Warren Buffett disse uma vez: “Se um negócio vai bem, as ações acabam por vir.”
Os preços das ações, mais do que qualquer coisa, são afetados pela forma como a empresa está fazendo seus negócios. Está lucrando, crescendo, expandindo? Na tentativa de se tornarem maiores, as empresas estão sempre em busca de fusões e aquisições lucrativas. Esses negócios envolvem muito dinheiro e risco, pois os lucros futuros às vezes não justificam o preço pago por esses negócios.
Todo tipo de compra e venda envolve vários fatores que influenciam o preço, especialmente negócios que chegam a milhões de dólares. Os ativos tangíveis (como terrenos, edifícios, maquinário e assim por diante) têm uma etiqueta de preço. O mesmo acontece com a maioria dos ativos intangíveis identificáveis (como licenças, patentes etc.). Mas e quanto aos ativos intangíveis não identificáveis, como o goodwill? Como calcular o valor da reputação ou fidelidade à marca? O valor é muito subjetivo, especialmente quando uma empresa está tentando estimar seu próprio ágio. O seu valor é revelado no momento da compra ou venda de uma empresa, pois é o valor adicional pago para além do justo valor dos ativos.
Goodwill Defined
Assim, ágio pode ser definido como o prêmio pago acima do valor contábil dos ativos durante a aquisição de uma empresa por outra. Se a empresa que está sendo comprada tiver uma marca forte, lealdade do cliente e boa reputação, o valor de boa vontade pago por ela será caro.
O goodwill não pode ser vendido ou comprado independentemente da empresa e seu valor é vinculado ao desempenho da empresa e aos eventos de mercado, que por sua vez direcionam a confiança do investidor e orientam a avaliação dos preços das ações. Uma empresa com alto goodwill tende a atrair investidores, pois os faz acreditar que a empresa é capaz de gerar lucros maiores no futuro.
A análise de tendências e casos do passado revela uma relação ambígua entre o goodwill de uma empresa e os preços de suas ações. Os preços das ações da empresa em momentos e situações diferentes responderam de maneira diferente às notícias relacionadas ao goodwill – pode ser devido à sua redução, prejuízo, expectativas positivas do valor do goodwill ou outros fatores.
Ações FASB
Já em 2001, o FASB (Financial Accounting Standards Board) aboliu a amortização do ágio, o que levou ao aumento do EPS de uma determinada empresa, fator que impulsionou os preços médios das ações, mas apenas por um curto período. Os investidores logo perceberam que a amortização não afeta realmente o fluxo de caixa ou as operações e, portanto, as coisas voltaram ao normal. Claro, os preços das ações de algumas empresas caíram com as notícias. No início de 2014, o FASB anunciou novas regras alternativas para empresas privadas, de acordo com as quais o ágio será amortizado e também testado para redução ao valor recuperável quando necessário. O efeito das mudanças de amortização no ágio sobre os preços das ações é geralmente temporário e não severo.
O resultado da perda por redução ao valor recuperável e reduções nos preços das ações depende se o mercado já considerou a probabilidade de tal evento com base em quaisquer divulgações da administração. Em janeiro de 2002, a Time Warner anunciou uma redução massiva de $ 54 bilhões em boa vontade. O preço da ação estava um pouco mais alto no dia do anúncio, pois o mercado já havia antecipado tal evento. Mas as ações da empresa foram corrigidas em 37% de seu valor no período de seis meses anterior ao anúncio. Isso prova que os investidores não receberam a notícia de forma positiva. No entanto, a resposta se espalhou ao longo do tempo e foi acionada quando essas notícias estavam se formando.
Curiosamente, esse processo também funciona ao contrário, onde quedas no preço das ações podem desencadear a necessidade de um teste de redução ao valor recuperável do goodwill. Isso ocorre principalmente porque no teste de ágio para redução ao valor recuperável, a capitalização de mercado da empresa é relevante e diminui com a queda no preço das ações.
The Bottom Line
Os investidores reagem de maneira diferente a cada situação. Nenhuma evidência forte ou clara vincula o goodwill ao movimento do preço das ações. Mas, em geral, a notícia de uma aquisição, que significa expansão para uma empresa, tende a elevar o preço das ações. Condições que mostram perda de boa vontade tendem a atuar como um amortecedor. A “reação visível” dos investidores a tais anúncios costuma durar pouco, e o “impacto real” é visto ao longo de um período de tempo. No geral, é melhor concluir que os investidores tendem a olhar para as empresas além do “fator de boa vontade” e focar nos fluxos de caixa, geração de receita e dividendos.