigações de dívida soberana, houve alguns casos que podem se qualificar, usando uma definição estrita e técnica.
Em 1790, por exemplo, o jovem Congresso dos Estados Unidos aprovou uma lei que autorizava a emissão de dívida para cobrir as obrigações de estados individuais na união. Como parte dessa nova dívida não começou a pagar juros até 1800, alguns puristas consideram isso um padrão técnico.
Muitas emissões de títulos do governo dos EUA emitidos antes da década de 1930 continham uma cláusula de ouro sob a qual os detentores de títulos poderiam exigir o pagamento em ouro em vez de moeda. Se o fizessem, o governo não poderia ter obrigado, o que significa que tecnicamente estava inadimplente (ou estaria foram, se todos já tivessem tentado coletar). Percebendo isso em 1933 – nas profundezas da Grande Depressão, quando a idéia de cidadãos trocando papel-moeda por ouro não era tão louca – o presidente Roosevelt e o Congresso decidiram que a promessa era contra “políticas públicas” e obstruía o “poder do Congresso “, então eles o encerraram. A questão foi litigada e acabou no Supremo Tribunal Federal, que decidiu a favor do governo.
Em 1979, o governo não podia fazer pagamentos atempados de partes de três emissões de títulos do tesouro a vencer devido a problemas operacionais na retaguarda do Departamento do Tesouro. Esses pagamentos foram feitos posteriormente aos detentores com juros de mora.
5. China não rachará
Outro oásis de solidez financeira hoje é a China, que tem trilhões de dólares em reservas e sofreu apenas marginalmente durante a recente recessão. A China falhou apenas duas vezes, ambas em épocas de conflito interno e externo. É certo que sua carga de dívida está aumentando e , em agosto de 2018, a Sexta Divisão de Gestão de Ativos Estatais perdeu o prazo para fazer o pagamento de $ 73 milhões de títulos. (Foi recuperado dois dias depois.) Mesmo assim, a República Popular parece estar em boa forma.
6. Guerra pela inadimplência soberana
As potências ocidentais às vezes reagiam com força militar quando um país decidia não devolver o dinheiro emprestado. Em 1902, a Venezuela se recusou a pagar suas obrigações externas. Depois que as negociações não conseguiram resolver a questão, a Grã-Bretanha, a Alemanha e a Itália impuseram um bloqueio à Venezuela. O conflito se agravou rapidamente e vários navios venezuelanos foram afundados ou capturados, portos foram bloqueados e áreas costeiras bombardeadas pelos europeus.
Os Estados Unidos eventualmente intervieram para mediar e, após vários anos de negociações, a Venezuela combinou sua dívida pendente em uma nova emissão, acrescentou juros e fez pagamentos até o vencimento da emissão em 1930.
7. Padrão Soberano Estratégico
Algumas inadimplências soberanas são intencionais e não necessariamente decorrentes de falta de recursos financeiros. Em fevereiro de 1918, o novo governo revolucionário da Rússia repudiou todas as dívidas emitidas pelo governo czarista anterior. Esse estado de inadimplência durou oficialmente até 1986, quando a Rússia fez um acordo com os detentores britânicos do antigo papel imperial. Em 1997, um acordo foi alcançado com os detentores de títulos franceses também.
The Bottom Line
A inadimplência soberana é uma idéia aterrorizante para muitos investidores, especialmente considerando a recente montanha-russa que os mercados de ações experimentaram no final de 2018 e no início de 2019. Mas aqueles que examinam a questão de forma mais racional e no contexto da história de tais eventos, perceberá que o sistema financeiro global já viu isso antes e sobreviveu.