A boa governança corporativa é importante para sua carteira de investimentos. Quando você está negociando com pessoas interessadas em garantir que você, o proprietário (acionista), receba um tratamento justo, provavelmente terá melhores resultados. Muitos investidores de sucesso referem-se a empresas que colocam o acionista em primeiro lugar como “amigáveis para ele”.
Para entender o que isso significa, aqui estão sete coisas específicas que você pode procurar e que podem indicar que você está lidando com pessoas de classe mundial que estão cuidando do seu investimento. Embora a gestão amigável ao acionista não possa salvar uma empresa terrível de seu destino condenado, ela pode inclinar as chances a seu favor. Tudo o resto igual, pode ajudar a torná-lo mais rico com menos risco.
Ter uma política de dividendos claramente articulada
A alocação de capital acionário é uma das funções mais importantes da gestão. A maneira como os lucros excedentes são administrados é extremamente importante. Quer esses lucros sejam reinvestidos em operações existentes, usados para adquirir um concorrente, expandir para outros setores, recomprar ações ou aumentar os dividendos em dinheiro aos proprietários, a decisão terá um impacto substancial sobre a riqueza dos proprietários.
Como Warren Buffett ilustrou com propriedade em uma de suas cartas aos acionistas, essa habilidade não é algo natural para a maioria dos executivos. “A falta de habilidade que muitos CEOs têm na alocação de capital não é pouca coisa: após 10 anos no cargo, um CEO cuja empresa retém anualmente um lucro igual a 10% do patrimônio líquido terá sido responsável pela implantação de mais de 60% de todo o capital em jogo no negócio. ”
Quando a administração articula uma política de dividendos clara e justificável, os acionistas são mais capazes de responsabilizá-los e julgar o desempenho. Também atenua o desejo de buscar aquisições superfaturadas. Um excelente exemplo é o US Bank, a sexta maior instituição financeira do mundo.
De acordo com o relatório anual da empresa de 2005, “A empresa tem como objetivo retornar 80% dos lucros aos nossos acionistas por meio de uma combinação de dividendos e recompra de ações. Mantendo a meta, a Empresa retornou 90% dos ganhos em 2005 ”.
Não é por acaso que alguns anos depois – quando muitos bancos faliram – o US Bancorp navegou através da pior crise bancária em gerações. Embora o Federal Reserve tenha exigido que cortasse seus dividendos, como fez com todos os grandes bancos até que pudesse avaliar completamente a situação, esse dinheiro se acumulou no balanço patrimonial, aumentando o patrimônio líquido. Outros investidores de bancos perderam tudo, mas alguém que possuía ações do US Bancorp é mais rico hoje do que era há uma década, apesar de um período brutal que, a certa altura, viu as ações caírem quase 70%.
Exigindo que os executivos possuam ações na empresa
Com tudo o mais sendo igual, você deseja que seu capital seja administrado por alguém que tem a “pele do jogo”, por assim dizer. As empresas amigáveis aos acionistas normalmente exigem que os gerentes e executivos possuam ações da empresa que valham várias vezes o seu salário base. Isso garante que eles pensem principalmente como proprietários, não como funcionários.
A teoria é que isso faz com que os executivos se concentrem no longo prazo, no crescimento de lucros sustentáveis, na manutenção de um balanço patrimonial forte, na garantia de que os registros contábeis sejam conservadores e na continuidade da geração de caixa por décadas no futuro. As melhores empresas nessa frente têm CEOs e gerentes superiores que recebem mais de sua receita de dividendos de suas ações do que de salários. Esse é um clube muito limitado, de fato, mas quando você encontra tal situação, justifica uma investigação mais aprofundada.
Um Conselho de Administração que coloca os acionistas à frente dos executivos
O conselho de administração deve conhecer sua função principal: proteger os interesses dos acionistas, não da administração. Ao longo da história financeira, parece que a maioria dos escândalos corporativos ocorreu quando o conselho estava confortável demais com a equipe executiva. Este fenômeno é compreensível; ao trabalhar com pessoas de quem você gosta e respeita, certamente é mais fácil ter uma atmosfera de clube amigável do que um clube de luta adversário. A desvantagem é que essa simpatia pode resultar em aquisições extremamente caras, erros de estratégia e erros de contratação.
Como saber se os diretores estão do seu lado? Procure alguns sinais importantes:
- Conselheiros independentes realizam reuniões sem a presença da administração para avaliar o desempenho com base em medidas objetivas.
- A remuneração do conselho é razoável e não excessiva. Se o próprio conselho está constantemente votando em aumentos salariais, provavelmente eles não estão pensando nos seus melhores interesses.
- As vantagens são reduzidas ao mínimo. Há casos de um executivo que usou o jato particular da empresa, às custas dos acionistas, para levar o cachorro da família para um local de férias. Coisas assim podem ser encobertas quando você está disparando com todas as forças, mas envenena a cultura, levando a extremos como o escândalo da Tyco, em que o CEO supostamente gastou US $ 6.000 em uma cortina de chuveiro que cobrou dos acionistas. Mais cedo ou mais tarde, você terá problemas com pessoas assim no comando.
- Eles só compram de volta ações quando estão com uma avaliação atraente. A equipe administrativa compraria menos ações quando as ações estivessem sobrevalorizadas e mais ações quando estivessem subavaliadas, de modo que os proprietários de longo prazo se beneficiavam mais.
Exigindo (com algumas exceções) os direitos de capital e voto a serem alinhados
Na maioria dos casos, não é um bom sinal para a administração possuir 2% das ações e ainda controlar 80% do poder de voto. Esses acordos desequilibrados podem levar ao tipo de abuso de acionistas que foi alegado na Adelphia.
Por outro lado, isso nem sempre é um obstáculo. Algumas empresas têm estruturas de ações de classe dupla com direitos de voto díspares, embora ainda façam o certo pelos proprietários minoritários. Você poderia ter ficado muito rico nas últimas gerações investindo na Berkshire Hathaway, The Washington Post Company, Google, McCormick & Company ou outros negócios nos quais as famílias controladoras e empreendedores trabalharam para o sucesso de longo prazo da empresa.
Insistir em transações limitadas com partes relacionadas
A empresa aluga todas as suas instalações de uma empresa imobiliária pertencente e controlada pela família do CEO? Todos os guardanapos da sua rede de pizzarias são comprados da neta do fundador? Embora algumas transações com partes relacionadas possam ser boas para os negócios, esteja ciente das situações que podem levar a conflitos de interesse. Tomando nosso último exemplo, os acionistas vão conseguir o menor preço possível em guardanapos ou o CEO vai querer ajudar o fundador da neta pagando mais do que ele sabe que conseguiria em outro lugar?
Pagamento de opções de ações limitadas e razoáveis e remuneração executiva
Um CEO que pagou US $ 100 milhões pode ser perfeitamente justificado se a empresa estiver entre as de melhor desempenho durante sua gestão, e isso representa um erro de arredondamento para os proprietários. Se os negócios estão em baixa, o talento está abandonando o barco, os acionistas estão revoltados e um pacote de pagamento massivo é anunciado, pode haver problemas reais de governança corporativa.
Como se contentar com nada menos do que uma comunicação aberta e honesta
Como proprietário do negócio, você tem o direito de conhecer os desafios e oportunidades que sua empresa enfrenta. Se a administração for reticente em compartilhar informações, isso pode sinalizar uma tendência de ver os acionistas como um mal necessário, em vez dos verdadeiros proprietários. Na maioria dos casos, seu portfólio ficará melhor se você ficar longe.