Investir em empresas que geram lucros com mais eficiência do que seus rivais pode ser muito lucrativo para as carteiras. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) pode ajudar os investidores a distinguir entre empresas que geram lucros e aquelas que queimam lucros.
Por outro lado, o ROE pode não contar necessariamente toda a história de uma empresa e deve ser usado com cuidado. Aqui, aprofundamos o retorno sobre o patrimônio líquido, o que significa e como é usado na prática.
Principais vantagens
- O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) é calculado dividindo-se o lucro líquido da empresa pelo patrimônio líquido, chegando-se a uma medida de quão eficiente uma empresa é na geração de lucros.
- O ROE pode ser distorcido por uma variedade de fatores, como uma empresa fazendo uma grande redução no valor contábil ou instituindo um programa de recompra de ações.
- Outra desvantagem de usar o ROE para avaliar uma ação é que ele exclui os ativos intangíveis de uma empresa – como propriedade intelectual e reconhecimento de marca – do cálculo.
- Embora o ROE possa ajudar os investidores a identificar uma ação potencialmente lucrativa, ele tem suas desvantagens e não é a única métrica que um investidor deve revisar ao avaliar uma ação.
O que é retorno sobre o patrimônio líquido?
Ao medir os ganhos que uma empresa pode gerar com ativos, o ROE oferece um indicador da eficiência na geração de lucros. O ROE ajuda os investidores a determinar se uma empresa é uma máquina enxuta e lucrativa ou um operador ineficiente.
As empresas que realizam um bom trabalho de extração de lucros de suas operações geralmente têm uma vantagem competitiva – uma característica que normalmente se traduz em retornos superiores para os investidores. A relação entre o lucro da empresa e o retorno do investidor torna o ROE uma métrica particularmente valiosa a ser examinada.
Para encontrar empresas com vantagem competitiva, os investidores podem usar as médias de cinco anos do ROE das empresas do mesmo setor.
Cálculo ROE
O índice ROE de uma empresa é calculado dividindo-se o lucro líquido da empresa pelo patrimônio líquido, ou valor contábil. A fórmula é:
Retorno sobre o patrimônio = Resultado líquidoPatrimônio líquido\ textit {Retorno sobre o patrimônio líquido =} \ dfrac {\ textit {Lucro líquido}} {\ textit {Patrimônio líquido}}Retorno sobre o patrimônio = Patrimônio líquido net renda
Você pode encontrar o lucro líquido na demonstração do resultado, mas também pode obter a soma dos ganhos dos últimos quatro trimestres. Já o patrimônio líquido está localizado no balanço patrimonial e é simplesmente a diferença entre o total do ativo e o total do passivo. O patrimônio líquido representa os ativos tangíveis produzidos pela empresa. Tanto o lucro líquido quanto o patrimônio líquido devem cobrir o mesmo período de tempo.
Como as ROE devem ser interpretadas?
O ROE oferece um sinal útil de sucesso financeiro, pois pode indicar se a empresa está obtendo lucros sem injetar novo capital no negócio. Um ROE em constante aumento é uma indicação de que a administração está dando aos acionistas mais pelo seu dinheiro, que é representado pelo patrimônio líquido. Simplificando, o ROE indica quão bem a administração está usando o capital dos investidores.
Acontece, entretanto, que uma empresa não pode aumentar os lucros mais rápido do que seu ROE atual sem levantar caixa adicional. Ou seja, uma empresa que agora tem um ROE de 15% não pode aumentar seus ganhos mais rápido do que 15% ao ano sem tomar fundos emprestados ou vender mais ações. No entanto, arrecadar fundos tem um custo. O serviço da dívida adicional reduz o lucro líquido e a venda de mais ações reduz o lucro por ação (EPS), aumentando o número total de ações em circulação.
Portanto, o ROE é, na verdade, um limite de velocidade na taxa de crescimento de uma empresa, razão pela qual os administradores de dinheiro confiam nele para avaliar o potencial de crescimento. Na verdade, muitos especificam 15% como seu ROE mínimo aceitável ao avaliar candidatos a investimento.
