9 ações de alto retorno para um mercado instável: Goldman

Publicado por Javier Ricardo


O S&P 500 Index (SPX) este ano deve apresentar um robusto retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) neste ano, auxiliado por cortes de impostos que compensarão o aumento dos custos, de acordo com o Goldman Sachs Group Inc. (GS).
Essas nove ações estão entre aquelas que o Goldman espera ter o crescimento mais rápido do ROE: Caterpillar Inc. (CAT), Charles Schwab Corp. (SCHW), Deere & Co. (DE), MetLife Inc. (MET), Microsoft Corp. ( MSFT), Morgan Stanley (MS), Phillips 66 (PSX), Starbucks Corp. (SBUX) e Varian Medical Systems (VAR).

Identificação de produtores de alto ROE


O Goldman tem 50 ações em sua cesta de crescimento do ROE, com pelo menos uma de cada um dos 11 setores do S&P 500.
Seus analistas preveem que eles terão o crescimento de ROE mais rápido durante os próximos 12 meses (NTM). Algumas dessas ações foram recomendadas pelo Goldman por outros motivos, e três (MetLife, Caterpillar e Deere) estavam em sua “Lista de Convicção” de janeiro das escolhas principais. (Para mais informações, consulte também:
10 ações que podem ter um desempenho superior em 2018: Goldman .)


O estoque médio na cesta de crescimento do ROE tem um ROE futuro (com base no NTM) de 28% e uma taxa de crescimento do ROE de 23%.
Entre as ações do S&P 500 cobertas pelos analistas do Goldman, as respectivas medianas são um ROE a termo de 20% e uma queda do ROE de 1%, respectivamente.


Usando a Starbucks como um exemplo de cálculos, o ROE com base nos ganhos residuais dos últimos 12 meses (LTM) foi de 60% e a melhoria projetada do Goldman para 80% com base nos ganhos futuros representa um aumento de 34% ((80% / 60%) – 1).


Para as nove ações citadas, seus ROEs futuros e taxas de crescimento do ROE são:

  • Caterpillar: 45%, 33%
  • Chas. Schwab: 21%, 38%
  • Deere: 38%, 28%
  • MetLife: 19%, 43%
  • Microsoft: 39%, 13%
  • Morgan Stanley: 13%, 34%
  • Phillips 66: 15%, 34%
  • Starbucks: 80%, 34%
  • Varian: 26%, 18%


Esta análise foi apresentada na edição de 23 de março do relatório Goldman’s US Weekly Kickstart, com base em dados até 22 de março. (Para mais informações, consulte também:
12 Ações de crescimento que ganharão a longo prazo: Goldman .)

Motivadores de ROE aprimorado


Em 2017, o S&P 500 melhorou o ROE em 180 pontos base (pb), para 16,3%, e o Goldman projeta uma melhora adicional de 130 pb em 2018, para 17,6%.
Do aumento de 130 pontos-base em 2018, cerca de 70 pontos-base vêm das reduções da alíquota do imposto sobre as empresas. Eles estimam que a taxa média efetiva de imposto para o índice cairá de 25% no terceiro trimestre de 2017 para 21% em 2018. As empresas de serviços discricionários ao consumidor e de telecomunicações terão os maiores aumentos de ROE com a reforma tributária, respectivamente 246 pb e 225 bp, calcula Goldman.


Goldman observa que o aumento dos salários e dos preços das commodities está levando a estimativas mais baixas de margens de lucro antes dos impostos.
Como resultado, o Goldman recomenda que os investidores evitem empresas com altos custos de mão de obra em relação à receita. As estimativas de consenso indicam que os estoques de bens de consumo e de saúde serão os que mais sofrerão, acrescentam.


Em média, o Goldman calcula que cada aumento de 20 pb no rendimento da Nota do Tesouro dos EUA de 10 anos produz uma queda de 10 pb no ROE para empresas não financeiras.
Assim, eles sugerem que os investidores escolham empresas com baixa alavancagem. Eles indicam que a forte cesta de ações do balanço superou a fraca contraparte do balanço em 760 pontos-base nos últimos seis meses.

ROE vs. preço / avaliação contábil


“As avaliações atuais do setor estão distribuídas em torno de seu consenso ROE NTM esperado, com setores altamente lucrativos, como Tecnologia da Informação, carregando avaliações P / B [índice de preço / valor contábil] mais alto”, escreve Goldman.
A maior discrepância na direção da supervalorização, eles descobrem, é a discricionariedade do consumidor. Sua relação P / B é de 5,4, enquanto a história indica que 4,6 é típico, dado seu ROE direto. Como resultado, o Goldman recomenda que os clientes estejam subponderados neste setor.


O estoque médio na cesta de crescimento do ROE tem uma relação P / B de 5,7 vezes, contra 3,5 vezes para o estoque médio S&P 500 coberto pelo Goldman, e 3,3 vezes para o estoque médio S&P 500 geral.
Apesar da valorização mais alta, o estoque médio na cesta de crescimento do ROE entregou um retorno total de 2% no acumulado do ano até 22 de março, contra uma queda de 2% em uma base de retorno total para o estoque médio do S&P 500 coberto pelo Goldman.

Implicações mais amplas para o mercado


Medindo as avaliações das ações com base no preço / livro (P / B), o índice atual (em 22 de março) de 3,3 vezes para o S&P 500 completo está no 85º percentil das avaliações históricas dos últimos 40 anos, escreve o Goldman.
Além disso, quando o ROE é plotado contra as relações P / B, o ROE atual de 16,3% sugere historicamente uma relação P / B de 2,8 vezes, eles acrescentam. Isso, por sua vez, sugere que o S&P 500 deve cair para 84% (2,8 / 3,3) de seu valor de 22 de março, ou 2.221. O índice fechou em 29 de março em 2.640,87.


No entanto, dado um ROE futuro de 17,6%, o Goldman diz que sua meta de preço de final de ano de 2.850 para o S&P 500 está apenas 5% acima do nível sugerido pela correlação histórica de ROE e P / B.
Isso sugere que um valor de 2.714 no índice seria esperado, dado um ROE de 17,6%. Isso, por sua vez, representaria um ganho de 2,8% em relação a 29 de março.