A flexibilização quantitativa (QE) ocorre quando um banco central compra títulos de longo prazo de seus bancos membros e, em troca, emite crédito para as reservas dos bancos.
Onde os bancos centrais obtêm recursos para comprar os títulos dos bancos? Eles simplesmente os criam do nada. Nos Estados Unidos, apenas o Federal Reserve tem esse poder único. É por isso que algumas pessoas dizem que o Federal Reserve está imprimindo dinheiro.
O QE aumenta a oferta de dinheiro. Ele reduz as taxas de juros de longo prazo, torna mais fácil para os bancos concederem empréstimos e estimula o crescimento econômico.
QE é uma expansão das operações de mercado aberto do Fed. O Fed usa o QE depois de reduzir a taxa dos fundos do Fed para zero. Essa taxa é a base para todas as outras taxas de curto prazo.Nos Estados Unidos, as compras de QE são feitas pela mesa de operações do Banco da Reserva Federal de Nova York.
Principais vantagens
- A flexibilização quantitativa ocorre quando um banco central compra títulos de bancos membros.
- Ele usa o crédito que cria do nada.
- O QE expande a oferta monetária e estimula o crescimento.
- O Fed o usou para combater a crise financeira de 2008.
- Ele reviveu o QE para responder à pandemia COVID-19.
Como funciona o QE
Quando o Fed adiciona crédito ao balanço de um banco, ele dá a ele mais do que precisa para atender às exigências de reserva. A reserva é a quantia que o Fed exige que os bancos tenham em mãos todas as noites quando fecham seus livros.
Em 15 de março de 2020, o Fed anunciou que havia reduzido o índice de compulsório para zero a partir de 26 de março de 2020. Fez isso para encorajar os bancos a emprestar todos os seus fundos durante a pandemia COVID-19.
Antes desse anúncio, os bancos com mais de US $ 1,216 bilhão em contas de transações líquidas tinham que manter 10% dos depósitos em reserva. Eles poderiam mantê-los nos cofres de seus bancos ou no banco local do Federal Reserve.
Um banco empresta quaisquer depósitos acima de suas reservas. Esses empréstimos são então depositados em outros bancos. Eles mantêm apenas 10% na reserva, emprestando o restante. É assim que US $ 1 trilhão em crédito do Fed pode se tornar US $ 10 trilhões em crescimento econômico.
Adicionar crédito às reservas dos bancos aumenta a oferta de moeda. A expansão da oferta monetária permite que as taxas de juros caiam.
Outras maneiras de o QE estimular a economia
A flexibilização quantitativa estimula a economia de três outras maneiras.
QE mantém baixos rendimentos de títulos
O governo federal leiloa grandes quantidades de títulos do Tesouro para pagar pela política fiscal expansionista. À medida que o Fed compra títulos do Tesouro, ele aumenta a demanda, mantendo os rendimentos do Tesouro baixos.
Como os tesouros são a base para todas as taxas de juros de longo prazo, o QE também mantém preços acessíveis para automóveis, móveis e outras taxas de dívida do consumidor. O mesmo é verdade para títulos corporativos, tornando mais barata a expansão das empresas. Mais importante, mantém baixas as taxas de hipotecas de longo prazo com juros fixos. Isso é importante para apoiar o mercado imobiliário.
QE atrai investimento estrangeiro e aumenta as exportações
Aumentar a oferta de dinheiro também mantém baixo o valor da moeda do país. Isso torna as ações do país mais atraentes para os investidores estrangeiros. Também torna as exportações menos caras.
QE pode levar à inflação
A única desvantagem é que o QE aumenta as participações do Fed em títulos do Tesouro e outros títulos. Por exemplo, antes da crise financeira de 2008, o balanço do Fed contava com menos de US $ 1 trilhão. Em julho de 2014, esse número havia aumentado para quase US $ 4,5 trilhões.
Alguns especialistas temem que o QE possa criar inflação ou até hiperinflação.
Quanto mais dólares o Fed cria, menos valiosos são os dólares existentes. Com o tempo, isso diminui o valor de todos os dólares, que então compram menos. O resultado é a inflação.
Mas a inflação não ocorre até que a economia esteja prosperando. Quando isso acontece, os ativos nos livros do Fed também aumentam. O Fed não teria nenhum problema em vendê-los. A venda de ativos reduziria a oferta de moeda e esfriaria qualquer inflação.
QE 2020
O uso mais recente de QE foi em resposta à pandemia de COVID-19. Em 15 de março de 2020, o Federal Reserve anunciou que compraria US $ 500 bilhões em títulos do Tesouro dos Estados Unidos e também US $ 200 bilhões em títulos lastreados em hipotecas nos próximos meses.
