Definição de valor terminal (TV)

Publicado por Javier Ricardo

O que é valor terminal (TV)?


Valor terminal (TV) é o valor de um negócio ou projeto além do período de previsão quando os fluxos de caixa futuros podem ser estimados.
O valor terminal assume que uma empresa crescerá a uma taxa de crescimento definida para sempre após o período de previsão. O valor terminal geralmente compreende uma grande porcentagem do valor total avaliado.


1:22


Valor terminal


Principais vantagens

  • O valor terminal (TV) determina o valor de uma empresa para a perpetuidade além de um período de previsão definido – geralmente cinco anos.
  • Os analistas usam o modelo de fluxo de caixa descontado (DCF) para calcular o valor total de um negócio. O DCF tem dois componentes principais – o período de previsão e o valor terminal.
  • Existem dois métodos comumente usados ​​para calcular o valor terminal – crescimento perpétuo (Modelo de Crescimento de Gordon) e múltiplo de saída.
  • O método de crescimento perpétuo pressupõe que uma empresa continuará a gerar fluxos de caixa a uma taxa constante para sempre, enquanto o método de saída múltipla pressupõe que uma empresa será vendida por um múltiplo de alguma métrica de mercado.

Compreendendo o valor terminal (TV)


A previsão fica mais turva conforme o horizonte de tempo se torna mais longo.
Isso também se aplica às finanças, especialmente quando se trata de estimar os fluxos de caixa de uma empresa no futuro. Ao mesmo tempo, as empresas precisam ser valorizadas. Para “resolver” isso, os analistas usam modelos financeiros, como fluxo de caixa descontado (DCF), junto com certas suposições para derivar o valor total de um negócio ou projeto.


O fluxo de caixa descontado (DCF) é um método popular usado em estudos de viabilidade, aquisições corporativas e avaliação do mercado de ações.
Este método é baseado na teoria de que o valor de um ativo é igual a todos os fluxos de caixa futuros derivados desse ativo. Esses fluxos de caixa devem ser descontados ao valor presente a uma taxa de desconto que represente o custo de capital, como a taxa de juros.


O DCF tem dois componentes principais: período de previsão e valor terminal.
O período de previsão geralmente é de cerca de cinco anos. Qualquer coisa mais longa do que isso e a precisão das projeções serão prejudicadas. É aqui que o cálculo do valor terminal se torna importante.


Existem dois métodos comumente usados ​​para calcular o valor terminal: crescimento perpétuo (modelo de crescimento de Gordon) e múltiplo de saída.
O primeiro pressupõe que uma empresa continuará a gerar fluxos de caixa a uma taxa constante para sempre, enquanto o último pressupõe que um negócio será vendido por um múltiplo de alguma métrica de mercado. Os profissionais de investimento preferem a abordagem de saída múltipla, enquanto os acadêmicos preferem o modelo de crescimento perpétuo.

Tipos de valor terminal (TV)

Método da Perpetuidade


O desconto é necessário porque o valor do dinheiro no tempo cria uma discrepância entre os valores atuais e futuros de uma determinada quantia em dinheiro.
Na avaliação de negócios, o fluxo de caixa livre ou os dividendos podem ser previstos para um período de tempo discreto, mas o desempenho das questões contínuas torna-se mais difícil de estimar à medida que as projeções se estendem no futuro. Além disso, é difícil determinar o momento preciso em que uma empresa pode encerrar as operações.


Para superar essas limitações, os investidores podem presumir que os fluxos de caixa crescerão a uma taxa estável para sempre, começando em algum momento no futuro.
Isso representa o valor terminal. 


O valor terminal é calculado dividindo a última previsão de fluxo de caixa pela diferença entre a taxa de desconto e a taxa de crescimento terminal.
O cálculo do valor terminal estima o valor da empresa após o período de previsão. A fórmula para calcular o valor terminal é:


(FCF * (1 + g)) / (d – g)


Onde:


FCF = Fluxo de caixa livre para o último período de previsão 


g = Taxa de crescimento terminal 


d = taxa de desconto (que geralmente é o custo médio ponderado de capital)


A taxa de crescimento terminal é a taxa constante que se espera que uma empresa cresça para sempre.
Essa taxa de crescimento começa no final do último período de fluxo de caixa previsto em um modelo de fluxo de caixa descontado e segue para a perpetuidade. Uma taxa de crescimento terminal está geralmente em linha com a taxa de inflação de longo prazo, mas não superior à taxa de crescimento histórica do produto interno bruto (PIB).  

Método de saída múltiplo


Se os investidores assumem uma janela finita de operações, não há necessidade de usar o modelo de crescimento da perpetuidade.
Em vez disso, o valor terminal deve refletir o valor realizável líquido dos ativos de uma empresa naquele momento. Isso geralmente implica que o patrimônio líquido será adquirido por uma empresa maior, e o valor das aquisições geralmente é calculado com múltiplos de saída.


Os múltiplos de saída estimam um preço justo multiplicando estatísticas financeiras, como vendas, lucros ou ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) por um fator comum para empresas semelhantes que foram adquiridas recentemente.
A fórmula do valor terminal usando o método de saída múltipla é a métrica mais recente (isto é, vendas, EBITDA, etc.) multiplicada pelo múltiplo decidido (geralmente uma média de múltiplos de saída recentes para outras transações). Os bancos de investimento frequentemente empregam esse método de avaliação, mas alguns detratores hesitam em usar técnicas de avaliação intrínsecas e relativas simultaneamente.