Definição de conversão reversa

O que é uma conversão reversa?

Uma conversão reversa é uma forma de arbitragem que permite aos negociantes de opções lucrar com uma opção de venda superfaturada, independentemente do que o subjacente faça. A negociação consiste na venda de uma opção de venda e na compra de uma opção de compra para criar uma posição comprada sintética, ao mesmo tempo que vendemos o estoque subjacente. Desde que a opção de venda e a opção de compra tenham o mesmo preço de exercício subjacente e data de vencimento, a posição longa sintética terá o mesmo perfil de risco / retorno da propriedade de uma quantidade equivalente de ações subjacentes. Isso significa que a negociação (ações vendidas e sinteticamente compradas com opções) é coberta, com o lucro vindo apenas da precificação incorreta dos prêmios das opções.

Compreendendo a conversão reversa

Uma conversão reversa é uma forma de arbitragem que permite aos negociantes capitalizar em situações em que a opção de venda está superfaturada vendendo uma opção de venda, comprando uma opção de compra e vendendo a descoberto o estoque subjacente. A opção de compra cobre a ação vendida se ela subir acima do preço de exercício e a opção de venda é coberta pela ação vendida se o preço da ação for menor que o preço de exercício. O lucro ao iniciar essas posições é o ganho teórico de arbitragem da posição que vem da opção de venda superfaturada.

A arbitragem de conversão reversa é um tipo de paridade put-call, que diz que as posições das opções put e call devem ser aproximadamente iguais quando emparelhadas com o estoque subjacente e as letras do tesouro, respectivamente.

Para ilustrar esse conceito, considere dois cenários:

1. Um negociante que compra uma opção de compra com preço de exercício de $ 100 e uma letra do Tesouro com valor de face de $ 10.000 que vence na data de vencimento da opção de compra sempre terá um valor mínimo de carteira igual a $ 10.000.
2. Um corretor que compra uma opção de venda com um preço de exercício de $ 100 e $ 10.000 em ações terá sempre um valor mínimo igual ao preço de exercício da opção de venda.

Uma vez que é improvável que os negociantes tenham impacto sobre as taxas de juros, os arbitradores aproveitam a dinâmica dos preços das opções para garantir que os valores de venda e compra sejam iguais para um determinado ativo. Na verdade, o teorema da paridade put-call é central para determinar o preço teórico de uma opção de venda usando o modelo de Black-Scholes.

Exemplo de uma conversão reversa

Em uma estratégia ou transação de conversão reversa típica, um trader vende ações e protege essa posição comprando sua opção de compra e vendendo sua opção de venda. Se o negociante ganha dinheiro depende do custo de empréstimo das ações vendidas a descoberto e dos prêmios de venda e compra. Tudo isso pode render um retorno melhor do que uma operação no mercado monetário de baixo risco, que é onde seu capital provavelmente estaria estacionado se eles não conseguissem encontrar operações valiosas.

Suponha que seja junho e um trader veja um outubro superfaturado colocado na Apple Inc. (AAPL).

As ações estão sendo negociadas atualmente a US $ 190, então eles vendem 100 ações. Eles compram uma opção de compra de $ 190 e vendem uma opção de venda de $ 190.

A opção de compra custa $ 13,10, enquanto a opção de venda está sendo negociada a $ 15. Essa é uma situação rara, pois as opções de venda geralmente custam menos do que as chamadas equivalentes.

Não importa o que aconteça, o trader obtém um lucro de $ 190 ($ 15 – $ 13,10 = $ 1,90 x 100 ações), menos comissões.

Veja como os cenários podem funcionar. O trader recebe inicialmente $ 19.000 da venda a descoberto de ações, bem como $ 1.500 da venda da opção de venda. Eles pagam $ 1.310 pela ligação. Portanto, sua entrada líquida é de $ 19.190.

Suponha que a Apple caia para US $ 170 ao longo da vida da opção. A opção de compra expira sem valor, o estoque vendido é atribuído porque o comprador da opção de venda está no dinheiro. O corretor fornece as ações por $ 190, custando $ 19.000. Outra maneira de ver isso é que a opção de venda está perdendo $ 2.000, enquanto a ação vendida está ganhando $ 2.000. Os dois itens resultam no preço de exercício de $ 190, que é equivalente a $ 19.000 em uma posição de um contrato (100 ações).

Se o preço da Apple subir para $ 200, a opção de venda expira sem valor, a posição curta é coberta a um custo de $ 20.000 ($ 200 x 100 ações), mas a opção de compra vale $ 1.000 ($ 200 – $ 190 x 100 ações), rendendo ao comerciante $ 19.000 em custos.

Em ambos os casos, o trader paga $ 19.000 para sair da posição, mas seu influxo inicial foi de $ 19.190. Seu lucro, quer a Apple suba ou desça, é de US $ 190. É por isso que este é um comércio de arbitragem.

Custos de empréstimos e comissões foram excluídos no exemplo acima para simplificar, mas são um fator importante no mundo real. Considere, por exemplo, que se custar $ 10 em comissões por negociação, custará $ 30 para iniciar as três posições exigidas. O custo de saída dependerá do exercício das opções ou da saída das posições antes do vencimento. Em qualquer dos casos, haverá custos adicionais para sair da negociação, mais os custos de empréstimos sobre as ações vendidas a descoberto.