Como usar a análise da DuPont para avaliar o ROE de uma empresa

O que é a análise DuPont?

A análise DuPont (também conhecida como identidade DuPont ou modelo DuPont) é uma estrutura para analisar o desempenho fundamental popularizada pela DuPont Corporation. A análise da DuPont é uma técnica útil usada para decompor os diferentes fatores de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). A decomposição do ROE permite que os investidores se concentrem nas principais métricas de desempenho financeiro individualmente para identificar os pontos fortes e fracos.

Existem três métricas financeiras principais que impulsionam o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE): eficiência operacional, eficiência no uso de ativos e alavancagem financeira. A eficiência operacional é representada pela margem de lucro líquido ou lucro líquido dividido pelo total de vendas ou receita. A eficiência do uso de ativos é medida pelo índice de rotatividade de ativos. A alavancagem é medida pelo multiplicador do patrimônio líquido, que é igual ao patrimônio médio dividido pelo patrimônio líquido médio.

Fórmula e cálculo da análise DuPont

A análise Dupont é uma fórmula de retorno sobre o patrimônio expandido, calculada multiplicando a margem de lucro líquido pelo giro do ativo pelo multiplicador do patrimônio líquido.

Análise DuPont=Margem de lucro líquido×NO×EMOnde:Margem de lucro líquido=Resultado líquidoReceitaNO=Rotatividade de ativosRotatividade de ativos=VendasAtivos totais médiosEM=Multiplicador de patrimônioMultiplicador de patrimônio=Ativos totais médiosPatrimônio Líquido Médio\ begin {alinhados} & \ text {DuPont Analysis} = \ text {Margem de lucro líquido} \ times \ text {AT} \ times \ text {EM} \\ & \ textbf {onde:} \\ & \ text {Net Margem de lucro} = \ frac {\ text {Lucro líquido}} {\ text {Receita}} \\ & \ text {AT} = \ text {Rotação do ativo} \\ & \ text {Rotação do ativo} = \ frac {\ text {Sales}} {\ text {Average Total Assets}} \\ & \ text {EM} = \ text {Equity multiplier} \\ & \ text {Equity Multiplier} = \ frac {\ text {Average Total Assets}} {\ text {Patrimônio Líquido Médio}} \\ \ end {alinhado}​Análise DuPont = Margem de Lucro Líquido × AT × EMOnde:Margem de lucro líquido =ReceitaLucro líquidoAT = giro de ativosRotatividade de ativos =Ativos totais médiosde vendasEM = multiplicador de patrimônioMultiplicador de patrimônio =Patrimônio Líquido MédioAtivos Totais médios​

O que a análise da DuPont lhe diz

Uma análise DuPont é usada para avaliar as partes componentes do retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de uma empresa. Isso permite que um investidor determine quais atividades financeiras estão contribuindo mais para as mudanças no ROE. Um investidor pode usar análises como essa para comparar a eficiência operacional de duas empresas semelhantes. Os gerentes podem usar a análise da DuPont para identificar os pontos fortes ou fracos que devem ser tratados.

Componentes de Análise DuPont

A análise da DuPont divide o ROE em seus componentes constituintes para determinar quais desses fatores são os mais responsáveis ​​pelas mudanças no ROE.

Margem de lucro líquido

A margem de lucro líquido é a proporção dos lucros finais em comparação com a receita total ou vendas totais. Esta é uma das medidas mais básicas de lucratividade.

Uma maneira de pensar sobre a margem líquida é imaginar uma loja que vende um único produto por US $ 1,00. Após os custos associados à compra de estoque, manutenção de um local, pagamento de funcionários, impostos, juros e outras despesas, o dono da loja mantém $ 0,15 de lucro de cada unidade vendida. Isso significa que a margem de lucro do proprietário é de 15%, que pode ser calculada da seguinte forma:

Margem de lucro=Resultado líquidoReceita=$0.15$1.00=15%\ begin {alinhados} & \ text {Margem de lucro} = \ frac {\ text {Lucro líquido}} {\ text {Receita}} = \ frac {\ $ 0,15} {\ $ 1,00} = 15 \% \\ \ end { alinhado}​Margem de lucro =ReceitaLucro líquido=$ 1 . 0 0$ 0 . 1 5= 1 5 %

A margem de lucro pode ser melhorada se os custos para o proprietário forem reduzidos ou se os preços forem aumentados, o que pode ter um grande impacto no ROE. Esse é um dos motivos pelos quais as ações de uma empresa passarão por altos níveis de volatilidade quando a administração fizer uma mudança em sua orientação para margens, custos e preços futuros.

Taxa de rotatividade de ativos

O índice de rotação de ativos mede a eficiência com que uma empresa usa seus ativos para gerar receita. Imagine que uma empresa tivesse $ 100 de ativos e gerou $ 1.000 de receita total no ano passado. Os ativos geraram 10 vezes o seu valor na receita total, que é o mesmo que a taxa de giro do ativo e pode ser calculada da seguinte forma:

Taxa de rotatividade de ativos=ReceitaAtivos médios=$1,000$100=10\ begin {align} & \ text {Asset Turnover Ratio} = \ frac {\ text {Revenue}} {\ text {Average Assets}} = \ frac {\ $ 1,000} {\ $ 100} = 10 \\ \ end {alinhados }​Taxa de rotatividade de ativos =Ativos médiosreceita=$ 1 0 0$ 1 , 0 0 0= 1 0

A taxa de rotação de ativos normal varia de um grupo da indústria para outro. Por exemplo, um varejista de descontos ou mercearia gerará muitas receitas de seus ativos com uma pequena margem, o que tornará a taxa de giro de ativos muito grande. Por outro lado, uma empresa de serviços públicos possui ativos fixos muito caros em relação à sua receita, o que resultará em uma taxa de giro de ativos muito menor do que a de uma empresa de varejo.

