Compreender os tipos de títulos de títulos corporativos

Publicado por Javier Ricardo - 22 fevereiro, 2021


Para entender os títulos corporativos, você deve primeiro entender os conceitos-chave sobre como a dívida corporativa se relaciona com a estrutura de capital empresarial do emissor e como a própria dívida é construída.
Esses pontos são cruciais para o investidor entender antes de investir em qualquer produto de dívida corporativa.

Separando Títulos Corporativos


Os títulos corporativos são fungíveis – têm a capacidade de serem investidos por investidores – produtos de dívida.
Esses títulos estão disponíveis em uma variedade de níveis de risco-recompensa, dependendo da qualidade de crédito da empresa subjacente. As corporações emitirão títulos para financiar despesas e financiar as operações do dia a dia. Muitas vezes, os títulos são mais acessíveis às empresas do que os empréstimos bancários e, muitas vezes, aceleram o tempo de recebimento dos fundos necessários.


Existem classificações separadas de títulos que determinam especificamente como o título se relaciona com a estrutura de capital da empresa emissora.
Isso é significativo porque a classificação do título realmente dita a ordem de pagamento no caso de o emissor não conseguir cumprir suas obrigações financeiras – conhecido como inadimplência.


Ao comparar a dívida com o patrimônio, a dívida sempre tem senioridade na ordem de pagamento.
Ao comparar a dívida não garantida com a dívida garantida, a dívida garantida tem senioridade. Por exemplo, os acionistas preferenciais recebem o pagamento antes dos acionistas ordinários.

1. Títulos Corporativos Garantidos


Esta é uma estrutura de classificação usada pelos emissores para priorizar o pagamento da dívida.
No topo dessa estrutura estaria a dívida sênior “garantida” para a qual a estrutura foi nomeada. Isso contrasta com as estruturas em que a idade da dívida determina quem tem senioridade. Se um título for classificado como um título garantido, o emissor o está garantindo. Isso o torna mais seguro (geralmente com uma taxa de recuperação significativamente maior) no caso de inadimplência da empresa. Exemplos disso são as empresas que emitem títulos corporativos garantidos, garantindo-os com ativos como equipamentos industriais, um depósito ou uma fábrica.

2. Títulos garantidos sênior


Qualquer título rotulado como “sênior” em tal estrutura é aquele que tem primazia sobre as fontes de capital de qualquer outra empresa.
Os detentores de títulos mais seniores serão sempre os primeiros a receber um pagamento das participações de uma empresa em caso de inadimplência. Então viriam aqueles detentores de títulos cujos títulos são considerados o segundo mais alto em antiguidade, e assim por diante, até que os ativos usados ​​para saldar essas dívidas se esgotem. 

3. Títulos seniores sem garantia 


Os bônus corporativos sênior sem garantia são, em muitos aspectos, exatamente como os bônus sênior garantidos, com uma diferença significativa: não há garantia específica que os garanta.
Além disso, tais detentores de títulos seniores gozam de uma posição privilegiada em caso de inadimplência em relação à ordem de pagamento.

4. Júnior, obrigações subordinadas


Depois que os títulos seniores forem pagos, a dívida júnior não garantida será paga com os ativos restantes.
Esta é uma dívida não garantida, o que significa que não existe garantia para garantir pelo menos uma parte. Os títulos dessa categoria são freqüentemente chamados de debêntures.


Esses títulos não garantidos têm apenas o bom nome do emissor e a classificação de crédito como garantia.
Os títulos júnior ou subordinados são nomeados especificamente para sua posição na ordem de pagamento: Seu status júnior, ou subordinado, significa que eles só são pagos após títulos seniores, em caso de inadimplência.

5. Títulos garantidos e segurados 


Esses títulos são garantidos em caso de inadimplência não por caução, mas por terceiros.
Isso significa que, caso o emissor não possa continuar a fazer os pagamentos, um terceiro assumirá e continuará a cumprir os termos originais do título. Exemplos comuns desta categoria de títulos são títulos municipais lastreados por uma entidade governamental ou títulos corporativos lastreados por uma entidade do grupo.


Esses títulos segurados possuem o segundo nível de segurança, pois você tem a classificação de crédito de duas entidades separadas, em vez de apenas uma para garantir o título.
No entanto, essa segunda entidade só pode fornecer a segurança que sua própria classificação de crédito permite, portanto, não é 100% segurada. Ainda assim, títulos garantidos ou segurados são muito menos arriscados do que títulos não segurados e, portanto, normalmente trazem consigo uma taxa de juros mais baixa. Os títulos segurados sempre terão uma classificação de crédito mais alta porque há duas empresas garantindo o título. No entanto, esse prêmio de segurança tem o custo de um rendimento final reduzido do título.

