Ações que não pagam dividendos também têm valor de portfólio

Publicado por Javier Ricardo


Muitos novos investidores se perguntam se vale a pena comprar uma ação se não pagar dividendos.
Afinal, se não, você não está contando apenas com o que o próximo cara da fila está disposto a pagar por suas ações?


É verdade que os dividendos são uma grande fonte de retorno para os acionistas, especialmente quando combinados com a média do custo em dólar.
Mas uma empresa não precisa pagar dividendos para valer a pena investir. 


A história a seguir pretende ajudar a explicar as ações que não pagam dividendos e como elas podem beneficiar seu portfólio.
Vejamos por que reinvestir os lucros em vez de distribuir dividendos pode funcionar muito bem para os acionistas à medida que o valor das ações aumenta.


Definição

Um dividendo é uma parte dos lucros de uma empresa, que o conselho de administração decide pagar aos acionistas.

A Criação de Ações de Investidores


Imagine que seu pai e seu tio decidam abrir uma empresa agrícola.
Cada um contribui com $ 150.000 de suas economias para sua nova empresa, a American Apple Orchards Inc. Eles dividem a empresa em 100.000 unidades (“ações”) a $ 3 por ação, com cada homem recebendo metade das ações por sua contribuição.


A nova empresa usa os $ 300.000 combinados para garantir um empréstimo comercial de $ 700.000.
Isso lhes dá $ 1 milhão em dinheiro e $ 700.000 em dívidas com um patrimônio líquido de $ 300.000 (consistindo em sua contribuição original para a empresa).


A empresa compra 300 acres de boas terras agrícolas a $ 2.500 por acre ($ 750.000 no total) e usa os $ 250.000 restantes para equipamentos, capital de giro e custos iniciais.
No primeiro ano, a fazenda gera $ 43.000 em lucro operacional antes dos impostos. Após os impostos, isso equivale a $ 30.000.


No final do ano, seu pai e seu tio estão sentados à mesa da cozinha, realizando a reunião do conselho de administração da American Apple Orchards Inc. Eles veem que o relatório anual que o contador preparou mostra $ 300.000 em patrimônio líquido no início, com um Lucro líquido de $ 30.000, para $ 330.000 de patrimônio líquido final.


Em outras palavras, com todo o seu esforço, eles ganharam $ 30.000 em seu investimento de $ 300.000.
Em vez de dinheiro, no entanto, os ativos consistem em terras agrícolas, macieiras, tratores e outros itens. Isso é um retorno de 10% sobre o valor contábil. Se as taxas de juros forem de 4% na época, é um bom retorno. Não apenas sua família obteve um bom retorno sobre o investimento, mas seu pai e seu tio viveram seus sonhos cultivando maçãs.


Mas seu pai e seu tio percebem que o contador deixou outra coisa importante de fora do relatório anual: valorização imobiliária.


Se a inflação fosse de 3%, as terras agrícolas provavelmente mantiveram o ritmo, o que significa que a valorização foi de $ 22.500.
Em outras palavras, se eles vendessem sua fazenda no final do ano, obteriam $ 772.500, não os $ 750.000 que pagaram, gerando um ganho imobiliário de $ 22.500. Quando você adiciona isso aos $ 30.000 em lucros operacionais, significa que o retorno real no ano foi de aproximadamente $ 52.500, ou 17,5%. (Para ser justo, você teria que reembolsar os impostos diferidos pelo dinheiro que seria devido se eles vendessem o terreno, mas vamos mantê-lo simples.)

Quando as empresas pagam dividendos


Agora, seu pai e seu tio podem escolher.
Eles têm um negócio que tem $ 330.000 em valor contábil, mas que sabem que vale $ 352.500 ($ 300.000 de capital contribuído mais $ 30.000 de lucro líquido mais $ 22.500 de valorização do terreno). Portanto, o contador diz que suas ações valem $ 3,30 cada ($ 330.000 divididos por 100.000 unidades), mas eles sabem que suas ações na verdade valem $ 3,52 por ação ($ 352.000 divididos por 100.000 unidades).


Eles pagam os $ 30.000 em dinheiro que ganharam como um dividendo de $ 0,30 por ação ($ 30.000 de lucro líquido dividido por 100.000 ações é igual a $ 0,30 por ação)?
Ou eles voltam e colocam $ 30.000 de volta no negócio para expandir? Se o pomar puder ganhar 10% do capital novamente no próximo ano, os lucros devem aumentar para $ 33.000. Em comparação com os 4% que o banco local paga, não seria melhor
não pagar esse dinheiro como um dividendo em dinheiro e, em vez disso, buscar o retorno de 10%?

