Compreendendo o desempenho de títulos corporativos

Publicado por Javier Ricardo


Os títulos corporativos podem ser uma fonte de oportunidades atraentes para muitos investidores, pois normalmente oferecem rendimentos maiores do que os disponíveis nos títulos do Tesouro dos EUA.
A razão para isso é simples: como as empresas são vistas como tendo maior probabilidade de inadimplência do que o governo no pagamento de juros ou principal, elas devem compensar os investidores com um rendimento mais alto. Muitos investidores em renda fixa, portanto, mantêm uma posição em títulos corporativos, seja diretamente ou por meio de fundos mútuos ou fundos negociados em bolsa.
Mas quais são os impulsionadores do desempenho dos títulos corporativos – e, por extensão, o valor das carteiras dos investidores – no dia a dia? Três fatores se destacam como os mais importantes.

Taxas de juros prevalecentes


Uma vez que os títulos corporativos são precificados em seu “spread de rendimento” em relação aos títulos do Tesouro dos EUA – ou em outras palavras, a vantagem de rendimento que eles fornecem em relação aos títulos do governo – os movimentos nos rendimentos dos títulos do governo têm um impacto direto sobre os rendimentos das emissões corporativas.


Como exemplo, a Acme Corp. emite um título a 5% quando o Tesouro de 10 anos está a 3% – uma vantagem de rendimento de um ponto percentual.
Em teoria, se o rendimento do Tesouro cair para 2,5%, o rendimento do título corporativo cairia para 4,5% (todo o resto sendo igual). Lembre-se de que os preços e os rendimentos se movem em direções opostas.


O gráfico abaixo ilustra a taxa de vencimento constante da tesouraria de 10 anos versus o rendimento de títulos corporativos AAA sazonais da Moody’s.

A Saúde Financeira da Corporação Emissora


Quanto maior o risco de um título subjacente, maior será o rendimento que ele normalmente terá.
Como resultado, as mudanças na saúde financeira de uma empresa afetarão os preços de sua dívida corporativa. Por exemplo, a Acme Corp. relata lucros recordes e mostra uma quantidade maior de dinheiro em seu balanço patrimonial. Os investidores se sentirão mais confortáveis ​​em possuir esse título e, portanto, não exigirão um rendimento tão alto para mantê-lo em suas carteiras. O resultado: rendimentos em queda e preços em alta.


Por outro lado, uma desaceleração nos negócios faz com que outra empresa relate um prejuízo em um trimestre.
Os investidores, preocupados com a necessidade de a empresa queimar caixa para manter suas operações, ficam mais preocupados com a saúde financeira da empresa. Assim como tal fato faria com que o preço das ações da empresa caísse, também levaria a preços mais baixos dos títulos (e rendimentos mais altos). Porque? Muito simplesmente, porque as fracas tendências de negócios e um saldo de caixa menor aumentam a chance, ainda que pequena, de que a empresa possa entrar em default em sua dívida.
E à medida que o risco aumenta, também aumentam os rendimentos. Esse tipo de risco é conhecido como risco de crédito.


Os títulos corporativos também estão recebendo classificações de crédito de agências importantes, como a Standard & Poor’s, com base em sua saúde financeira e capacidade de pagar suas dívidas.
As agências podem elevar ou rebaixar a classificação de uma empresa, o que normalmente fará com que os preços dos títulos da empresa reajam quando a notícia for divulgada.

Percepção geral de risco dos investidores nos mercados globais


O desempenho dos títulos corporativos às vezes é afetado por questões que nada têm a ver com as empresas emissoras, mas sim com a visão dos investidores sobre o ambiente de investimento mais amplo.


Quando as manchetes são positivas, os investidores ficam mais à vontade em procurar oportunidades em investimentos de alto risco.
O otimismo elevado normalmente faz com que o dinheiro flua dos títulos do Tesouro e de outros “portos seguros” para investimentos, como empresas, que oferecem rendimentos mais elevados.


Por outro lado, eventos perturbadores na economia global fizeram com que os investidores se tornassem mais avessos a segurar qualquer coisa considerada de alto risco.
Durante esses períodos, os investidores geralmente fogem para a segurança dos títulos do Tesouro dos EUA e vendem alguns ou todos os seus investimentos em segmentos de mercado mais arriscados, incluindo títulos corporativos. Nessas ocasiões, os problemas corporativos de qualidade inferior são normalmente atingidos com mais força em relação às contrapartes de qualidade superior.

Juntando tudo


É importante ter em mente que, na maioria das vezes, todos os três fatores atuam simultaneamente.
Isso é particularmente verdadeiro para um fundo mútuo de títulos corporativos ou ETF, onde o impacto das mudanças na força financeira subjacente de uma única empresa é difícil de discernir. Ainda assim, a compreensão dessas três questões pode fornecer um melhor entendimento sobre os fatores que impulsionam o desempenho dos títulos corporativos.