O aumento do interesse dos investidores em negociações de alta frequência (HFT) é importante para os profissionais do setor se familiarizarem com a terminologia de HFT. Vários termos de HFT têm suas origens na indústria de redes / sistemas de computadores, o que é de se esperar, visto que HFT é baseado em uma arquitetura de computador incrivelmente rápida e software de última geração. Discutimos brevemente abaixo os 10 termos-chave de HFT que acreditamos serem essenciais para obter uma compreensão do assunto.
Colocação
Localizar computadores pertencentes a firmas de HFT e comerciantes proprietários nas mesmas instalações onde os servidores de computador de uma bolsa estão hospedados. Isso permite que as empresas de HFT acessem os preços das ações uma fração de segundo antes do restante do público investidor. A co-localização tornou-se um negócio lucrativo para as trocas, que cobram às empresas de HFT milhões de dólares pelo privilégio de “acesso de baixa latência”.
Como Michael Lewis explica em seu livro Flash Boys , a enorme demanda por co-localização é um dos principais motivos pelos quais algumas bolsas de valores expandiram seus data centers substancialmente. Enquanto o antigo prédio da Bolsa de Valores de Nova York ocupava 46.000 pés quadrados, o data center da NYSE em Mahwah, Nova Jersey, é quase nove vezes maior, com 400.000 pés quadrados.
Negociação Flash
Um tipo de negociação de HFT em que uma bolsa “mostra” informações sobre ordens de compra e venda de participantes do mercado para empresas de HFT por algumas frações de segundo antes de a informação ser disponibilizada ao público. A negociação flash é controversa porque as empresas de HFT podem usar essa vantagem de informações para negociar antes de pedidos pendentes, que podem ser interpretados como front running.
O senador americano Charles Schumer instou a Securities and Exchange Commission em julho de 2009 a proibir a negociação rápida, dizendo que ela criou um sistema de duas camadas em que um grupo privilegiado recebia tratamento preferencial, enquanto os investidores institucionais e de varejo eram colocados em desvantagem injusta e privados de um preço justo por suas transações.
Latência
O tempo que decorre desde o momento em que um sinal é enviado até seu recebimento. Como a latência mais baixa significa velocidade mais rápida, os traders de alta frequência gastam pesadamente para obter o hardware de computador, software e linhas de dados mais rápidos para executar ordens o mais rápido possível e ganhar uma vantagem competitiva na negociação.
O maior determinante da latência é a distância que o sinal tem que percorrer ou o comprimento do cabo físico (geralmente fibra óptica) que transporta dados de um ponto a outro. Como a luz no vácuo viaja a 186.000 milhas por segundo ou 300 milhas por milissegundo, uma empresa de HFT com seus servidores co-localizados dentro de uma bolsa teria uma latência muito menor – e, portanto, uma vantagem comercial – do que uma empresa rival localizada a milhas de distância .
Curiosamente, os clientes de co-localização de uma central recebem a mesma quantidade de comprimento de cabo, independentemente de onde eles estão localizados nas instalações da central, de modo a garantir que tenham a mesma latência.
Descontos de liquidez
A maioria das bolsas adotou um “modelo tomador-fabricante” para subsidiar o fornecimento de liquidez às ações. Nesse modelo, os investidores e traders que colocam em ordens de limite normalmente recebem um pequeno desconto da bolsa na execução de suas ordens porque são considerados como tendo contribuído para a liquidez das ações, ou seja, eles são “criadores” de liquidez.
Por outro lado, aqueles que colocam em ordens de mercado são considerados “tomadores” de liquidez e são cobrados uma taxa modesta pela troca por suas ordens. Embora os descontos sejam tipicamente frações de um centavo por ação, eles podem somar quantias significativas em relação aos milhões de ações negociadas diariamente por operadores de alta frequência. Muitas firmas de HFT empregam estratégias de negociação projetadas especificamente para capturar o máximo possível dos descontos de liquidez.
Matching Engine
O algoritmo de software que forma o núcleo do sistema de negociação de uma bolsa e corresponde continuamente às ordens de compra e venda, função anteriormente desempenhada por especialistas no pregão. Uma vez que o mecanismo de correspondência combina compradores e vendedores para todas as ações, é de vital importância para garantir o bom funcionamento de uma bolsa. O mecanismo de correspondência reside nos computadores da bolsa e é a principal razão pela qual as empresas de HFT tentam estar o mais próximas possível dos servidores da bolsa.
