Como você calcula os custos de capital ao fazer o orçamento de novos projetos?

Publicado por Javier Ricardo


Um novo projeto só faz sentido econômico se seu valor presente líquido (VPL) descontado exceder os custos de financiamento esperados.
Antes de fazer o orçamento para um novo projeto, a empresa deve avaliar o nível geral de risco do projeto em relação às operações normais de negócios. Projetos de alto risco exigem uma taxa de desconto maior do que o custo médio ponderado de capital (WACC) da empresa sugere. O oposto é verdadeiro com projetos de baixo risco, onde a empresa também deve trabalhar em projetos que possam agregar valor suficiente para compensar qualquer risco, e que envolve a lucratividade projetada.

Projetando Lucros


Existem três métodos comuns de projeção de lucros para uma nova operação: valor presente líquido, taxa interna de retorno e período de retorno.
Uma empresa geralmente administra todos os três antes de tomar uma decisão, embora as decisões sejam frequentemente tomadas com base em qual número melhor se encaixa nos critérios de seleção. Os períodos de retorno, por exemplo, tendem a ser mais úteis durante os períodos de liquidez incerta. NPV é provavelmente a mais universalmente aceita dessas três técnicas de avaliação.


Para que um projeto faça sentido, os lucros previstos devem exceder os custos de financiamento previstos.
Estes são números importantes para aproximar corretamente. Se a empresa subestimar seus custos de capital por engano, mesmo por uma pequena margem, o projeto pode apresentar um VPL mais alto e parecer uma ótima ideia. Superestimar os custos de capital pode significar prejuízo e a empresa pode deixar passar uma boa oportunidade.


A administração já deve ter uma boa ideia sobre o custo médio ponderado de capital da empresa.
Isso deve levar em consideração todas as fontes de capital, incluindo emissões de ações, títulos e outras formas de dívida. As empresas de baixo risco tendem a adquirir capital a uma taxa menos cara, seja por meio de empréstimos que vêm com um pagamento de juros mais baixo ou de investidores em ações que têm um retorno exigido menor.

Estimando os custos da dívida


Estimar os custos da dívida é simples – faça uma previsão da taxa de emissão de novas dívidas.
Freqüentemente, isso é diferente da taxa média atual da dívida pendente ou da taxa média histórica de empréstimos da empresa; os custos dos empréstimos mudam com o tempo e confiar nas médias atuais pode levar a cálculos incorretos de custo de capital. Os impostos também precisam ser incorporados, e a maioria dos especialistas considera apropriado usar a taxa marginal de imposto em vez da taxa efetiva de imposto.


Identificar o custo de capital próprio é mais difícil.
Embora quase todas as empresas comecem com o retorno livre de risco – com base nas taxas do Tesouro dos EUA – não há um amplo consenso sobre quais taxas usar. Alguns preferem títulos do tesouro de três meses (letras do Tesouro), enquanto outros usam taxas de títulos de 10 anos. Esses dois investimentos geralmente estão separados por centenas de pontos básicos e podem fazer uma diferença real nas avaliações de custo de capital.

Prêmio de risco


Uma vez que uma taxa livre de risco tenha sido estabelecida, a empresa deve então encontrar o prêmio de risco para a exposição no mercado de ações acima da taxa livre de risco.
Este valor deve ser atualizado regularmente pela empresa para levar em conta o sentimento do mercado atual. A última etapa para calcular os custos de capital é encontrar o beta. Novamente, não há um amplo consenso sobre o prazo correto para isso.


A última etapa é calcular o índice dívida / patrimônio líquido e ponderar os custos de capital de acordo.
Assim que o WACC for calculado, ajuste o risco relativo e compare com o valor presente líquido do projeto.