Como a guerra comercial EUA-China continua a escalar, o mercado de títulos está prevendo uma recessão, com a curva de rendimento da dívida do Tesouro dos EUA tendo se invertido mais uma vez em 2019. O rendimento dos títulos do Tesouro de 3 meses agora excede o de 10 anos T-Notes pela margem mais ampla desde 2007, ano em que começou a última recessão nos Estados Unidos, relata a Bloomberg. Enquanto isso, o mercado futuro de fundos do Fed está prevendo três cortes nas taxas de juros de 25 pontos-base cada pelo Federal Reserve entre agora e o final de 2020, na expectativa de que o banco central está agora muito mais preocupado com a contração econômica do que com a inflação.
“O tema abrangente de crescimento global mais lento, a inflação não atingindo a marca das metas do banco central e a incerteza de uma guerra comercial prolongada estão todos contribuindo para essa recuperação [nos preços dos títulos]”, disse Tano Pelosi, gerente de portfólio da Austrália- A empresa de gestão de ativos Antares Capital, que administra o equivalente a US $ 22 bilhões, disse à Bloomberg. “Posso ver os rendimentos dos EUA em 10 anos caminhando para 2% se a pressão da guerra comercial continuar”, acrescentou.
Os detalhes sobre as inversões da curva de juros em 2019 estão resumidos na tabela abaixo.
Curva de rendimento se inverte novamente em 2019
(Com base em rendimentos de 3 meses vs. 10 anos)
- A inversão anterior durou de 22 de março a 28 de março
- Spread máximo durante a inversão de março: 5 pontos base
- A última inversão começou em 23 de maio
- Spread no fechamento de 30 de maio: 16 pontos base
Fontes: Departamento do Tesouro dos EUA (com base nos rendimentos de fechamento)
Significância para investidores
As inversões da curva de rendimento são comumente vistas como preditores confiáveis de recessões que se aproximam, e as recessões frequentemente, mas nem sempre, geram mercados baixistas em ações. No entanto, há algum debate sobre esse indicador antecedente.
“Nem toda inversão foi seguida por uma recessão”, afirma a empresa de pesquisa financeira Bespoke Investment Group, que também descobriu que o índice S&P 500 (SPX) historicamente registrou fortes ganhos durante os primeiros 12 meses após uma inversão. Enquanto isso, a empresa de análise de macroinvestimentos Bianco Research diz que as inversões só se tornam preditores de recessão confiáveis quando duram 10 dias ou mais, de acordo com um relatório da Barron’s.
O Morgan Stanley desenvolveu uma curva de rendimento “ajustada” que tenta filtrar os efeitos da flexibilização quantitativa (QE) e do aperto quantitativo (QT) pelo Fed. Essa curva de rendimento “ajustada” foi invertida desde dezembro de 2018, “sugerindo que o risco de recessão é maior do que o normal”, de acordo com o atual relatório Weekly Warm Up da equipe de estratégia de ações do Morgan Stanley nos Estados Unidos liderada por Mike Wilson. “Parece que pode ser o fundo do poço, que normalmente é o início do fim do ciclo econômico”, acrescentam.
“A avaliação e as preocupações com a multidão que nos preocuparam com a possibilidade de uma retração em abril continuam em vigor”, disse Lori Calvasina, estrategista-chefe de ações da RBC Capital Markets, em nota aos clientes cotados pela Barron’s. declínio nas ações “foi leve em comparação com a maioria dos períodos de consolidação que ocorreram nas altas de 2010, 2011 e 2016”, acrescentou ela. Morgan Stanley vê um risco aumentado de que o S&P 500 caia para 2.400, ou 13,9% abaixo do 30 de maio encerrado.
Olhando para a Frente
“A história mostra que os países em conflito viram que tais conflitos podem facilmente escapar de seu controle e se tornarem guerras terríveis que todas as partes, incluindo os líderes que colocaram seus países neles, lamentaram profundamente”, Ray Dalio, o bilionário fundador do fundo de hedge Bridgewater Associates escreveu recentemente, conforme citado pela Bloomberg.