Analisar o spread de títulos do tesouro de 10 anos / TIPS de 10 anos pode ser lucrativo

Publicado por Javier Ricardo


Prever a taxa de inflação é uma parte significativa das previsões financeiras.
Comparar os rendimentos de títulos do Tesouro de 10 anos com TIPS de 10 anos pode oferecer uma visão valiosa de como os investidores veem as tendências futuras da inflação. Essa comparação é chamada de spread TIPS.

O Spread e a Inflação


Os investidores prestam muita atenção à diferença de rendimento – ou “spread” – entre os títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos e os títulos do tesouro protegidos contra a inflação (TIPS), uma vez que esse número pode fornecer uma ideia da expectativa dos investidores para a inflação futura.


Aqui está um exemplo: se o Tesouro de 10 anos tem um rendimento até o vencimento de 3% e o TIPS de 10 anos tem um rendimento de 1%, as expectativas de inflação para os próximos 10 anos são de aproximadamente 2% ao ano.
Da mesma forma, o uso de emissões de dois ou cinco anos nos informa a expectativa para esses períodos.


Essa diferença é normalmente chamada de taxa de inflação de “equilíbrio”.
Se a inflação exceder a taxa de equilíbrio, seria melhor você possuir TIPS do que títulos do Tesouro simples. Se a inflação cair abaixo da taxa de equilíbrio, os títulos do Tesouro seriam preferíveis a TIPS. 

A história do TIPS Yield Spread


Observando um gráfico do spread entre os títulos do Tesouro dos EUA e o TIPS, podemos ver como as expectativas de inflação dos investidores mudaram ao longo do tempo.
A imagem a seguir mostra a lacuna entre o vencimento de 10 anos de cada título do início de 2003 até setembro de 2019. Antes disso, os TIPS não eram líquidos (facilmente negociados) o suficiente para obter uma medida totalmente precisa das expectativas de inflação.


Este gráfico mostra que, ao longo do tempo, as expectativas de inflação de 10 anos normalmente caíram na faixa de 2 a 2,5%, embora tenham caído para menos de 2% nos últimos anos.
O aspecto mais notável do gráfico é a grande queda no spread durante a crise financeira de 2007-2008, junto com a recuperação subsequente.


Embora as expectativas de inflação não acompanhem necessariamente as expectativas de crescimento de forma tão clara quanto nos livros de Economia 101, os períodos de crise ou forte contração econômica costumam deixar os investidores menos preocupados com a inflação.
Ao mesmo tempo, a recuperação ao longo de 2009-2010 no spread do rendimento do TIPS corresponde à recuperação do crescimento global e dos preços das ações durante esse período.


Desde então, a volatilidade nos mercados de títulos tem refletido amplamente as mudanças nas expectativas em relação à política de flexibilização quantitativa do Federal Reserve dos EUA, bem como as várias crises que atingiram o mercado durante a recuperação.
Por exemplo, a queda na linha durante 2010 reflete preocupações sobre a crise da dívida europeia, enquanto a queda em 2011 foi causada pela crise do teto da dívida e preocupações de que os Estados Unidos possam realmente dar o calote em sua dívida devido ao impasse político.


Mais recentemente, a queda em 2013 ocorreu em paralelo com a expectativa do mercado de que o Federal Reserve estreitasse sua política de flexibilização quantitativa.
A queda na taxa de equilíbrio no final de 2014 refletiu temores de que a rápida desaceleração da inflação europeia acabaria afetando os Estados Unidos. Cinco anos depois, o Fed está diminuindo lentamente e há incertezas sobre o futuro da flexibilização quantitativa. Como consequência, os rendimentos dos títulos permanecem geralmente baixos, mas mistos.


O spread do TIPS não é um indicador perfeito da inflação – afinal, os rendimentos do Tesouro e do TIPS estão sujeitos às forças do mercado (e, portanto, às emoções dos investidores).
No entanto, este gráfico ajuda a fornecer uma ideia de como as expectativas de inflação dos investidores mudam ao longo do tempo.