Qual é a grande moderação?
A Grande Moderação é o nome dado ao período de diminuição da volatilidade macroeconômica experimentado nos Estados Unidos a partir da década de 1980. Durante este período, o desvio padrão do produto interno bruto (PIB) trimestral real diminuiu pela metade e o desvio padrão da inflação diminuiu dois terços, de acordo com os números relatados pelo presidente do Federal Reserve dos EUA, Ben Bernanke. A Grande Moderação pode ser resumida como um período de várias décadas de baixa inflação e crescimento econômico positivo.
Principal lição
- A Grande Moderação é o nome dado ao período de diminuição da volatilidade macroeconômica vivido nos Estados Unidos de meados da década de 1980 até a crise financeira de 2007.
- Em um discurso proferido em 2004, Bernanke formulou a hipótese de três causas potenciais para a Grande Moderação: mudança estrutural na economia, melhoria nas políticas econômicas e boa sorte.
- Se a Grande Moderação realmente persistir, parece provável que a volatilidade mais baixa aconteça ao preço de períodos menos robustos de expansão.
Compreendendo a Grande Moderação
A Grande Moderação é vista como parte da estrutura de política monetária estabelecida por Paul Volcker e continuada por Alan Greenspan e Ben Bernanke durante seu tempo como presidentes do Federal Reserve. Em um discurso proferido em 2004, Bernanke formulou a hipótese de três causas potenciais para a Grande Moderação: mudança estrutural na economia, melhoria nas políticas econômicas e boa sorte.
As mudanças estruturais às quais Bernanke se referiu incluíam o uso generalizado de computadores para permitir uma tomada de decisão de negócios mais precisa, avanços no sistema financeiro, desregulamentação, mudança da economia em direção aos serviços e maior abertura ao comércio.
Bernanke também apontou a melhoria das políticas macroeconômicas que ajudaram a moderar os grandes ciclos de expansão e retração do passado. Na verdade, muitos economistas apontaram para uma estabilização gradual da economia dos Estados Unidos, correlacionada com teorias cada vez mais sofisticadas de política monetária e fiscal. Finalmente, Bernanke referiu-se a estudos que indicam que uma maior estabilidade resultou de uma diminuição nos choques econômicos durante este período, ao invés de uma melhoria permanente nas forças estabilizadoras.
Terminou a Grande Moderação?
Embora seja uma questão de debate, há quem considere que a Grande Moderação acabou com a crise financeira e a Grande Recessão. Como os economistas nunca são unânimes em um assunto, muitos economistas acreditam que a Grande Recessão foi apenas uma interrupção da Grande Moderação, e não um fim. Também há evidências para apoiar essa visão. Desde 2010, o crescimento econômico e a inflação estão mais uma vez em linha com a variação observada antes da crise financeira.
Curiosamente, mesmo presumindo que outra interrupção de tamanho semelhante, como a crise financeira e a Grande Recessão, ocorrerá a cada sete anos no futuro (já perdemos uma em 2014), então a volatilidade média ainda será menor do que a volatilidade média no décadas que antecederam a Grande Moderação. No entanto, a força das expansões econômicas durante a Grande Moderação também é muito mais contida em comparação com períodos anteriores. Se a Grande Moderação realmente persistir, parece provável que a volatilidade mais baixa aconteça ao preço de períodos menos robustos de expansão. Essa é uma compensação com a qual os investidores estão familiarizados, é claro, pois é simplesmente a compensação risco-recompensa em grande escala.