Uma empresa pode usar qualquer dinheiro não pago em dividendos para gerar novos lucros e aumentar o valor de longo prazo para seus acionistas.

Compondo a decisão de dividendos


Imagine que essa conversa aconteça todos os anos nos próximos 20 anos.
Todos os anos, seu pai e seu tio decidem reinvestir o lucro em vez de pagar dividendos em dinheiro, e a cada ano eles ganham 10% do capital. Os imóveis também valorizam 3% ao ano. O tempo todo, eles nunca emitem, compram ou vendem uma ação de sua empresa.


No 20º aniversário da empresa, o lucro líquido será de US $ 201.800.
O valor contábil, que representa os lucros injetados na empresa para expansão, teria crescido de US $ 300.000 para US $ 2 milhões. Além desses US $ 2 milhões, porém, estão os imóveis. O terreno teria valorizado $ 645.000 desde o primeiro dia de operação – nenhum centavo do qual apareceu em qualquer lugar nas demonstrações financeiras. Portanto, o verdadeiro valor do negócio é de
pelo menos $ 2.645.000.

Valor contábil vs. valor real


Do ponto de vista do valor contábil, as ações da empresa valem $ 20 cada ($ 2 milhões de valor contábil dividido por 100.000 ações).
De uma perspectiva de valor “real”, levando em consideração o valor do terreno, as ações valem $ 26,45 cada ($ 2.645.000 dividido por 100.000 ações).


Se a empresa pagasse 100% de seus lucros em dividendos em dinheiro, seria apenas tímido em $ 2,02 por ação ($ 201.800 de lucro líquido do ano dividido por 100.000 ações equivale a $ 2,02 por ação em dividendos em dinheiro).


Em termos práticos, isso significa que os $ 300.000 que seu pai e seu tio investiram na American Apple Orchards Inc. quando ela foi fundada há 20 anos cresceu para $ 2.645.000.
Além disso, a empresa gera $ 201.800 em receita líquida a cada ano. Uma avaliação razoável e justa das ações ao considerar a valorização imobiliária é de $ 26,45 por ação.

Juntar as peças


Você não quer nada mais do que abrir um negócio com seu pai.
Você decide abordar seu tio e se oferecer para comprar suas 50.000 ações, representando 50% do negócio.


Nos 20 anos desde que a empresa existe, nem um único centavo foi pago aos acionistas como dividendo em dinheiro.
Você abordaria seriamente seu tio e se ofereceria para comprar suas ações pelo preço de compra original de US $ 3 quando ele e seu pai fundaram a empresa? Ou você ofereceria comprar suas ações pelo valor atual de $ 26,45?


Em outras palavras, se você pagou $ 1.322.500 por 50% de uma fazenda de $ 2.645.000, você realmente acha que seu tio se sentiria parte de um esquema de Ponzi porque o dinheiro foi reinvestido ao longo dos anos?
Claro que não. Seu dinheiro representa ativos reais e poder aquisitivo. Mesmo que seu tio não tenha realizado esses lucros ao longo dos anos, isso representou um ganho real e tangível em patrimônio líquido para sua família.

Um exemplo de Wall Street


Em Wall Street, o mesmo se aplica a grandes empresas.
Veja a Berkshire Hathaway, por exemplo. As ações passaram de US $ 7,50 para até US $ 347.400 por ação nos últimos 55 anos, porque Warren Buffett reinvestiu os lucros em outros investimentos. Quando ele assumiu, a empresa não possuía nada além de algumas fábricas têxteis não lucrativas. Hoje, a Berkshire possui grandes grupos de grandes empresas, incluindo American Express, Apple, Procter and Gamble e muitas outras.
  


A Berkshire vale $ 200.000 ou mais por ação?
Absolutamente. Mesmo que não pague esses ganhos agora, ela tem centenas de bilhões de dólares em ativos que podem ser vendidos e que geram dezenas de bilhões de dólares em lucros a cada ano. Isso tem valor, mesmo que os acionistas não recebam o benefício na forma de dividendos em dinheiro. O conselho de administração poderia literalmente abrir a torneira e começar a pagar enormes dividendos amanhã.


Em nações desenvolvidas, com mercados financeiros fortes, o mercado de ações reconhecerá esse ganho de valor recompensando uma empresa com um preço de mercado mais alto.
Claro, isso é irregular e pode levar anos. Mas se você comprou $ 8.000 da Berkshire anos atrás, suas 1.000 ações agora valem $ 264.280.000 (em maio de 2020). Se desejar, você pode vender ações no valor de vários milhões de dólares ou colocar as ações em uma conta de corretora e tomar um pequeno empréstimo de margem contra elas, para financiar suas necessidades de estilo de vida.
Na verdade, você pode criar seu próprio dividendo.