Aterrissei na NYSE no verão de 1980, tinha 19 anos. Era o lugar mais mágico, dinâmico, excitante e estimulante da cidade de Nova York e do mundo. Havia mais de 5.000 personalidades Tipo A que se reuniam lá todos os dias. Hoje, são menos de 250 pessoas no pregão.
Quando entrei pelas portas – não havia câmeras, TV ou rádios e certamente não havia computador, internet, twitter, Facebook, Google ou Amazon. Havia apenas cópias do Wall Street Journal do dia, New York Times, The New York Post. e The Daily News.
Os negócios foram conduzidos em papel e caneta. As corretoras repassavam as ordens ao corretor da sala por telefone para representação na multidão. A linguagem falada na bolsa era muito específica, cheia de símbolos e frações que definiam os parâmetros da negociação.
Havia três centros de mercado reais – o NYSE, o AMEX e o NASDAQ. Hoje existem mais de 60 lugares para negociar e meu palpite é que no futuro esse número diminuirá substancialmente. O viva-voz era o sistema operacional da NYSE e da AMEX. O Nasdaq entrou em cena em 1971 como a primeira bolsa eletrônica. A negociação era feita em 1/8 do dólar e esse mesmo design mantinha a negociação controlada e “em jogo”, sem permitir que se tornasse “ruidosa” e errática.
Em meados da década de 1980, a mudança estava acontecendo, embora em passos de bebê. A introdução de computadores que pudessem entregar os pedidos ao estande da corretora no pregão começou a transformar o processo de negociação. As mudanças nas regras que permitiram que esses mesmos computadores entregassem o fluxo de pedidos diretamente ao especialista, deram início a outro processo de mudança, lançando as bases para o futuro.
Esse seria o evento que deu início ao movimento para eliminar o corretor de pregão tradicional. Era o início da 3ª Revolução Industrial que mais uma vez mudaria o mundo e seu funcionamento. Aconteceu ao mesmo tempo que a Internet e os computadores pessoais se tornaram onipresentes, dando a qualquer pessoa acesso a informações, mercados e corretores online.
Na virada do século, quando o Y2K provou ser um não-evento, a bolsa de valores e a indústria foram catapultadas para o novo século.
Os mandatos da SEC exigiam que todas as negociações de ações passassem das frações para decimais até abril de 2001 e, quando isso foi concluído, o mercado de capitais dos EUA tornou-se oficialmente controlado por computador. Os locais de negociação alternativos que haviam lutado para ganhar força em um ambiente fracionado de repente encontraram seu lugar. A introdução de computadores portáteis, algoritmos e entrega e execução automatizada começou a se firmar, forçando uma mudança em um setor que estava maduro para a eficiência que a tecnologia proporcionaria.
Decimalização
A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA ordenou que todos os mercados de ações dentro dos EUA convertessem para decimalização em 9 de abril de 2001
Então, o 11 de setembro aconteceu e a conversa não era mais sobre eficiência. Agora era sobre segurança e proteção.
Piscinas escuras, projetadas por todos os grandes bancos para internalizar seu próprio fluxo de pedidos, surgiram. Novas bolsas eletrônicas nasceram levando o número de lugares para negociar ações para mais de 60 – vs. o original 3. Os comerciantes podiam negociar qualquer ação, NY, AMEX ou Nasdaq, em qualquer bolsa, desde que houvesse volume e participação. O barulho era ensurdecedor; o comércio tornou-se mais caótico e volátil à medida que essa nova estrutura ganhou aceitação.
As bolsas em todo o mundo tornaram-se empresas de capital aberto e passaram a ser responsáveis perante os acionistas, o que criou uma dinâmica totalmente nova na forma como operavam. Acesso ao mercado, dados do mercado, pagamento para jogar, co-localização, tudo se tornou o chavão. As trocas de ontem estavam oficialmente mortas. O nascimento da indústria de câmbio e serviços financeiros do século 21 estava aqui e tudo se resumia a velocidade, tecnologia inteligente e execuções automatizadas.
Os incrementos de negociação foram agora definidos por sub-decimais (0,0001 – 0,9999) e isso permitiu um aumento global na negociação informatizada de alta velocidade que foi impulsionada por ‘algoritmos inteligentes’ que podiam ler e raspar as manchetes em publicações financeiras e plataformas de mídia social como Facebook e Twitter.
E tudo isso gerou uma nova geração de traders – tanto nos bancos quanto na comunidade – que usava lógica avançada e poder de computação super-rápido para acessar os mercados.