Em 23 de março de 2020, o FOMC expandiu compras QE a uma quantidade ilimitada. Em 18 de maio, seu balanço tinha crescido a US $ 7 trilhões. Fed Presidente Jerome Powell disse que não estava preocupado com o aumento para balanço do Fed. A inflação não é um problema e o Fed é capaz de reter quaisquer ativos até que eles amadureçam.
QE em outros países
O Japão foi o primeiro país a usar o QE de 2001 a 2006. Ele foi reiniciado em 2012 com a eleição de Shinzo Abe como primeiro-ministro. Ele prometeu reformas para a economia do Japão com seu programa de três setas, “Abenomics”.
O Banco Central Europeu adotou o QE em janeiro de 2015, após sete anos de medidas de austeridade. Ela concordou em comprar 60 bilhões em títulos denominados em euros, reduzindo o valor do euro e aumentando as exportações. Aumentou essas compras para 80 bilhões de euros por mês.
Em dezembro de 2016, anunciou que reduziria suas compras para 60 bilhões de euros mensais em abril de 2017. Em dezembro de 2018, encerrou o programa.
QE nos Estados Unidos
Em 2008, o Fed lançou quatro rodadas de QE para combater a crise financeira. Eles duraram de dezembro de 2008 a outubro de 2014.
O Fed recorreu ao QE porque suas outras ferramentas expansionistas de política monetária haviam atingido seus limites. A taxa dos fed funds e a taxa de desconto eram zero. O Fed até começou a pagar juros aos bancos por suas exigências de reserva. Como resultado, a flexibilização quantitativa tornou-se a principal ferramenta do banco central para conter a crise.
O QE acrescentou quase US $ 4 trilhões à oferta de dinheiro e ao balanço do Fed. Até 2020, foi a maior expansão de qualquer programa de estímulo econômico da história. O balanço do Fed dobrou de menos de US $ 1 trilhão em novembro de 2008 para US $ 4,4 trilhões em outubro de 2014.
QE1: dezembro de 2008 – junho de 2010
Na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de 25 de novembro de 2008, o Fed anunciou o QE1. Ela compraria US $ 600 bilhões em dívidas bancárias, notas do Tesouro dos EUA e títulos lastreados em hipotecas de bancos membros.
O Fed queria retirar esses MBS subprime dos balanços dos bancos. O Fed não tinha risco porque a Fannie Mae e o Freddie Mac garantiam os títulos.
Em 24 de fevereiro de 2010, o Fed havia comprado US $ 1,25 trilhão em MBS. Também comprou US $ 700 bilhões em títulos do Tesouro de prazo mais longo, como notas de 10. Em março de 2020, o Fed possuía US $ 2,3 trilhões em títulos. Terminou esta fase de QE porque a economia voltou a crescer.
Alguns especialistas temem que a enorme quantidade de empréstimos tóxicos em seus livros possa paralisar o Fed como fizeram com os bancos.
O Fed tem capacidade ilimitada de criar dinheiro para cobrir qualquer dívida tóxica. Ela conseguiu segurar a dívida até que o mercado imobiliário se recuperasse. Nesse ponto, esses empréstimos “ruins” tornaram-se bons. Eles tinham garantias suficientes para sustentá-los.
QE2: novembro de 2010 – junho de 2011
Em 3 de novembro de 2010, o Fed anunciou que aumentaria suas compras com o QE2. Ela compraria US $ 600 bilhões em títulos do Tesouro no final do segundo trimestre de 2011. Isso manteria as participações do Fed no nível de US $ 2 trilhões.
Seu objetivo era manter as taxas de juros baixas para tornar a habitação mais acessível. Ele também queria tornar os Tesouros pouco atraentes para forçar os investidores a voltarem às hipotecas.
Alguns investidores temiam que o QE criasse hiperinflação. Alguns começaram a comprar títulos do tesouro protegidos contra a inflação. Outros começaram a comprar ouro, uma proteção padrão contra a inflação. Isso fez com que os preços do ouro disparassem para uma alta recorde de US $ 1.917,90 a onça em agosto de 2011.
Operação Twist: setembro de 2011 – dezembro de 2012
Em setembro de 2011, o Fed lançou a Operação Twist. Isso era semelhante ao QE2, com duas exceções. Primeiro, quando os títulos do Tesouro de curto prazo do Fed expiraram, ele comprou títulos de longo prazo. Em segundo lugar, o Fed aumentou suas compras de MBS. Ambas as “reviravoltas” foram projetadas para apoiar o lento mercado imobiliário.