O índice pode ser útil ao comparar duas empresas muito semelhantes. Como os ativos médios incluem componentes como estoque, as mudanças nessa proporção podem sinalizar que as vendas estão diminuindo ou acelerando mais cedo do que apareceriam em outras medidas financeiras. Se o giro dos ativos de uma empresa aumentar, seu ROE melhorará.

Alavancagem financeira

A alavancagem financeira, ou o multiplicador de patrimônio, é uma análise indireta do uso que uma empresa faz da dívida para financiar seus ativos. Suponha que uma empresa tenha $ 1.000 de ativos e $ 250 de patrimônio líquido. A equação do balanço patrimonial dirá que a empresa também tem $ 750 em dívidas (ativos – passivos = patrimônio líquido). Se a empresa tomar mais empréstimos para comprar ativos, a proporção continuará a aumentar. As contas usadas para calcular a alavancagem financeira estão ambas no balanço patrimonial, portanto, os analistas irão dividir os ativos médios pelo patrimônio líquido médio em vez do saldo no final do período, da seguinte forma:

Alavancagem financeira=Ativos médiosPatrimônio líquido médio=$1,000$250=4\ begin {align} & \ text {Financial Leverage} = \ frac {\ text {Average Assets}} {\ text {Average Equity}} = \ frac {\ $ 1,000} {\ $ 250} = 4 \\ \ end {alinhados }​Alavancagem Financeira =Patrimônio líquido médioAtivos Totais médios=$ 2 5 0$ 1 , 0 0 0= 4

A maioria das empresas deve usar dívida com capital para financiar operações e crescimento. Não usar qualquer influência pode colocar a empresa em desvantagem em comparação com seus pares. No entanto, usar dívidas demais para aumentar o índice de alavancagem financeira – e, portanto, aumentar o ROE – pode criar riscos desproporcionais.

Exemplo de uso de análise DuPont

Um investidor tem observado duas empresas semelhantes, SuperCo e Gear Inc., que recentemente melhoraram seu retorno sobre o patrimônio líquido em comparação com o restante de seu grupo de pares. Isso poderia ser bom se as duas empresas estivessem fazendo melhor uso dos ativos ou melhorando as margens de lucro.

Para decidir qual empresa é a melhor oportunidade, o investidor decide usar a análise da DuPont para determinar o que cada empresa está fazendo para melhorar seu ROE e se essa melhoria é sustentável.

Como você pode ver na tabela, a SuperCo melhorou suas margens de lucro aumentando o lucro líquido e reduzindo seu ativo total. As mudanças da SuperCo melhoraram sua margem de lucro e giro de ativos. O investidor pode deduzir da informação que a SuperCo também reduziu parte de sua dívida, uma vez que o patrimônio líquido médio permaneceu o mesmo.

Olhando de perto a Gear Inc., o investidor pode ver que toda a mudança no ROE foi devido a um aumento na alavancagem financeira. Isso significa que a Gear Inc. pediu mais dinheiro emprestado, o que reduziu o patrimônio líquido médio. O investidor está preocupado porque os empréstimos adicionais não alteraram o lucro líquido, a receita ou a margem de lucro da empresa, o que significa que a alavancagem pode não estar agregando nenhum valor real à empresa.

Ou, como um exemplo da vida real, considere as lojas do Wal-Mart (NYSE: WMT). O Wal-Mart teve um lucro líquido nos últimos doze meses de US $ 5,2 bilhões, receita de US $ 512 bilhões, ativos de US $ 227 bilhões e patrimônio líquido de US $ 72 bilhões.

A margem de lucro da empresa é de 1%, ou $ 5,2 bilhões / $ 512 bilhões. Seu giro de ativos é de 2,3, ou $ 512 bilhões / $ 227 bilhões. A alavancagem financeira (ou multiplicador de patrimônio) é de 3,2, ou $ 227 bilhões / $ 72 bilhões. Assim, seu retorno ou patrimônio líquido (ROE) é de 7,4%, ou 1% x 2,3 x 3,2.

Análise DuPont vs. ROE

A métrica do retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) é o lucro líquido dividido pelo patrimônio líquido. A análise da Dupont ainda é o ROE, apenas uma versão expandida. O cálculo do ROE por si só revela quão bem uma empresa utiliza o capital dos acionistas.

Com uma análise da Dupont, os investidores e analistas podem descobrir o que impulsiona as mudanças no ROE ou por que um ROE é considerado alto ou baixo. Ou seja, uma análise da Dupont pode ajudar a deduzir se é a lucratividade, o uso de ativos ou a dívida que está impulsionando o ROE.

Limitações do uso da análise DuPont

A maior desvantagem da análise da DuPont é que, embora expansiva, ainda depende de equações contábeis e dados que podem ser manipulados. Além disso, mesmo com sua abrangência, a análise de Dupont carece de contexto sobre por que as razões individuais são altas ou baixas, ou mesmo se deveriam ser consideradas altas ou baixas.