6. Títulos conversíveis


Alguns emissores de títulos corporativos esperam atrair investidores oferecendo títulos conversíveis.
Estes são simplesmente títulos que o portador pode decidir converter em ações ordinárias. Essas ações são normalmente do mesmo emissor e emitidas a um preço predefinido, mesmo que o preço de mercado das ações tenha aumentado desde a primeira emissão do título.


O preço dos títulos conversíveis é um pouco mais fluido, pois são avaliados de acordo com o preço das ações da empresa e as perspectivas no momento em que são emitidos.
Além disso, como esses títulos conversíveis oferecem aos investidores mais opções, eles normalmente têm um rendimento menor do que os títulos padrão do mesmo tamanho.

Correlação com taxas de recuperação


A taxa de recuperação de um título corporativo ou qualquer tipo de título similar refere-se ao valor total do título.
Isso inclui os pagamentos de juros e o principal que provavelmente serão recuperados no caso de inadimplência do emissor. Essa taxa de recuperação é normalmente expressa como uma porcentagem que compara seu valor durante uma inadimplência com o valor nominal do título. Ou, para ser mais simples: a taxa de recuperação é o valor de pagamento do título corporativo em caso de inadimplência.


As taxas de recuperação são amplamente populares como uma forma de ajudar os investidores a estimar o potencial de risco de perda que o título corporativo apresenta, que normalmente é expresso como uma perda devido ao default (LGD).
Portanto, por exemplo, se um investidor estivesse considerando um investimento em títulos de $ 100.000 (principal) com uma taxa de recuperação de 30%, a LGD seria 70%. Isso significa que, em caso de inadimplência, estima-se que o pagamento seria de 30% do principal, ou $ 30.000. Portanto, o LGD neste exemplo é de $ 70.000.


As taxas de recuperação podem variar significativamente de título para título e emissor para emissor.
Os fatores relevantes incluem:

  • O tipo de segurança de um título corporativo: Os títulos e valores mobiliários com maior senioridade desfrutam de uma taxa de recuperação mais alta do que os instrumentos subordinados. Na verdade, a taxa de recuperação de um título é diretamente proporcional à sua antiguidade de pagamento no caso de o emissor entrar em default (embora fatores como indústria e garantias também sejam importantes). Nada Mora, economista do Federal Reserve Bank de Kansas City, conduziu um estudo de amostra e uma comparação das taxas de recuperação de diferentes instrumentos de dívida e encontrou os seguintes resultados. Ao comparar as obrigações seniores garantidas com as obrigações seniores sem garantia, a taxa de recuperação da dívida garantida foi de 56% e a taxa de recuperação da dívida não garantida foi de 37%. Em geral, os investidores podem esperar que as dívidas com garantia sênior desfrutem das maiores taxas de recuperação. As taxas de recuperação da dívida subordinada foram de 31% e a taxa de recuperação da dívida subordinada júnior foi a mais baixa, 27%.
  • Condições macroeconômicas: Existem diversas condições macroeconômicas que podem afetar diretamente a taxa de recuperação de qualquer título ou título corporativo. Isso inclui a taxa geral de inadimplência, o estágio atual do ciclo econômico mais amplo e as condições gerais de liquidez. Por exemplo, uma recessão na qual muitas empresas estão inadimplentes pode impactar negativamente a taxa de recuperação de um título (isso foi claramente observado na crise financeira de 2008).
  • Fatores individuais relativos ao emissor: Existem fatores internos da própria empresa que podem afetar a taxa de recuperação dos títulos e instrumentos de valores mobiliários que emite. Isso inclui seu nível geral de dívida, nível de patrimônio e estrutura de capital, para citar alguns importantes. Em geral, o que se resume é o seguinte: quanto mais baixo for o índice de endividamento de uma empresa, maior a taxa de recuperação que os investidores podem esperar.

The Bottom Line


Qualquer investidor em títulos corporativos ou qualquer outro instrumento de dívida deve prestar muita atenção à classificação de títulos da dívida.
Os diferentes tipos de títulos estão diretamente ligados às taxas potenciais de recuperação em caso de inadimplência de uma empresa. Além disso, outros fatores afetam a taxa de recuperação, que em qualquer fase também devem ser levados em consideração.