Um promotor que gosta da ideia de escrever ligações cobertas diz: “Mais de 75% de todas as opções mantidas até o vencimento expiram sem valor … é por isso que você deve fazer o que os profissionais fazem e vender opções para outras pessoas. Afinal, se a maioria deles irão expirar sem valor, por que não coletar algum dinheiro para eles hoje, enquanto eles ainda têm valor? ”
Outro consultor vai ainda mais longe, dizendo: “Vender opções de compra cobertas e opções de venda garantidas por dinheiro é uma estratégia mais inteligente do que comprar opções porque 90% das opções expiram sem valor.”
A maioria das opções expira sem valor?
A verdade é que nenhuma dessas crenças é exatamente precisa. As declarações da primeira pessoa sugerem que vender opções a descoberto – como uma alternativa à venda de opções cobertas – é uma estratégia inteligente. No entanto, isso também é repleto de riscos. A declaração da segunda pessoa também é falha, mas contém uma pepita de verdade. Mais traders acreditam que é “mais inteligente” vender opções do que comprar. No entanto, deve-se prestar atenção à limitação do risco. No geral, emitir chamadas cobertas é uma estratégia sólida para a maioria dos investidores, embora não seja tão valiosa para os operadores de curto prazo.
O que os números dizem
De acordo com as estatísticas da Options Clearing Corporation (OCC) para o ano de 2015 (para atividades em contas de clientes e empresas), as opções se dividem assim:
- Posição fechada com venda da opção: 71,3%
Exercitado: 7,0%- Detido e autorizado a expirar sem valor: 21,7%
Esses dados do OCC são precisos. Então, por que tantas pessoas acreditam que 90% das opções expiram sem valor? É um erro de lógica.
É importante notar que os contratos em aberto são medidos apenas uma vez por dia. Como exemplo, suponha que uma opção específica tenha uma participação em aberto (OI) de 100 e 70 dessas opções sejam fechadas antes do vencimento. Isso deixa um OI de 30. Se 7 são exercidos e 23 expiram sem valor, então 77% dos contratos em aberto (na manhã do dia de expiração) expiram sem valor. Porém, quando todos os 100 IO são considerados, não apenas aqueles mantidos até o vencimento, o percentual cai para apenas 23%. Aqueles que não entendem essa sutileza afirmam que altas porcentagens de contratos em aberto expiram sem valor.
A verdade é que uma alta porcentagem de contratos em aberto que permanece até o dia de vencimento expira sem valor. Esse é um número muito diferente do total de contratos em aberto.
Opções de gravação e expiração de chamadas cobertas
A maioria dos novatos em opções adora fazer chamadas cobertas quando a opção expira sem valor. A verdade é que muitas vezes esse é um resultado satisfatório. Os comerciantes ainda possuem as ações, o prêmio da opção está no banco e é hora de lançar uma nova opção e cobrar outro prêmio.
No entanto, essa mentalidade é um pouco míope. Claro, quando os negociantes compram uma ação a $ 49, lançam opções com o preço de exercício de $ 50 e as opções expiram com o preço da ação a $ 49, a estratégia funcionou tão bem quanto se poderia esperar e os negociantes estão dando tapinhas nas próprias costas.
Existem duas situações em que os negociantes que alcançaram o resultado desejado (as opções expiram sem valor) provavelmente cometeram um erro grave enquanto esperavam que as opções expirassem – um erro que lhes custou dinheiro. Vejamos essas situações raramente discutidas.
Situação nº 1: o preço das ações despencou
Pode ser bom escrever uma opção de $ 200 e vê-la expirar sem valor. No entanto, se isso acontecer quando o preço de suas ações subjacentes cair em relação ao seu preço de compra (por exemplo, caindo de $ 49 para $ 41), isso não pode parecer muito bom. Claro, suas perdas são reduzidas porque você vendeu a opção, mas dependendo de quanto a ação afundou, o prêmio da opção pode não diminuir significativamente a sua perda.
O que você vai fazer agora? Se você se recusar a aceitar a realidade de um preço de ação de $ 41 e quiser vender opções com o mesmo exercício de $ 50, há dois problemas potenciais. Primeiro, a chamada de $ 50 pode nem estar mais disponível. Em segundo lugar, se estiver disponível, o prêmio será bem baixo.
Este cenário apresenta uma nova questão: você escreverá um novo tipo de opção? Você está disposto a lançar opções atingidas a $ 45, sabendo que, se tiver a sorte de ver o preço das ações se recuperar tanto, o resultado será uma perda bloqueada?
A questão é que o futuro se torna tenebroso e saber como continuar requer alguma experiência de investimento. A técnica adequada teria sido gerenciar o risco de posição, uma vez que o preço das ações se movia abaixo de um limite previamente escolhido.
Situação nº 2: a volatilidade implícita era alta, mas diminuída pela expiração
Os lançadores de opções adoram quando a volatilidade implícita (IV) está bem acima de seus níveis históricos, porque eles podem receber um prêmio maior do que o normal ao lançar suas opções de compra cobertas. Os prêmios das opções podem ser tão atraentes para vender que alguns negociantes ignoram o risco e negociam um número inadequadamente alto de contratos de opções (criando questões relacionadas ao tamanho da posição). O prêmio da opção pode variar conforme a IV muda.
Considere este cenário. Você possui uma posição de compra coberta, tendo vendido a opção de compra de $ 50 sobre uma ação atualmente cotada a $ 49 quando o mercado de ações repentinamente fica nervoso. Isso pode ser o resultado de um grande evento político, como uma eleição presidencial ou desenvolvimentos do Brexit.
Em condições normais de mercado, você tem o prazer de receber $ 150 a $ 170 ao escrever uma chamada coberta de um mês. Mas, neste cenário hipotético de alta VI – com apenas 3 dias antes de sua opção expirar – a opção que você vendeu tem o preço de $ 1,00. Esse preço é tão absurdamente alto (normalmente custa em torno de US $ 0,15), que você simplesmente se recusa a pagar esse valor e decide segurar até que as opções expirem.
O que um comerciante experiente faria
O trader experiente, entretanto, não se importa com o preço dessa opção no vácuo. Em vez disso, esse trader mais sofisticado também olha para o preço da opção que vence um mês depois. Nesse ambiente IV enriquecido, eles percebem que a opção com data posterior está sendo negociada a $ 3,25. Então, o que nosso trader inteligente faz? Eles entram em uma ordem de spread para vender o spread da opção de compra, cobrando a diferença, ou $ 2,25 por ação.
A negociação envolve a compra da opção de curto prazo (a um prêmio nada atraente de $ 1,00) e a venda da opção do mês seguinte (a um prêmio atraente de $ 3,25). O crédito líquido em dinheiro para a negociação é de $ 225. Esse dinheiro é o crédito que você espera manter quando a nova opção expirar sem valor. Observe que isso é substancialmente mais alto do que a renda normal de $ 150 a $ 170 por mês. Claro que você pode ter que pagar um preço “terrível” para cobrir a opção vendida antes, mas o único número que conta é o dinheiro líquido coletado ao mover a posição para o mês seguinte – esse é o seu novo lucro potencial para o mês seguinte.