Avaliações de ações super-ricas podem desencadear uma queda no mercado

Publicado por Javier Ricardo


Até agora, em 2018, as ações dos EUA apresentaram ganhos muito superiores aos dos principais mercados no exterior, e a diferença de desempenho aumentou no terceiro trimestre.
No processo, as avaliações das ações dos EUA se tornaram muito mais ricas do que as dos principais índices internacionais, negociando com seus prêmios mais altos desde 2009, de acordo com pesquisa do Bank of America Merrill Lynch (BofAML), citado pelo The Wall Street Journal. Jack Ablin, diretor de investimentos (CIO) da Cresset Wealth Advisor, disse ao Journal: “É difícil imaginar que a divergência na avaliação seja sustentável. Coisas boas estão acontecendo no mundo emergente, mas os investidores globais estão atraídos para os EUA no momento. ”


As ações dos EUA podem ser muito ricas.
Eles são negociados com um prêmio de 12% para um índice MSCI de 46 mercados desenvolvidos e em desenvolvimento, de acordo com o BofAML.

Relevância para investidores


Há alguns meses, as ações americanas pareciam a aposta mais segura para investidores em ações.
O crescimento econômico parecia estar diminuindo na zona do euro e a alta do dólar estava tornando vários mercados emergentes menos atraentes para os investidores, de acordo com o WSJ. Desde então, o dólar enfraqueceu e o conflito comercial entre os EUA e a China se intensificou. As comparações do desempenho acumulado no ano (acumulado no ano) para os principais índices de ações em todo o mundo estão na tabela abaixo.

Ações dos EUA estão esmagando seus rivais

Índice Região Ganho YTD
Índice S&P 500 (SPX) nós 9,4%
Stoxx 600 Europa (1,4%)
Shanghai Composite China (14,7%)
Índice de ações Nikkei 225 Japão 5,9%

Fonte: Yahoo Finance; calculado a partir das 16h, horário de Nova York, 3 de outubro.


Julian Emanuel, estrategista-chefe de ações e derivativos da empresa de trading, banco de investimento e pesquisa BTIG, disse ao WSJ: “Se você olhar para as avaliações [nos EUA], o desempenho absoluto … elas estão todas extremamente forçadas. Estamos muito solidários com a ideia que vai haver uma convergência entre os EUA e o resto do mundo. ”
A iteração de setembro da Pesquisa BofAML Global Fund Manager mensal conclui que essa convergência provavelmente será estimulada pela desaceleração do crescimento do PIB dos EUA, em vez de crescimento crescente em outros lugares. Essa é a opinião de 50% dos entrevistados, que incluem muitos dos gerentes de investimento mais influentes do mundo.


O economista ganhador do Prêmio Nobel Robert Shiller, da Universidade de Yale, desenvolvedor da metodologia de avaliação do mercado de ações CAPE, tem alertado o ano todo que as avaliações das ações dos Estados Unidos são muito altas em comparação com as normas históricas, e até excedem os níveis alcançados antes da Quebra da Bolsa de Valores de 1929.
Embora ele não preveja uma quebra iminente do mercado, ele está confiante de que as ações dos EUA proporcionarão retornos insignificantes nos próximos anos. Por outro lado, os críticos de Shiller, como Rob Arnott da Research Associates, oferecem razões pelas quais o CAPE deveria estar em uma tendência de alta secular, como o amadurecimento da economia dos EUA e padrões de relatórios financeiros mais rígidos. (Para mais informações, consulte também:
O mercado de ações está prestes a se tornar feio para os investidores .)


Jim Paulsen, estrategista-chefe de investimentos do The Leuthold Group, descobriu que as ações defensivas têm liderado o mercado de ações dos EUA recentemente, e sua análise da história considera que este é um indicador muito pessimista.
O Morgan Stanley descobriu que, até agora, 2018 foi o pior ano desde 2008 em muitas classes de ativos, com a notável exceção de ações dos EUA. No entanto, eles acreditam que o aumento das taxas de juros piorará as coisas. (Para mais informações, consulte também:
Por que a liderança ‘fora de controle’ do mercado de ações é a próxima queda .)

Olhando para a Frente


Uma chave para a sustentabilidade das altas avaliações das ações dos EUA é o crescimento econômico dos EUA.
Enquanto puder continuar a se expandir no ritmo tórrido atual de 4% ou mais, isso pode manter os lucros corporativos aumentando a uma taxa que atenda às expectativas dos investidores, apoiando as avaliações. Por outro lado, se observadores pessimistas como Oppenheimer estiverem corretos, e a economia dos EUA estiver em pico, a história indica que um mercado em baixa está fadado a se seguir. (Para mais informações, consulte também:
A economia está piscando sinais de alerta para os investidores .)


As taxas de juros são outro grande fator.
À medida que as taxas aumentam, as avaliações das ações estão fadadas a diminuir, pois os ganhos futuros esperados são descontados a uma taxa mais alta, dando-lhes um valor presente mais baixo. Além disso, mesmo que as altas avaliações possam ser mantidas e os preços das ações se estabilizem ou continuem em uma trajetória de alta, grandes retrocessos e correções devem ser antecipados ao longo do caminho.


Por último, deve-se observar que mesmo as principais empresas financeiras não falam com uma voz consistente.
Como apenas um dos vários exemplos recentes, enquanto alguns analistas da Oppenheimer veem uma recessão à frente, outros veem um indicador de alta nos preços de commodities em alta. (Para mais informações, consulte também:
Por que os preços das commodities indicam novos máximos do S&P 500 ).