Os comerciantes de alta frequência estavam agora em todos os lugares, desde o seu quintal até as nações do bloco do Leste Europeu, como Ucrânia, Tajiquistão, Uzbequistão e Rússia. A participação global criou uma onda de volumes e oportunidades, ao mesmo tempo que fazia muito barulho, o que gerava volatilidade.
A explosão de ETFs. (Exchange Traded Funds) enraizou-se à medida que os avanços na tecnologia, juntamente com o ambiente sub-decimal, pavimentaram o caminho para novas e mais complexas estratégias de ETF. Isso também desafiou a tese de investimento e permitiu que mais e mais pessoas participassem, gerando uma tese de investimento totalmente nova, conhecida como Investimentos passivos.
O que agora nos leva à grande questão – como será o futuro para as bolsas, corretores, formadores de mercado, investidores, negociadores e instituições?
Direi que o futuro é brilhante para as bolsas, pois elas têm a obrigação de ajudar a proteger os investidores. Os investidores devem continuar a acreditar que qualquer listagem em uma bolsa ‘regulamentada’ é um sinal de qualidade.
Os algoritmos de computador substituíram a maior parte dos operadores humanos e agora também visam os analistas de pesquisa.
O criador de mercado hoje se tornou mais proativo e não é mais prejudicado por um conjunto de regras escrito há quase um século, o que o torna mais dinâmico e ativo, ajudando a criar um mercado mais robusto. Ele supervisiona a abundância de algoritmos escritos por programadores que têm pouco conhecimento do que realmente impulsiona a tese de investimento, mas desempenham um papel cada vez mais importante à medida que o processo e os produtos se tornam mais complicados.
As empresas Fintech continuarão a procurar maneiras de interromper as bolsas tradicionais – algo que acredito que os reguladores não devem permitir. Embora eu receba bem as interrupções em alguns setores – as interrupções não regulamentadas nos serviços financeiros NÃO são um deles. (Precisamos lembrar o que aconteceu aos mercados globais em 2007/2010 devido a ‘produtos derivados não regulamentados’?)
Os investimentos passivos (ETFs) continuarão a crescer e permitirão ainda mais especificidade na identificação de tendências e oportunidades em todo o mundo. Eles também se tornarão ainda mais complexos – o que deve causar preocupação para reguladores, bolsas e investidores. ETFs obscuros que usam derivativos se mostraram muito perigosos para os mercados e levantaram questões sobre o quão suscetível é o mercado mais amplo ao colapso de um desses complexos produtos derivados.
Portanto, à medida que se tornam mais complexos e integrados em diferentes classes de ativos e países, devemos perguntar: “Seus benefícios potenciais valem o ‘aumento do risco’ que representam para o mercado mais amplo e para a estabilidade do mercado mais ampla? Essa é uma questão global, uma vez que os mercados estão mais interconectados do que nunca. Meu sentido? Eu acho que eles são um desastre esperando para acontecer – e isso é um resultado direto da velocidade com que essas negociações podem acontecer e como estão interconectadas. Também é porque ninguém realmente entende como eles vão reagir a algum evento exógeno que ninguém previu. Os reguladores precisam assumir o controle e estar cientes de como esses produtos funcionam em momentos bons e ruins, mas então – como eles podem realmente saber o que acontece em um colapso até que aconteça? Os intermediários (corretores, não consultores de fortunas) continuarão a sofrer.
Execução Comercial
As negociações de ações podem ocorrer em até 0,09 de segundo nos mercados eletrônicos, mas a maioria dos investidores individuais experimenta velocidades médias de execução de 0,43 de segundo.
O controle ficará nas mãos de alguns grandes bancos e plataformas de negociação. Empresas – como Google, Amazon e Facebook continuarão a usar suas tecnologias de ‘mineração de dados’ para fazer incursões em serviços e produtos financeiros.
As moedas digitais se tornarão reais à medida que a globalização amadurecer. Uma moeda que é aceita em todo o mundo permitirá uma explosão no comércio e no comércio. Embora ainda pareça incerto agora, não será em alguns anos. A ICE (Intercontinental Exchange), que possui a NYSE, bem como uma série de outras bolsas – acaba de introduzir uma bolsa ‘regulamentada’ para apoiar e legitimar moedas digitais. Portanto, esta parte da história apenas começou.
O futuro é cauteloso e emocionante. Fique atento.