A dinâmica do ciclo de negócios aponta o caminho mais alto

Publicado por Javier Ricardo


Bons índices antecedentes estão apontando para uma continuação do comércio de reflação.
Seria sensato atendê-los, pois eles sinalizaram prescientemente seu início bem antes que o consenso pegasse. Um dos principais motivos pelos quais fomos capazes de ter a convicção dessa visão contrária – exposta em nosso artigo de 3 de abril – é que os ciclos “viciosos” e “virtuosos” que definem recessão e recuperação funcionaram como livros didáticos durante a crise de Covid, mesmo com a respostas políticas fora do comum.


Como explicamos na ocasião, uma recessão é um ciclo vicioso de queda na produção, renda, emprego e vendas, que contribui para novas quedas na produção e assim por diante.
Olhar para os dados no espelho retrovisor torna isso bastante claro. A atividade econômica agregada atingiu o pico em fevereiro e caiu com força, resultando no ciclo vicioso autoalimentado para o lado negativo (ver gráfico abaixo). É por isso que fevereiro é o pico do ciclo de negócios (linha vermelha vertical) – mês em que terminou a expansão anterior e começou a recessão.

Cortesia ECRI

Cortesia da ECRI.

Recessão desagradável, mas breve


“É quando esse ciclo vicioso termina e muda para um ciclo virtuoso de aumentos autoalimentados na produção, emprego, renda e vendas”, escrevemos em abril, “que a recessão oficialmente acabou”.
Previmos que – com o fim dos fechamentos obrigatórios provavelmente para ajudar a “impulsionar este ciclo virtuoso em ordem relativamente curta” – a recessão seria “extremamente profunda, muito ampla, mas relativamente breve”. 

Ciclos aumentaram em abril


De fato, o emprego aumentou em abril (painel inferior).
Em perfeita sintonia, a renda pessoal real
excluindo pagamentos de transferência (painel superior, linha contínua), gastos reais do consumidor (segundo painel) e produção industrial (terceiro painel) também aumentaram em abril (linha preta tracejada vertical). 


As vendas reais de manufatura e comércio – uma medida mais inclusiva do que os gastos do consumidor – também o fizeram, enquanto o PIB real – uma medida mais abrangente da produção do que a produção industrial – aumentou na mesma época, no segundo trimestre de 2020 (não mostrado). 


Claro, o pacote de estímulo de vários trilhões de dólares fez a renda pessoal real total disparar em abril, antes de diminuir (painel superior, linha tracejada).
Mas, por mais importante que fosse para as famílias de baixa renda necessitadas, aquela injeção única de dinheiro não mudou o ciclo de negócios. Em vez disso, o aumento de abril na renda do trabalho – renda pessoal real
excluindo pagamentos de transferência – é o que ajudou a transformar o ciclo vicioso da recessão em um ciclo virtuoso que se autoalimenta. 

São os ciclos, não as manchetes


Esses dados ilustram a tremenda durabilidade da dinâmica do ciclo padrão, que contrasta fortemente com as manchetes que chamam a atenção sobre política e pandemia.
Eles oferecem uma lição em tempo real sobre como um ponto de vista cíclico pode ver através do “ruído” causado por eventos. Em vez de se fixar no progresso da pandemia, as últimas notícias sobre o desenvolvimento de vacinas ou negociações de estímulo – todas as quais influenciam as oscilações do mercado diário – é muito mais útil monitorar sistematicamente os principais índices confiáveis ​​do ciclo de negócios que atravessam esse ruído e apontam para a verdadeira direção cíclica do crescimento econômico. 


Hoje, o Índice de Liderança Semanal
 (WLI) da ECRI permanece em uma alta cíclica. Na verdade, ele apareceu há mais de oito meses, conforme observado em nosso artigo de junho, explicando por que a alta das ações fazia todo o sentido, apesar de todas as manchetes negativas. A última leitura sobre o crescimento do WLI mostra que ele atingiu a maior alta em 198 semanas (gráfico abaixo), o que significa que – apesar do aumento nas infecções por Covid-19 e da incerteza sobre o estímulo fiscal – a recuperação econômica não será prejudicada. 

Cortesia ECRI

Cortesia da ECRI.

Aumento constante da inflação


Separadamente, nosso US Future Inflation Gauge (USFIG) – projetado para antecipar as altas e baixas do ciclo de inflação – sinalizou a atual alta da inflação há seis meses, conforme discutido no podcast MacroVoices do mês passado.
O USFIG ainda está crescendo. 


Em última análise, os mercados farão o que sempre fazem – acompanhar a vazante e o fluxo dos ciclos econômicos.
Enquanto isso, as pontificações de eruditos populares são empurradas de um evento para outro, levando o falecido Mark Haines da CNBC a apelidar afetuosamente um colega de sermão de “O reverendo Jim Bob da Igreja do que está funcionando agora”. Isso é divertido, mas é muito mais gratificante e menos estressante seguir a liderança de índices líderes confiáveis ​​que eliminam esse ruído. 


E nessa pontuação, as elevações cíclicas combinadas no crescimento do WLI e do USFIG ainda contribuem para o comércio de reflação.

Anirvan Banerji da ECRI contribuiu para este artigo.