O envelhecimento do mercado altista de 10 anos, que mal escapou de mergulhar em um declínio do mercado baixista em dezembro, está em uma situação precária, embora tenha sido prolongado por uma nova política dovish do Fed. “Por enquanto, o touro avança precariamente”, diz Goldman Sachs. “Taticamente, prevemos que os retornos do S&P 500 serão modestos no curto prazo.” Goldman destacou uma série de razões pelas quais as forças que impulsionaram os estoques na última década provavelmente não se repetirão em breve, e por que o S&P 500 terá dificuldade para subir em 2019, conforme a tabela abaixo.
4 razões pelas quais o futuro do mercado em alta é precário
- Inflação de salários e outros custos de insumos ameaçam margens
- As avaliações têm pouco espaço para subir
- Desaceleração acentuada nos ganhos
- A Apple, um dos principais impulsionadores dos retornos do S&P 500, estagnou
Fonte: Goldman Sachs US Weekly Kickstart
A base instável do mercado
Com o 10º aniversário do mercado em alta atual sobre nós, Goldman cita seus retornos historicamente altos, com um ganho total de 401% (17,5% anualizado), que se classifica no percentil 94 de retornos anualizados de 10 anos desde 1880.
Mas, à medida que o crescimento econômico desacelera e a alta se torna mais limitada, o Goldman espera que o ímpeto do mercado de ações diminua significativamente.
Apple Inc. (AAPL) é um exemplo claro. Goldman diz que a empresa foi a principal impulsionadora do S&P 500 e foi responsável por 20 pontos percentuais do retorno total do índice na última década. Mas é improvável que seja um fator-chave na próxima década. Suas vendas estagnaram e o estoque caiu para baixo no mês passado. A fabricante do iPhone é uma das 10 ações que responderam por 25% do retorno do S&P 500 nos últimos 10 anos.
As ações também enfrentam pressões crescentes de inflação de salários e outros custos de insumos que irão pressionar as margens, tornando improvável uma nova expansão das margens recordes atuais. As margens comprimidas são um dos motivos pelos quais as avaliações, que estão dramaticamente mais altas do que há dez anos, limitaram as vantagens. Goldman observa que o múltiplo P / E direto agregado do S&P 500 expandiu de 10x para 16x (+ 58%) neste ciclo.
Talvez a influência desestabilizadora mais importante sejam os ganhos. Goldman diz que o crescimento dos lucros foi responsável por quase 75% dos ganhos do S&P 500 durante a expansão do mercado de 10 anos. Mas agora, o crescimento do lucro está evaporando e pode até cair em alguns trimestres em 2019, disseram vários analistas de mercado.
Tudo isso é um mau presságio para as ações. “O impacto positivo nas avaliações de ações de um Fed paciente que provavelmente não apertará a taxa de fundos pelo resto do ano é compensado pelo impacto negativo de uma recessão antecipada no S&P 500 EPS agregado do 1T”, escreveu Goldman. Todos esses fatores contribuem para a meta da empresa de 2.750 para o S&P 500 em meados do ano, praticamente inalterada a partir de hoje.
Olhando para a Frente
Para ter certeza, a previsão do Goldman para o S&P 500 em 3.000 no final do ano ainda implica um grande ganho de 20,6% em relação ao final de 2018, o que é um crescimento robusto. Mas o mercado disparou tão rápido à frente dos fundamentos que agora está vulnerável a uma retração. Ou, na melhor das hipóteses, está definido para postar apenas ganhos modestos para o resto do ano.