A curva de rendimentos do Tesouro, também conhecida como estrutura a termo das taxas de juros, traça um gráfico de linhas para demonstrar a relação entre os rendimentos e os vencimentos dos títulos de renda fixa do Tesouro em execução. Ele ilustra os rendimentos dos títulos do Tesouro com vencimentos fixos, viz. 1, 2, 3 e 6 meses e 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 e 30 anos. Portanto, são comumente chamados de taxas de “tesouraria de vencimento constante” ou CMTs.
Os participantes do mercado prestam muita atenção às curvas de rendimento, uma vez que são utilizadas na obtenção de taxas de juro (utilizando bootstrapping), que por sua vez são utilizadas como taxas de desconto para cada pagamento para valorizar os títulos do Tesouro. Além disso, os participantes do mercado também têm interesse em identificar o spread entre as taxas de curto e longo prazo para determinar a inclinação da curva de juros, que é um preditor da situação econômica do país.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro são teoricamente isentos de risco de crédito e costumam ser usados como referência para avaliar o valor relativo dos títulos não pertencentes ao Tesouro dos EUA. Abaixo está o gráfico da curva de rendimento do Tesouro em 3 de outubro de 2014.
Fonte: www.treasury.gov
O gráfico acima mostra uma curva de rendimento “normal”, exibindo uma inclinação ascendente. Isso significa que os títulos do Tesouro com prazo de 30 anos oferecem os retornos mais elevados, enquanto os títulos do Tesouro com vencimento em 1 mês oferecem os retornos mais baixos. O cenário é considerado normal porque os investidores são compensados por deter títulos de prazo mais longo, que apresentam maiores riscos de investimento. O spread entre os títulos do Tesouro dos Estados Unidos de 2 anos e os títulos do Tesouro dos Estados Unidos de 30 anos define a inclinação da curva de rendimento, que, neste caso, é de 256 pontos base. (Nota: Não há definição aceita em toda a indústria do vencimento usado para a ponta longa e o vencimento usado para a ponta curta da curva de rendimentos). A curva de rendimento normal implica que ambas as políticas fiscais e monetárias são expansionistas e que a economia provavelmente se expandirá no futuro. Os rendimentos mais elevados dos títulos de prazo mais longo também significam que as taxas de curto prazo provavelmente aumentarão no futuro, pois o crescimento da economia levaria a taxas de inflação mais altas.
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Compreendendo o rendimento do Tesouro
Outras formas da curva de rendimento
Curva de Yield Invertida: ocorre quando as taxas de curto prazo são maiores do que as taxas de longo prazo. Isso geralmente implicaria que as políticas monetária e fiscal são atualmente de natureza restritiva e a probabilidade de a economia se contrair no futuro é alta. A curva de juros invertida tem sido considerada um preditor de recessões na economia.
Curva de rendimento inclinada: ocorre quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de médio prazo são maiores do que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de longo e curto prazo. Isso reflete que a situação econômica atual não está clara e que os investidores estão incertos sobre o cenário econômico no futuro próximo. Também pode refletir que a política monetária é expansionista e a política fiscal restritiva ou vice-versa.
The Bottom Line
É imperativo que os participantes do mercado visualizem a curva de rendimentos para identificar o estado futuro da economia, o que os ajudaria a tomar decisões econômicas relevantes. As curvas de rendimento também são usadas para derivar o rendimento até o vencimento (YTM) para emissões específicas e desempenham um papel crucial na modelagem de crédito, incluindo bootstrapping, avaliação de títulos e avaliação de risco e classificação.