Ping
Refere-se à tática de entrar em pequenas ordens negociáveis – geralmente de 100 ações – para aprender sobre grandes ordens ocultas em dark pools ou bolsas. Embora você possa pensar no ping como sendo análogo a um navio ou submarino enviando sinais de sonar para detectar obstruções ou embarcações inimigas, no contexto de HFT, o ping é usado para encontrar “presas” escondidas.
Veja como: as firmas do lado da compra usam sistemas de negociação algorítmicos para dividir grandes pedidos em pedidos muito menores e alimentá-los de forma constante no mercado, de modo a reduzir o impacto no mercado de grandes pedidos. Para detectar a presença de pedidos tão grandes, as empresas de HFT fazem lances e oferecem lotes de 100 ações para cada ação listada.
Uma vez que uma empresa obtém um “ping” (ou seja, a pequena ordem do HFT é executada) ou uma série de pings que alertam o HFT da presença de uma grande ordem do lado da compra, ela pode se envolver em uma atividade de negociação predatória que garante quase lucro sem risco às custas do comprador, que acabará recebendo um preço desfavorável por seu grande pedido. Pinging foi comparado a “isca” por alguns participantes influentes do mercado, uma vez que seu único propósito é atrair instituições com grandes pedidos para revelar sua mão.
Ponto de presença
O ponto onde os comerciantes se conectam à troca do mercado. Para reduzir a latência, o objetivo das empresas de HFT é chegar o mais próximo possível do ponto de presença. Além disso, consulte “Co-localização”.
Negociação Predatória
Práticas de negociação empregadas por alguns comerciantes de alta frequência para obter lucros quase sem risco às custas dos investidores. No livro de Lewis, a bolsa IEX, que visa combater algumas das práticas HFT mais sombrias, identifica três atividades que constituem negociação predatória:
- “Arbitragem lenta de mercado” ou “arbitragem de latência”, na qual um negociante de alta frequência faz a arbitragem das diferenças mínimas de preço de ações entre várias bolsas.
- “Front running eletrônico”, que envolve uma empresa de HFT correndo à frente de um grande pedido de cliente em uma bolsa, recolhendo todas as ações em oferta em várias outras bolsas (se for uma ordem de compra) ou acertando todos os lances (se for uma ordem de venda) e, em seguida, vendê-los (ou comprá-los) ao cliente e embolsar a diferença.
- “Arbitragem de descontos” envolve a atividade de HFT que tenta capturar os descontos de liquidez oferecidos pelas bolsas, sem realmente contribuir para a liquidez. Além disso, consulte “Descontos de liquidez”.
Processador de informações de títulos
A tecnologia usada para coletar cotações e dados comerciais de diferentes bolsas, agrupar e consolidar esses dados e disseminar continuamente cotações de preços e negociações em tempo real para todas as ações. O SIP calcula a Melhor Proposta e Oferta Nacional (NBBO) para todas as ações, mas por causa do grande volume de dados, tem que lidar com um período de latência finito.
A latência de um SIP no cálculo do NBBO é geralmente maior do que a de empresas HFT (por causa dos computadores mais rápidos e da co-localização das últimas), e é essa diferença na latência – estimada por Lewis para ocasionalmente atingir até 25 milissegundos – ou seja No centro da atividade predatória de HFT, a Consolidated Tape Association supervisiona o SIP para os títulos da NYSE, enquanto o Plano UTP faz o mesmo para as ações da Nasdaq.
Roteadores Inteligentes
Tecnologia que determina para quais ordens de câmbio ou negócios são enviados. Os roteadores inteligentes podem ser programados para enviar peças de grandes ordens (depois de serem divididas por um algoritmo de negociação) para obter uma execução de negociação econômica. Um roteador inteligente, como um roteador sequencial de baixo custo, pode direcionar uma ordem a um dark pool e, em seguida, a uma bolsa de mercado (se não for executada na primeira) ou a uma bolsa onde é mais provável que receba um desconto de liquidez.
The Bottom Line
O HFT tem causado ondas e arrepiado (para usar uma metáfora mista) nos últimos anos. Mas, independentemente de sua opinião sobre negociação de alta frequência, familiarizar-se com esses termos de HFT deve permitir que você melhore sua compreensão desse tópico controverso.