Avaliação relativa: como avaliar outras ações

Publicado por Javier Ricardo


A avaliação relativa, também conhecida como avaliação comparável, é uma ferramenta muito útil e eficaz na avaliação de um ativo.
A avaliação relativa envolve o uso de ativos semelhantes e comparáveis ​​na avaliação de outro ativo. (Você finalmente decidiu começar a investir. Mas o que você deve colocar em seu portfólio? Descubra aqui. Confira
Como escolher uma ação. )


No mercado imobiliário, a avaliação relativa constitui a estrutura para avaliar um imóvel.
Qualquer pessoa que já comprou, vendeu ou teve uma reavaliação viu esse processo em ação. Sempre que um imóvel é avaliado, o processo de avaliação integra sempre o valor de outros imóveis próximos que foram vendidos. A partir desse ponto de partida, a propriedade em questão é ajustada para contabilizar qualquer diferença antes de chegar a uma avaliação final.


Há um velho ditado comercial que diz que um ativo só vale o que o próximo está disposto a pagar por ele.
A dolorosa verdade dessa realidade bate em casa durante colapsos econômicos, quando os vendedores de imóveis recebem ofertas que estão significativamente abaixo do valor de suas casas originalmente. A eficácia da avaliação comparável é que o processo depende especificamente do valor de outros ativos que foram comprados ou vendidos.

Os estoques também são ativos


Uma abordagem semelhante e eficaz pode ser utilizada com relação aos estoques.
Uma ação é uma ação de uma empresa e os fundamentos do negócio subjacente podem ser usados ​​para determinar o valor de ações semelhantes.


Algumas das métricas mais comuns e úteis para utilizar na avaliação relativa incluem:

  • relação preço / lucro
  • retorno sobre o patrimônio
  • margem operacional
  • valor da empresa
  • preço para fluxo de caixa livre


Uma vez que dois ativos não são exatamente iguais, qualquer tentativa de avaliação relativa deve incorporar diferenças de acordo.
Mas, acima de tudo, você não pode começar a aplicar a avaliação relativa de forma eficaz se estiver lidando com maçãs e laranjas. Por exemplo, a avaliação relativa pode não ser uma boa ideia para usar entre o McDonald’s (NYSE: MCD) e a Darden (NYSE: DRI). Embora ambas sejam empresas de restaurantes, o McDonald’s é um conceito de fast food, enquanto a Darden opera conceitos mais formais de sentar para sentar. Ambos estão envolvidos no negócio de alimentos, mas oferecem um conceito diferente com preços diferentes. Dessa forma, comparar as margens ou outro índice seria ineficaz, pois o modelo de negócios é diferente.


O primeiro passo para garantir uma avaliação relativa eficaz é garantir que os dois negócios sejam o mais semelhantes possível.
(Examinamos três métodos de avaliação amplamente usados ​​e descobrimos como as empresas justificam os gastos. Veja
uma introdução aos métodos de avaliação corporativa .)

Visa vs. MasterCard


Visa (NYSE: V) e MasterCard (NYSE: MA) são as duas marcas de cartão de crédito mais conhecidas do mundo.
Uma vez que ambos operam modelos de negócios semelhantes, uma avaliação relativa para ambos seria um exercício eficaz.


Olhando para as duas empresas no verão de 2011, as ações da Visa foram negociadas por US $ 85, enquanto as ações da MasterCard chegaram a US $ 304.
Visa tem uma capitalização de mercado de mais de $ 60 bilhões, enquanto a MasterCard tem uma capitalização de mercado de $ 38 bilhões. Por si só, esses números não nos dizem muito, exceto que a Visa é uma empresa maior do que a MasterCard. Aqui estão as seguintes métricas de avaliação relativa:

Visto MC
Razão P / E 18 20
ROE 13% 43%
Op. Margem 58% 51%
Valor da empresa $ 58B $ 35B
Preço / FCF 30 20


