Como analisar orçamentos governamentais de forma eficaz

Publicado por Javier Ricardo


Os orçamentos governamentais são extremamente importantes para os comerciantes e investidores considerarem, porque eles afetam tudo, desde o risco de crédito soberano aos códigos de impostos corporativos.
Com a persistência de déficits estruturais em muitas economias desenvolvidas em todo o mundo, essas questões também estão crescendo em importância, especialmente nos Estados Unidos e na União Europeia.

O que são déficits e superávits orçamentários?


Os déficits orçamentários – também conhecidos como déficits fiscais – ocorrem quando os gastos do governo são maiores do que suas receitas fiscais.
Por outro lado, os superávits orçamentários – também chamados de superávits fiscais – ocorrem quando as receitas fiscais de um governo excedem seus gastos. Diz-se que orçamentos governamentais com níveis de receita e gastos que se anulam têm orçamentos equilibrados.


Dois outros termos comumente usados ​​quando se fala em orçamentos governamentais são saldos primários e saldos estruturais.
Os saldos primários excluem os pagamentos de juros do lado dos gastos da equação, enquanto os saldos estruturais se ajustam ao impacto das mudanças no produto interno bruto (PIB) real na economia nacional, uma vez que taxas de crescimento mais altas tornam a dívida mais administrável.


Os economistas keynesianos acreditam que os déficits orçamentários do governo são aceitáveis ​​durante as crises econômicas, desde que o orçamento estrutural do governo seja superavitário.
Para colocar isso em perspectiva, muitos economistas usam a chamada medida do déficit fiscal, que compara a diferença entre gastos e receitas como uma porcentagem do produto interno bruto.

Usando Saldos Primários Estruturais


Talvez a forma mais confiável de medir os orçamentos do governo seja usando saldos primários estruturais, que removem a parte do déficit ou superávit atribuível aos ciclos econômicos e consideram apenas as despesas do programa do lado dos gastos.
Esses fatores tornam a medida um melhor preditor de longo prazo dos déficits e superávits orçamentários, incorporando os elementos mais importantes.


A remoção dos dados do ciclo de negócios garante que os booms e recessões econômicos sejam tratados de maneira adequada, enquanto as despesas do programa tendem a ser a causa dos desequilíbrios orçamentários, ao contrário da dívida acumulada que é em grande parte resultado de decisões anteriores.
Outras pequenas mudanças incluem a inclusão de todos os níveis de governo e ajustes para operações orçamentárias pontuais.


No final, os comerciantes e investidores devem se lembrar que a dívida de um governo deve permanecer estável como uma porcentagem do PIB para que permaneça estável.
Caso contrário, apenas o pagamento de juros acabaria por consumir todas as receitas fiscais. Essa sustentabilidade não significa que os governos devam parar de tomar empréstimos por completo, pois isso poderia prejudicar a economia.

Impactos para investidores internacionais


Os orçamentos do governo são extremamente importantes para os comerciantes e investidores monitorarem, desde detentores de dívida soberana a negociadores de moeda.
O monitoramento desses níveis pode ser facilmente realizado usando o banco de dados facilmente acessível do Banco Mundial ou uma variedade de outros sites que publicam dados do Banco Mundial ou do Fundo Monetário Internacional (FMI).


Alguns impactos comuns de orçamentos governamentais incluem:

  • Dívida soberana – Os déficits orçamentários podem levar a classificações de dívida soberana mais baixas, se os saldos estruturais permanecerem em território negativo por muito tempo, enquanto os superávits orçamentários podem levar a taxas de juros mais baixas sobre a dívida soberana devido a uma classificação de crédito melhorada.
  • Alteração do código tributário – os déficits estruturais precisam de mudanças nas receitas ou nos gastos, sendo o primeiro o mais fácil de implementar. Os aumentos de impostos com o objetivo de melhorar esses déficits podem impactar negativamente as empresas / ações.
  • Avaliação da moeda – os mercados financeiros podem perder rapidamente a fé em países incapazes de resolver déficits estruturais, resultando em desvalorizações cambiais potenciais, enquanto o aumento da confiança em um país pode levar a valorizações mais altas da moeda.


As análises desses impactos podem ser encontradas mais facilmente em relatórios emitidos por agências de classificação, como Standard & Poor’s, Moody’s Investors Service e Fitch Group.
Esses órgãos costumam emitir classificações de dívida soberana em vários países ao redor do mundo, que contêm análises aprofundadas dos déficits ou superávits orçamentários e seus efeitos potenciais nos mercados financeiros.