À medida que as ações dos EUA continuam atingindo novas máximas, o Morgan Stanley encontra um número crescente de pontos de estresse que ameaçam encerrar o mercado altista. Em particular, os principais setores que alimentavam a alta do mercado estão se tornando retardatários, incluindo tecnologia e empresas de pequena capitalização no mês passado. Além disso, em um contexto de crescentes tensões comerciais, o dinheiro estrangeiro em busca de um porto seguro inundou o mercado de ações dos EUA, criando um suporte temporário que não pode durar indefinidamente. O mesmo pode ser dito para a repatriação de saldos de caixa mantidos no exterior por empresas americanas, em resposta à reforma tributária, grande parte da qual está fluindo para recompra de ações.
“A presunção de que os mercados de ações dos EUA estão ignorando os impactos negativos das tensões comerciais é falsa”, escreveram os estrategistas de ações do Morgan Stanley em seu último relatório Weekly Warm Up. Eles acrescentam, “a mensagem subjacente da liderança do setor é clara e não é construtiva para a forma como os investidores ativos (dinheiro inteligente, não beta inteligente) estão pensando sobre o impacto final do comércio na economia ou nos lucros dos EUA”.
Por que os investidores devem se preocupar
| As ações de tecnologia passaram de líderes de mercado para retardatárias. |
| Facebook Inc. (FB) e Netflix Inc. (NFLX) caíram quase 20% desde as altas no verão. |
| Algumas ações de semicondutores caíram 20% ou mais, com uma perspectiva de piora. |
As ações de pequena capitalização estão agora apresentando desempenho inferior ao do índice S&P 500 (SPX). |
Setores defensivos estão apresentando desempenho superior. |
Fonte: Morgan Stanley
Os investidores começaram a se voltar para setores defensivos em junho, com o resultado de um número crescente de ex-líderes de mercado, principalmente ações de tecnologia da informação, se tornarem retardatários. As ações de pequena capitalização, conforme medido pelo índice Russell 2000, também tiveram um desempenho inferior ao de grande capitalização S&P 500 neste período. Mais recentemente, as ações internacionais superaram o S&P 500 desde 11 de setembro, observa o Morgan Stanley.
Os setores defensivos superaram o amplo S&P 500, com alta de 7,8% em uma base de retorno total de junho a 21 de setembro. Estes são cuidados de saúde (+ 13,8%), bens de consumo básicos (+ 12,5%), bens de consumo discricionários (+ 10,9%), e o antigo setor de telecomunicações, conforme definido até 21 de setembro (+ 9,9%). Em contraste, a tecnologia cresceu apenas 5,8% durante este período. As preocupações crescentes “forçaram os investidores a áreas de segurança percebida”, observa Morgan Stanley.
O que vem pela frente
“Apesar de não haver nenhum catalisador para um movimento significativo de baixa, também não vemos muito aumento do S&P, já que a avaliação está perto de nosso alvo Bull Case de 3.000”, escreve Morgan Stanley. Eles acrescentam: “o Fwd [forward] P / E no S&P está agora acima de nossa estimativa de ‘valor justo'” e “o risco de queda na avaliação é mais provável em face de taxas [de juros] mais altas”. Em julho, o Morgan Stanley rebaixou as ações de tecnologia e de pequena capitalização, uma decisão que eles observam ter sido justificada pelos eventos subsequentes. Descrevendo a situação atual, o Morgan Stanley a chama de “um mercado em baixa [que] tende a atingir ativos individuais e setores em momentos diferentes, deixando o índice principal estável”.
Para carteiras globais, eles recomendam uma “inclinação para os mercados internacionais”, favorecendo a Europa e o Japão em relação aos mercados emergentes. Para as carteiras dos EUA, favorecem o valor em relação ao crescimento, sobreponderação em energia, industrial, financeiro e serviços públicos, enquanto subponderado em tecnologia e consumo discricionário.