As obrigações de dívida garantida (CDO) foram responsáveis ​​pela crise financeira de 2008?

Publicado por Javier Ricardo


A Grande Recessão foi o período marcado por uma queda acentuada da atividade econômica no final dos anos 2000.
A Grande Recessão começou em 2007, quando o mercado imobiliário dos Estados Unidos passou de um boom à queda, e grandes quantidades de títulos lastreados em hipotecas (MBSs) e derivativos perderam valor significativo.

O que é um CDO?


Uma obrigação de dívida colateralizada (CDO) é um tipo de instrumento financeiro que paga os investidores a partir de um pool de fontes geradoras de receita.
Uma maneira de imaginar um CDO é uma caixa na qual os pagamentos mensais são feitos de várias hipotecas. Geralmente é dividido em três tranches, cada uma representando diferentes níveis de risco.


Principais vantagens

  • Os CDOs foram a principal causa da Grande Recessão, mas não a única.
  • Um CDO é um instrumento financeiro que paga os investidores a partir de um pool de fontes geradoras de receita.
  • Um declínio no valor das commodities subjacentes do CDO, principalmente hipotecas, causou devastação financeira durante a crise financeira. 
  • Os CDOs pagam mais do que T-Bills e são um investimento atraente para investidores institucionais.
  • Os CDOs proliferaram por meio da comunidade bancária paralela nos anos que antecederam a Grande Recessão.
  • Durante a Grande Recessão, os mercados de dívidas colateralizadas entraram em colapso quando milhões de proprietários de casas não pagaram seus empréstimos hipotecários.

Compreendendo o papel dos CDOs na Grande Recessão


Embora os CDOs tenham desempenhado um papel de liderança na Grande Recessão, eles não foram a única causa da ruptura, nem foram o único instrumento financeiro exótico usado na época.


Os CDOs são arriscados por definição, e o declínio no valor de suas commodities subjacentes, principalmente hipotecas, resultou em perdas significativas para muitos durante a crise financeira.
À medida que os mutuários efetuam os pagamentos de suas hipotecas, a caixa se enche de dinheiro. Depois que um limite é atingido, como 60% do compromisso do mês, os investidores de baixo escalão têm permissão para retirar suas ações.


Níveis de compromisso, como 80% ou 90%, podem ser os limites para que os investidores em grupos mais altos retirem suas ações.
O investimento de base em CDOs é atraente para investidores institucionais porque o instrumento paga a uma taxa mais alta do que as letras do Tesouro, apesar de ser considerado quase isento de risco.

A Lei de Falências de 2007 reformou a falência pessoal e aumentou o custo, deixando os proprietários insolventes sem recurso quando se viram incapazes de pagar suas hipotecas.

O que deu errado?


Nos anos anteriores à crise de 2007-2008, os CDOs proliferaram no que às vezes é chamado de comunidade bancária paralela.
Os bancos paralelos facilitam a criação de crédito em todo o sistema financeiro global, mas os membros não estão sujeitos à supervisão regulatória.


O sistema bancário paralelo também se refere a atividades não regulamentadas por instituições regulamentadas.
Os fundos de hedge, derivativos não listados e outros instrumentos não listados são intermediários não sujeitos a regulamentação. Os credit default swaps são exemplos de atividades não regulamentadas por instituições regulamentadas.


Conforme a prática de mesclar ativos e dividir os riscos que eles representavam cresceu e floresceu, a economia dos CDOs tornou-se cada vez mais elaborada e rarefeita.
Um CDO ao quadrado, por exemplo, era composto de tranches intermediárias de vários CDOs regulares, que foram agregados para criar mais investimentos “livres de risco” para bancos, fundos de hedge e outros grandes investidores em busca de lastro.


As parcelas intermediárias desses investimentos poderiam então ser combinadas em um instrumento ainda mais abstrato denominado CDO ao cubo.
A essa altura, os retornos que os investidores estavam obtendo foram três vezes removidos da commodity subjacente, que geralmente eram hipotecas residenciais.

Hipotecas como commodities subjacentes


A força de um CDO também é sua fraqueza.
Ao combinar o risco de instrumentos de dívida, os CDOs tornam possível reciclar dívidas de risco em títulos com classificação AAA que são considerados seguros para investimentos de aposentadoria e para atender aos requisitos de capital de reserva. Isso ajudou a encorajar a emissão de hipotecas subprime, e às vezes abaixo da média, para tomadores que provavelmente não cumpririam seus pagamentos.


Fato Rápido

Os CDOs tornam possível reciclar dívidas de risco em títulos com classificação AAA que são considerados seguros para investimentos de aposentadoria e para atender aos requisitos de capital de reserva.


Tudo isso culminou com a aprovação do Projeto de Lei de Falências de 2007.
Esse projeto de lei reformou a prática da falência pessoal com o objetivo de limitar o abuso do sistema. O projeto de lei também aumentou o custo da falência pessoal e deixou os proprietários insolventes sem recurso quando se viram incapazes de pagar suas hipotecas.


O que se seguiu foi um colapso tipo dominó da intrincada rede de promessas que constituía os mercados de dívida colateralizada.
Como milhões de proprietários de casas inadimplentes, os CDOs não conseguiram atingir suas tranches intermediária e superior, os investidores CDO-quadrados e CDO-cubed perderam dinheiro nos chamados investimentos “sem risco”.