Como os conversíveis contingentes – CoCos funcionam e os riscos

O que são conversíveis contingentes (CoCos)?

Os convertíveis contingentes (CoCos) são um instrumento de dívida emitido por instituições financeiras europeias. Os conversíveis contingentes funcionam de maneira semelhante aos títulos conversíveis tradicionais. Eles têm um preço de exercício específico que, uma vez violado, pode converter o título em ações ou ações. Os principais investidores para CoCos são investidores individuais na Europa e na Ásia e bancos privados.

CoCos são produtos de alto rendimento e alto risco populares nos investimentos europeus. Outro nome para esses investimentos é uma nota de capital aprimorada (ECN). Os títulos de dívida híbridos possuem opções especializadas que ajudam a instituição financeira emissora a absorver uma perda de capital.

No setor bancário, seu uso ajuda a sustentar os balanços dos bancos, permitindo-lhes converter sua dívida em ações se surgirem condições de capital específicas. Os conversíveis contingentes foram criados para ajudar os bancos subcapitalizados e evitar outra crise financeira como a crise financeira global de 2007-2008.

O uso de CoCos não é permitido no setor bancário dos Estados Unidos. Em vez disso, os bancos americanos emitem ações preferenciais de capital.

Compreendendo os conversíveis contingentes

Há uma diferença significativa entre os conversíveis contingentes emitidos por bancos e as emissões de dívida conversível normal ou plain vanilla. Os títulos conversíveis têm características semelhantes às de obrigações, pagando uma taxa de juros regular e têm senioridade no caso de o negócio subjacente entrar em default ou não pagar suas dívidas. Esses títulos de dívida também permitem que o titular do título converta a dívida detida em ações ordinárias a um preço de exercício especificado, proporcionando-lhes uma valorização do preço das ações. O preço de exercício é um nível de preço de ação específico que precisa ser acionado para que a conversão ocorra. Os investidores podem se beneficiar dos títulos conversíveis, uma vez que os títulos podem ser convertidos em ações quando o preço das ações da empresa está valorizando. O recurso conversível permite que os investidores desfrutem de ambos os benefícios dos títulos com sua taxa de juros fixa,

Os convertíveis contingentes (CoCos) expandem o conceito de obrigações convertíveis modificando os termos de conversão. Tal como acontece com outros títulos de dívida, os investidores recebem pagamentos periódicos de juros fixos durante a vida do título. Como os títulos conversíveis, essas dívidas subordinadas emitidas por bancos contêm gatilhos específicos que detalham a conversão de títulos de dívida em ações ordinárias. O gatilho pode assumir várias formas, incluindo as ações subjacentes da instituição atingindo um nível especificado, a exigência do banco de atender aos requisitos de capital regulamentar ou a demanda de autoridade administrativa ou de supervisão.

Breve Histórico dos CoCos

Os conversíveis contingentes chegaram ao cenário de investimentos em 2014 para ajudar as instituições financeiras a cumprir os requisitos de capital de Basileia III. Basileia III é um acordo regulatório que define um conjunto de padrões mínimos para o setor bancário. O objetivo era melhorar a supervisão, gestão de risco e estrutura regulatória do setor financeiro crítico.

Como parte dos padrões, um banco deve manter capital ou dinheiro suficiente para ser capaz de resistir a uma crise financeira e absorver perdas inesperadas de empréstimos e investimentos. A estrutura do Basileia III restringiu os requisitos de capital ao limitar o tipo de capital que um banco pode incluir em suas várias camadas e estruturas de capital.

Um tipo de capital bancário é o capital de Nível 1 – o capital com classificação mais alta disponível para compensar empréstimos inadimplentes no balanço patrimonial da instituição. O capital de nível 1 inclui lucros retidos – uma conta acumulada de lucros – bem como ações ordinárias. Os bancos emitem ações para investidores para levantar fundos para suas operações e compensar perdas com dívidas inadimplentes.

Os convertíveis contingentes atuam como capital de Nível 1 adicional, permitindo que os bancos europeus atendam aos requisitos de Basileia III. Esses veículos de dívida conversíveis permitem que um banco absorva a perda de subscrição de empréstimos inadimplentes ou outro estresse do setor financeiro.

Bancos e conversíveis contingentes

Os bancos usam os conversíveis contingentes de maneira diferente das corporações que usam os títulos conversíveis. Os bancos têm seu próprio conjunto de parâmetros que garantem a conversão do título em ações. O evento desencadeador para CoCos pode ser o valor do banco de capital de Nível 1, o julgamento da autoridade supervisora ​​ou o valor das ações subjacentes do banco. Além disso, um único CoCo pode ter vários fatores desencadeantes.