ROE é imperfeito
ROE não é um indicador absoluto do valor do investimento. Afinal, o índice recebe um grande impulso sempre que o valor do patrimônio líquido, o denominador, cai.
Se, por exemplo, uma empresa fizer um grande write-down, a redução da receita (numerador do ROE) ocorre apenas no ano em que a despesa é cobrada. Essa redução, portanto, faz uma redução mais significativa no patrimônio líquido (o denominador) nos anos seguintes, causando um aumento geral no ROE sem qualquer melhoria nas operações da empresa.
Tendo um efeito semelhante ao das baixas contábeis, as recompras de ações normalmente também deprimem o patrimônio líquido proporcionalmente muito mais do que deprimem os lucros. Como resultado, as recompras também aumentam artificialmente o ROE.
Os investidores em busca de ações lucrativas também devem revisar outras métricas importantes, como retorno sobre o capital investido (ROIC), lucro por ação (EPS) e retorno sobre o ativo total (ROTA).
Além disso, um alto ROE não indica se uma empresa tem endividamento excessivo e está levantando mais recursos por meio de empréstimos, em vez de emissão de ações. Lembre-se de que o patrimônio líquido é o ativo menos o passivo, que representa o que a empresa deve, incluindo sua dívida de longo e curto prazo. Portanto, quanto mais dívida uma empresa possui, menos patrimônio líquido ela possui. E quanto menos patrimônio uma empresa tiver, maior será seu índice de ROE.
Exemplo de ROE
Suponha que duas empresas tenham a mesma quantidade de ativos ($ 1.000) e o mesmo lucro líquido ($ 120), mas diferentes níveis de dívida: a empresa A tem $ 500 em dívida e, portanto, $ 500 em patrimônio líquido ($ 1.000 – $ 500), enquanto a empresa B tem $ 200 em dívida e $ 800 em patrimônio líquido ($ 1.000 – $ 200). A empresa A mostra um ROE de 24% ($ 120 / $ 500) enquanto a empresa B, com menos dívida, mostra um ROE de 15% ($ 120 / $ 800). Como o ROE é igual ao lucro líquido dividido pelo valor do patrimônio líquido, a Empresa A, a empresa com dívidas mais altas, mostra o maior retorno sobre o patrimônio líquido.
A empresa A parece ter maior lucratividade quando, na verdade, apenas tem obrigações mais exigentes para com seus credores. Seu ROE mais alto pode, portanto, ser simplesmente uma máscara de problemas futuros. Para uma visão mais transparente que o ajude a ver através dessa máscara, certifique-se de examinar também o retorno sobre o capital investido (ROIC) da empresa, que revela até que ponto a dívida gera retornos.
ROE e intangíveis
Outra armadilha do ROE diz respeito à maneira como os ativos intangíveis são excluídos do patrimônio líquido. Para ser conservador, a profissão contábil geralmente omite a posse de coisas como marcas registradas, nomes de marcas e patentes de cálculos baseados em ativos e patrimônio líquido. Como resultado, o patrimônio líquido costuma ser subestimado em relação ao seu valor e, por sua vez, os cálculos do ROE podem ser enganosos.
Uma empresa sem nenhum ativo além de uma marca registrada é um exemplo extremo de situação em que a exclusão contábil de intangíveis distorceria o ROE. Depois de ajustar os intangíveis, a empresa ficaria sem ativos e provavelmente sem base de patrimônio líquido. O ROE medido dessa forma seria astronômico, mas ofereceria pouca orientação para os investidores que buscam medir a eficiência dos lucros.
The Bottom Line
Vamos enfrentá-lo – nenhuma métrica isolada pode fornecer uma ferramenta perfeita para examinar os fundamentos. Mas comparar os ROEs médios de cinco anos dentro de um setor industrial específico destaca as empresas com uma vantagem competitiva e habilidade para entregar valor ao acionista.
Pense no ROE como uma ferramenta útil para identificar líderes do setor. Um alto ROE pode sinalizar potencial de valor não reconhecido, desde que você saiba de onde vêm os números da razão.