QE3: setembro de 2012 – dezembro de 2012
Em 13 de setembro de 2012, o Fed anunciou o QE3. Ela concordou em comprar US $ 40 bilhões em MBS e continuar a Operação Twist, adicionando um total de US $ 85 bilhões de liquidez por mês. O Fed fez três outras coisas que nunca tinha feito antes:
- Anunciado que manteria a taxa dos fundos federais em zero até 2015.
- Disse que continuaria comprando títulos até que os empregos melhorassem “substancialmente”.
- Atuou para impulsionar a economia, não apenas evitar uma contração.
QE4: janeiro de 2013 a outubro de 2014
Em dezembro de 2012, o Fed anunciou o QE4, encerrando efetivamente o QE3. Pretendia comprar um total de US $ 85 bilhões em títulos do Tesouro de longo prazo e MBS. Terminou a Operação Twist em vez de apenas rolar as contas de curto prazo. Ele esclareceu sua direção ao prometer continuar comprando títulos até que uma das duas condições fosse satisfeita: ou o desemprego cairia abaixo de 6,5% ou a inflação aumentaria acima de 2,5%.
Alguns especialistas consideram o QE4 apenas uma extensão do QE3. Outros chamam de “QE Infinity” porque não tinha uma data de término definida. O QE4 permitiu empréstimos mais baratos, taxas de habitação mais baixas e um dólar desvalorizado.
O fim do QE 2008-2014
Em 18 de dezembro de 2013, o FOMC anunciou que começaria a reduzir suas compras, uma vez que suas três metas econômicas estavam sendo cumpridas.
- A taxa de desemprego era de 7%.
- O crescimento do produto interno bruto ficou entre 2% e 3%.
- O núcleo da inflação não ultrapassou 2%.
O FOMC manteria a taxa dos fed funds e a taxa de desconto entre zero e um quarto de pontos até 2015 e abaixo de 2% até 2016.
Em 29 de outubro de 2014, o FOMC anunciou que havia feito sua compra final. Sua carteira de títulos dobrou de US $ 2,1 trilhões para US $ 4,5 trilhões. Ela continuaria a substituir esses títulos à medida que surgissem devido a manter suas participações nesses níveis.
Em 14 de junho de 2017, o FOMC anunciou como começaria a reduzir suas participações de QE. Isso permitiria que US $ 6 bilhões em títulos do Tesouro vencessem a cada mês, sem substituí-los. A cada mês seguinte, permitiria que outros $ 6 bilhões vencessem até que aposentasse $ 30 bilhões por mês. O Fed seguiria um processo semelhante com seus títulos lastreados em hipotecas. Ele se aposentaria mais US $ 4 bilhões por mês até atingir um patamar de US $ 20 bilhões por mês sendo aposentado. Ele começou a reduzir suas participações em outubro de 2017.
Flexibilização quantitativa trabalhada
O QE atingiu alguns de seus objetivos, perdeu outros completamente e criou várias bolhas de ativos. Primeiro, removeu hipotecas subprime tóxicas dos balanços dos bancos, restaurando a confiança e, conseqüentemente, as operações bancárias. Em segundo lugar, ajudou a estabilizar a economia dos EUA, fornecendo os fundos e a confiança para sair da recessão.
Terceiro, manteve as taxas de juros baixas o suficiente para reviver o mercado imobiliário. É por isso que o QE1 foi um sucesso. Baixou as taxas de juros em quase um ponto percentual. As taxas caíram de 6,33% em novembro de 2011 para 5,23% em março de 2010 para uma hipoteca com juros fixos de 30 anos.
Em vez de inflação, o QE criou uma série de bolhas de ativos.
Quarto, estimulou o crescimento econômico, embora provavelmente não tanto quanto o Fed gostaria. Não atingiu a meta do Fed de disponibilizar mais crédito. Ele deu o dinheiro aos bancos, mas os bancos ficaram com os fundos em vez de emprestá-los. Os bancos usaram os fundos para triplicar os preços de suas ações por meio de dividendos e recompras de ações. Em 2009, eles tiveram o ano mais lucrativo de todos os tempos.
Os grandes bancos também consolidaram suas participações. Agora, os seis maiores bancos dos Estados Unidos detêm mais de US $ 10 trilhões em ativos.
O QE não causou inflação generalizada, como muitos temiam. Se os bancos tivessem emprestado o dinheiro, as empresas teriam aumentado as operações e contratado mais trabalhadores. Isso teria alimentado a demanda, elevando os preços. Como isso não aconteceu, a medida de inflação do Fed, o núcleo do Índice de Preços ao Consumidor, ficou abaixo da meta de 2% do Fed.