Economia

Benjamin Graham

Publicado por Javier Ricardo

Quem é Benjamin Graham

Benjamin Graham foi um investidor influente cuja pesquisa em títulos lançou as bases para uma avaliação fundamental profunda usada na análise de ações hoje por todos os participantes do mercado. Seu famoso livro, The Intelligent Investor , foi reconhecido como o trabalho fundamental em investimento em valor.

Destruindo Benjamin Graham

Benjamin Graham nasceu em 1894 em Londres, Reino Unido. Quando ele ainda era pequeno, sua família mudou-se para a América, onde perderam suas economias durante o Bank Panic de 1907. Graham estudou na Columbia University e aceitou uma oferta de trabalho após se formar em Wall Street com Newburger, Henderson e Loeb. Aos 25 anos, ele já ganhava cerca de US $ 500.000 por ano. A Queda do Mercado de Ações de 1929 perdeu Graham quase todos os seus investimentos e ensinou-lhe algumas lições valiosas sobre o mundo dos investimentos. Suas observações após o acidente o inspiraram a escrever um livro de pesquisa com David Dodd, chamado Security Analysis . Irving Kahn, um dos maiores investidores americanos, também contribuiu com o conteúdo de pesquisa do livro.

A Análise de Segurança foi publicada pela primeira vez em 1934, no início da Grande Depressão, enquanto Graham dava aulas na Columbia Business School. O livro apresenta as bases fundamentais do investimento em valor, que envolve a compra de ações subvalorizadas com potencial de crescimento ao longo do tempo. Numa época em que o mercado de ações era conhecido como um veículo especulativo, a noção de valor intrínseco e margem de segurança, introduzida pela primeira vez na Análise de Segurança , abriu caminho para uma análise fundamentalista das ações sem especulação.

Benjamin Graham e Value Investing

De acordo com Graham e Dodd, o investimento em valor é derivar o valor intrínseco de uma ação ordinária independente de seu preço de mercado. Usando os fatores de uma empresa, como seus ativos, ganhos e pagamentos de dividendos, o valor intrínseco de uma ação pode ser encontrado e comparado ao seu valor de mercado. Se o valor intrínseco for maior do que o preço atual, o investidor deve comprar e manter até que ocorra uma reversão à média. Uma reversão à média é a teoria de que, ao longo do tempo, o preço de mercado e o preço intrínseco convergirão um para o outro até que o preço da ação reflita seu valor real. Ao comprar uma ação subvalorizada, o investidor está, na verdade, pagando menos por ela e deve vender quando o preço estiver sendo negociado por seu valor intrínseco. Esse efeito de convergência de preços só deve acontecer em um mercado eficiente.

Graham era um forte defensor de mercados eficientes. Se os mercados não fossem eficientes, o ponto de investimento em valor não teria sentido, pois o princípio fundamental dos investimentos em valor reside na capacidade dos mercados de eventualmente corrigirem seus valores intrínsecos. As ações ordinárias não vão permanecer infladas ou no fundo do poço para sempre, apesar da irracionalidade dos investidores no mercado.

Benjamin Graham observou que devido à irracionalidade dos investidores, incluindo outros fatores, como a incapacidade de prever o futuro e as flutuações do mercado de ações, comprar ações subvalorizadas ou desfavorecidas certamente proporcionará uma margem de segurança, ou seja, espaço por erro humano, para o investidor. Além disso, os investidores podem obter uma margem de segurança comprando ações de empresas com altos rendimentos de dividendos e baixos índices de endividamento e diversificação de seus portfólios. No caso de falência de uma empresa, a margem de segurança mitigaria as perdas que o investidor teria. Graham normalmente comprava ações negociadas a dois terços de seu valor líquido como margem de segurança.

A fórmula original de Benjamin Graham para encontrar o valor intrínseco de uma ação era:

$zero\ begin {alinhado} & V \ = \ EPS \ \ times \ (8,5 \ + \ 2g) \\ & \ textbf {onde:} \\ & V \ = \ \ text {valor intrínseco} \\ & EPS \ = \ \ texto {12 meses à direita} EPS \ texto {da empresa} \\ & 8,5 \ = \ P / E \ text {proporção de um estoque de crescimento zero} \\ & g \ = \ \ text {crescimento de longo prazo taxa da empresa} \ end {alinhados}$

Em 1974, a fórmula foi revisada para incluir tanto uma taxa livre de risco de 4,4%, que era o rendimento médio de títulos corporativos de alto grau em 1962, quanto o rendimento atual de títulos corporativos AAA representados pela letra Y:

$\ frac {EPS \ \ times \ (8,5 \ + \ 2g) \ \ times \ 4,4} {Y}$

O Investidor Inteligente de Benjamin Graham

Em 1949, Graham escreveu o livro aclamado The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing . O Investidor Inteligenteé amplamente considerada a bíblia do investimento em valor e apresenta um personagem conhecido como Sr. Mercado, a metáfora de Graham para a mecânica dos preços de mercado. O Sr. Mercado é o parceiro de negócios imaginário de um investidor que tenta diariamente vender suas ações para o investidor ou comprá-las do investidor. O Sr. Mercado costuma ser irracional e aparece na porta do investidor com preços diferentes em dias diferentes, dependendo de quão otimista ou pessimista seu humor seja. Obviamente, o investidor não é obrigado a aceitar nenhuma oferta de compra ou venda. Graham aponta que, em vez de confiar nos sentimentos diários do mercado que são comandados pelas emoções do investidor de ganância e medo, o investidor deve executar sua própria análise do valor de uma ação com base nos relatórios da empresa sobre suas operações e posição financeira.Segundo Graham, o investidor inteligente é aquele que vende para otimistas e compra dos pessimistas. O investidor deve procurar oportunidades de comprar na baixa e vender na alta devido a discrepâncias de preço-valor que surgem de depressões econômicas, quebras de mercado, eventos únicos, publicidade negativa temporária e erros humanos. Se essa oportunidade não estiver presente, o investidor deve ignorar o ruído do mercado.

Ao mesmo tempo que ecoa os fundamentos introduzidos na Análise de segurança , o The Intelligent Investor também fornece lições importantes para leitores e investidores, aconselhando os investidores a não seguirem o rebanho ou a multidão, a manterem uma carteira de 50% de ações e 50% de títulos ou dinheiro, para ficarem atentos day trading, para tirar proveito das flutuações do mercado, para não comprar ações simplesmente porque gosta, para entender que a volatilidade do mercado é um dado e pode ser usado para vantagem do investidor, e olhar para técnicas de contabilidade criativas que as empresas usam para fazer seu valor EPS é mais atraente.

Um discípulo notável de Benjamin Graham é Warren Buffett, que foi um de seus alunos na Universidade de Columbia. Após a formatura, Buffett trabalhou para a empresa de Graham, Graham-Newman Corporation, até que Graham se aposentou. Buffett, sob a orientação de Graham e princípios de investimento em valor, passou a se tornar um dos investidores mais bem-sucedidos de todos os tempos e, em 2017, o segundo homem mais rico do mundo avaliado em quase US $ 74 bilhões. Outros investidores notáveis que estudaram e trabalharam sob a tutela de Graham incluem Irving Kahn, Christopher Browne e Walter Schloss.

Além de lecionar na Columbia Business School, Graham também lecionou na UCLA Graduate School of Business e no New York Institute of Finance.

Embora Benjamin Graham tenha morrido em 1976, seu trabalho continua vivo e ainda é amplamente usado no século XXI por investidores de valor e analistas financeiros que trabalham com fundamentos sobre a perspectiva de valor e crescimento de uma empresa.

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