Os bancos absorvem as perdas financeiras por meio de títulos CoCo. Em vez de converter títulos em ações ordinárias com base apenas na valorização do preço das ações, os investidores em CoCos concordam em obter ações em troca da receita regular da dívida quando o índice de capital do banco cair abaixo dos padrões regulatórios. No entanto, o preço das ações pode não estar subindo, mas caindo. Se o banco está com dificuldades financeiras e precisa de capital, isso se reflete no valor de suas ações. Como resultado, um CoCo pode fazer com que os investidores tenham seus títulos convertidos em ações enquanto o preço das ações está caindo, colocando os investidores em risco de perdas.

Benefícios dos conversíveis contingentes para bancos

Os títulos conversíveis contingentes são um produto ideal para bancos subcapitalizados em mercados em todo o mundo, pois vêm com uma opção embutida que permite aos bancos atender aos requisitos de capital e limitar as distribuições de capital ao mesmo tempo.

O banco emissor se beneficia do CoCo ao levantar capital com a emissão de títulos. No entanto, se o banco subscreveu muitos empréstimos inadimplentes, eles podem ficar abaixo de seus requisitos de capital Nível I da Basiléia. Nesse caso, o CoCo estipula que o banco não precisa pagar pagamentos periódicos de juros e pode até amortizar a dívida total para satisfazer os requisitos do Nível 1.

Quando o banco converte o CoCo em ações, ele pode mover o valor da dívida do passivo de seu balanço patrimonial. Essa mudança na contabilidade permite que o banco subscreva empréstimos adicionais.

A dívida não tem data de término quando o principal deve retornar aos investidores. Se o banco cair em dificuldades financeiras, ele pode adiar o pagamento de juros, forçar uma conversão em capital ou, em situações difíceis, reduzir a dívida a zero.

Benefícios e riscos para investidores

Devido ao seu alto rendimento em um mundo de produtos mais seguros e de baixo rendimento, a popularidade dos conversíveis contingentes cresceu. Esse crescimento gerou estabilidade e entrada de capital para os bancos que os emitem. Muitos investidores compram na esperança de que o banco um dia resgate a dívida comprando-a de volta e, até que o façam, embolsarão os altos retornos juntamente com o risco acima da média.

Os investidores recebem ações ordinárias a uma taxa de conversão definida pelo banco. A instituição financeira poderá definir o preço de conversão da ação pelo mesmo valor de quando a dívida foi emitida, o preço de mercado na conversão ou qualquer outro nível de preço desejado. Uma desvantagem da conversão de ações é que o preço das ações será diluído, reduzindo ainda mais o índice de lucro por ação.

Além disso, não há garantia de que o CoCo jamais será convertido em patrimônio ou totalmente resgatado, o que significa que o investidor pode deter o CoCo por anos. Os reguladores que permitem que os bancos emitam CoCos desejam que seus bancos sejam bem capitalizados e, como resultado, podem tornar a venda ou o cancelamento de uma posição de CoCo bastante difícil para os investidores. Os investidores podem ter dificuldade em vender sua posição em CoCos se os reguladores não permitirem a venda.

Exemplo do mundo real de um conversível contingente

Por exemplo, digamos que o Deutsche Bank emitiu contingentes conversíveis com um gatilho definido para o capital principal de Nível 1 em vez de um preço de exercício. Se o capital de nível um cair abaixo de 5%, os títulos conversíveis automaticamente se convertem em ações, e o banco melhora seus índices de capital removendo a dívida de títulos de seu balanço patrimonial.

Um investidor possui um CoCo com valor de face de $ 1.000 que paga 8% ao ano de juros – o titular do título recebe $ 80 por ano. As ações são negociadas a US $ 100 por ação quando o banco relata perdas generalizadas de empréstimos. O capital Nível 1 do banco cai abaixo do nível de 5%, o que faz com que os CoCos sejam convertidos em ações.

Digamos que a taxa de conversão permite que o investidor receba 25 ações do banco pelo investimento de $ 1.000 no CoCo. No entanto, o estoque caiu continuamente de US $ 100 para US $ 40 nas últimas semanas. As 25 ações valem $ 1.000 a $ 40 por ação, mas o investidor decide manter as ações e, no dia seguinte, o preço cai para $ 30 por ação. As 25 ações agora valem $ 750, e o investidor perdeu 25%.

É importante que os investidores que possuem títulos CoCo avaliem os riscos de que, se o título for convertido, eles precisem agir rapidamente. Caso contrário, eles podem sofrer perdas significativas. Conforme declarado anteriormente, quando ocorre o disparo do CoCo, pode não ser o momento ideal para comprar o estoque.