Estilo é importante na modelagem financeira

Publicado por Javier Ricardo


Digamos que você esteja lendo os anúncios de emprego e encontre um anúncio de um analista de ações.
O pagamento é ótimo; existem oportunidades de viagens. Parece o trabalho para você. Olhando para baixo na lista de qualificações, você mentalmente verifica cada uma:

  • Bacharel em engenharia ou matemática – verificar
  • Mestrado em economia ou administração de empresas – verificar
  • Pensador curioso e criativo – verifique
  • Pode interpretar demonstrações financeiras – verificar
  • Fortes habilidades analíticas técnicas – verificar
  • É necessária experiência em modelagem – verifique, não espere, é melhor preparar alguns glossies 8×10.


A verdade é que, quando as empresas desejam que seus analistas de ações tenham experiência em modelagem, elas não se importam com o quão fotogênicos sejam.
O termo a que se refere é uma parte importante e complicada da análise de patrimônio conhecida como modelagem financeira. Neste artigo, exploraremos o que é um modelo financeiro e como criá-lo.

Modelagem Financeira Definida


Teoricamente, um modelo financeiro é um conjunto de suposições sobre as condições de negócios futuras que orientam as projeções de receita, ganhos, fluxos de caixa e contas de balanço de uma empresa.


Na prática, um modelo financeiro é uma planilha (geralmente no software Excel da Microsoft) que os analistas usam para prever o desempenho financeiro futuro de uma empresa.
É importante projetar adequadamente os lucros e os fluxos de caixa para o futuro, pois o valor intrínseco de uma ação depende em grande parte das perspectivas de desempenho financeiro da empresa emissora.


Uma planilha de modelo financeiro geralmente se parece com uma tabela de dados financeiros organizados em trimestres fiscais e / ou anos.
Cada coluna da tabela representa o balanço patrimonial, a demonstração de resultados e a demonstração de fluxo de caixa de um trimestre ou ano futuro. As linhas da tabela representam todos os itens de linha das demonstrações financeiras da empresa, como receitas, despesas, contagem de ações, despesas de capital e contas de balanço. Como nas demonstrações financeiras, geralmente se lê o modelo de cima para baixo ou a receita por meio de ganhos e fluxos de caixa.


Cada trimestre incorpora um conjunto de premissas para aquele período, como a taxa de crescimento da receita, a premissa de margem bruta e a taxa de impostos esperada.
Essas premissas são o que impulsionam o resultado do modelo – geralmente, números de ganhos e fluxo de caixa que são usados ​​para avaliar a empresa ou ajudar na tomada de decisões financeiras para a empresa.

História como guia


Ao tentar prever o futuro, um bom lugar para começar é o passado.
Portanto, um bom primeiro passo na construção de um modelo é analisar completamente um conjunto de dados financeiros históricos e vincular as projeções aos dados históricos como base para o modelo. Se uma empresa gerou margens brutas na faixa de 40% a 45% nos últimos dez anos, então pode ser aceitável presumir que, com outras coisas iguais, uma margem desse nível é sustentável no futuro.


Consequentemente, o histórico de margem bruta pode se tornar uma espécie de base para uma projeção de receita futura.
Os analistas são sempre espertos para examinar e analisar as tendências históricas no crescimento da receita, despesas, despesas de capital e outras métricas financeiras antes de tentar projetar os resultados financeiros no futuro. Por esse motivo, as planilhas de modelo financeiro geralmente incorporam um conjunto de dados financeiros históricos e medidas analíticas relacionadas a partir das quais os analistas derivam suposições e projeções.

Projeções de receita


As premissas da taxa de crescimento da receita podem ser uma das premissas mais importantes em um modelo financeiro.
Pequenas variações no crescimento da receita podem significar grandes variações nos lucros por ação (EPS) e fluxos de caixa e, portanto, na valorização das ações. Por esse motivo, os analistas devem prestar muita atenção para obter a projeção da linha superior certa. Um bom ponto de partida é examinar o histórico de receitas. Talvez a receita fique estável ano a ano. Talvez seja sensível a mudanças na renda nacional ou outras variáveis ​​econômicas ao longo do tempo. Talvez o crescimento esteja se acelerando ou talvez o contrário seja verdadeiro. É importante ter uma ideia do que afetou a receita no passado para fazer uma boa suposição sobre o futuro.


Depois de examinar a tendência histórica, incluindo o que está acontecendo nos trimestres relatados mais recentemente, é aconselhável verificar se a administração deu uma orientação de receita, que é a própria visão da administração para o futuro.
A partir daí, analise se a perspectiva é razoavelmente conservadora ou otimista com base em uma visão geral analítica completa do negócio.