Os números são arredondados para simplificar e todos os dados são extraídos dos números do ano fiscal mais recente.
Alguém comparando as relações P / L de Visa e MasterCard pode concluir que Visa é um valor melhor por causa de um P / L mais baixo. No entanto, comparar relativamente várias outras métricas pode sugerir o contrário. Apesar de uma margem operacional mais baixa, a MasterCard tem um retorno sobre o patrimônio significativamente mais alto em um balanço não alavancado. Também em relação ao valor de mercado, a MA movimenta mais fluxo de caixa por ação do que a Visa. Se a MasterCard puder continuar puxando o fluxo de caixa livre em níveis semelhantes, então está claramente criando mais valor dos acionistas.


Embora os investidores geralmente confiem na capitalização de mercado para determinar os índices, o valor da empresa pode ser uma ferramenta mais eficaz.


Definido de forma simples: valor da empresa = valor de mercado + dívida – caixa


Uma empresa com muitas dívidas em relação ao caixa terá um EV significativamente superior ao seu valor de mercado.
Isso é importante porque uma empresa com uma capitalização de mercado de $ 1.000 e um lucro de $ 100 terá um P / L de 10. Se essa empresa tiver $ 500 em dívida líquida no balanço, seu EV é $ 1.500 e seu P / ajustado pela dívida E, ou EV / E, é 15. Estamos analisando os valores da empresa em relação aos ganhos aqui para simplificar. Normalmente o valor da empresa deve ser comparado ao EBITDA.


Outra métrica útil na avaliação relativa, o retorno sobre o patrimônio, aumenta à medida que a empresa assume mais dívidas.
Sem olhar para o balanço, um investidor pode concluir que a empresa A com um ROE de 30% é mais atraente do que a empresa B com um ROE de 20%. Mas se a empresa A tiver uma relação dívida / patrimônio de dois, enquanto a empresa A estiver livre de dívidas, o retorno sobre o patrimônio líquido desalavancado de 20% pode ser muito mais atraente.


O que o abrangente processo de avaliação relativa faz, em última análise, é ajudar a evitar que os investidores ancorem suas decisões com base em uma ou duas variáveis.
Embora os investidores em valor adorem comprar ações com baixos índices de P / L, isso por si só pode não ser eficaz. Considere Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG). Mesmo durante a recessão, as ações eram negociadas por cerca de 25 vezes os lucros, enquanto outros restaurantes estavam sendo negociados por 10-15 vezes os lucros. Mas uma comparação posterior forneceu justificativa para o índice P / L da Chipotle: suas margens eram mais altas e ela estava aumentando seus lucros aos trancos e barrancos enquanto o balanço patrimonial permanecia saudável. As ações da Chipotle subiram quase 200% nos dois anos após a Grande Recessão.

Limitações


Como qualquer ferramenta de avaliação, a avaliação relativa tem suas limitações.
A maior limitação é a suposição de que o mercado avaliou o negócio corretamente. Se Visa e MasterCard estão negociando em níveis sangrentos, pode não importar se um tem um P / L inferior ou um melhor retorno sobre o patrimônio. Durante a bolha da Internet, investir em uma pontocom porque seu P / L era de 60 contra uma média do setor de 90 acabou sendo um erro doloroso.


Em segundo lugar, todas as métricas de avaliação são baseadas no desempenho anterior.
O desempenho futuro impulsiona os preços das ações e a avaliação relativa não leva em consideração o crescimento.


Por fim, e mais importante, a avaliação relativa não é garantia de que a empresa “mais barata” terá desempenho superior ao de seus pares.

The Bottom Line


Como outras técnicas de avaliação, a avaliação relativa tem seus benefícios e limitações.
A chave é focar nas métricas mais importantes e entender o que elas transmitem. Mas, apesar dessas limitações, a avaliação relativa é uma ferramenta muito importante usada por muitos profissionais de mercado e analistas. (Essas cinco medidas qualitativas permitem que os investidores tirem conclusões sobre uma empresa que não estão aparentes no balanço patrimonial. Consulte
Usando as 5 forças de Porter para analisar ações .)