A projeção de receita de um trimestre futuro é freqüentemente conduzida por uma fórmula na planilha, como:

R1=R0×(1+g)Onde:R1=receita futuraR0=receita atualg=taxa de crescimento percentual\ begin {alinhado} & R_1 = R_0 \ times (1 + g) \\ & \ textbf {onde:} \\ & R_1 = \ text {receita futura} \\ & R_0 = \ text {receita atual} \\ & g = \ text {taxa de crescimento percentual} \\ \ end {alinhado}R1= R0× ( 1 + g )Onde:R1= receita futuraR0= receita atualg = taxa de crescimento percentual

Despesas Operacionais e Margem


Mais uma vez, a tendência histórica é um bom ponto de partida para a previsão de despesas.
Reconhecendo que há grandes diferenças entre os custos fixos e variáveis ​​incorridos por uma empresa, os analistas são inteligentes ao considerar o valor em dólares dos custos e sua proporção da receita ao longo do tempo. Se as despesas com vendas, gerais e administrativas (SG&A) variaram entre 8% e 10% da receita nos últimos dez anos, é provável que caiam nessa faixa no futuro. Essa poderia ser a base para uma projeção – mais uma vez moderada pela orientação da administração e uma perspectiva para o negócio como um todo. Se o negócio está melhorando rapidamente, refletido pela premissa de crescimento da receita, então talvez o elemento de custo fixo de SG&A seja distribuído por uma base de receita maior e a proporção de despesas SG&A seja menor no próximo ano do que é agora.


As suposições de linha de despesas são frequentemente refletidas como porcentagens de receita e as células da planilha contendo itens de despesas geralmente têm fórmulas como:

E1=R1×pOnde:E1=despesaR1=receita para o períodop=porcentagem de despesas da receita do período\ begin {alinhado} & E_1 = R_1 \ times p \\ & \ textbf {onde:} \\ & E_1 = \ text {despesas} \\ & R_1 = \ text {receita do período} \\ & p = \ text {porcentagem de despesas da receita para o período} \\ \ end {alinhados}E1= R1× pOnde:E1= despesaR1= receita do períodop = percentual de despesas de receitas para o período

Despesas Não Operacionais


Para uma empresa industrial, as despesas não operacionais são principalmente despesas com juros e imposto de renda.
O importante a lembrar ao projetar a despesa de juros é que ela é uma proporção da dívida e não está explicitamente vinculada aos fluxos de receita operacional. Uma consideração analítica importante é o nível atual da dívida total da empresa. Os impostos geralmente não estão vinculados à receita, mas sim à receita antes dos impostos. A taxa de imposto que uma empresa paga pode ser afetada por vários fatores, como o número de países em que opera. Se uma empresa for puramente doméstica, um analista pode estar seguro usando a taxa de imposto estadual como uma boa suposição nas projeções. Mais uma vez, é útil examinar o histórico desses itens de linha como um guia para o futuro.

Ganhos e ganhos por ação


O lucro líquido projetado disponível para os acionistas ordinários é a receita projetada menos as despesas projetadas.


O lucro por ação projetado (EPS) é este número dividido pelo número projetado de ações totalmente diluídas em circulação.
As projeções de ganhos e EPS são geralmente consideradas resultados primários de um modelo financeiro porque são frequentemente usadas para avaliar ações ou gerar preços-alvo para uma ação.


Para calcular o preço-alvo de um ano, o analista pode simplesmente olhar para o modelo para encontrar o valor do EPS para quatro trimestres no futuro e multiplicá-lo por um múltiplo P / L assumido.
O retorno projetado do estoque (excluindo dividendos) é a diferença percentual do preço-alvo para o preço atual:

Retorno projetado=(TP)TOnde:T=preço alvoP=preço atual\ begin {alinhados} & \ text {Retorno projetado} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {onde:} \\ & T = \ text {preço alvo} \\ & P = \ text {atual preço} \\ \ end {alinhado}Retorno projetado =T( T P )Onde:T = preço-alvoP = preço atual


Agora o analista tem uma base simples para tomar uma decisão de investimento – o retorno esperado sobre a ação.

The Bottom Line


Uma vez que o valor presente de uma ação está intimamente ligado à perspectiva de desempenho financeiro do emissor, os investidores devem criar alguma forma de projeção financeira para avaliar os investimentos em ações.
Examinar o passado em um contexto analítico é apenas metade da história (ou menos). Desenvolver uma compreensão de como as demonstrações financeiras de uma empresa podem parecer no futuro é frequentemente a chave para a avaliação do patrimônio.