Apesar dos elevados riscos regulatórios e de avaliação que as ações de tecnologia enfrentam atualmente, a Goldman Sachs encontrou um grupo de empresas de software cujas ações podem dar aos investidores o benefício de um alto crescimento sem todo o risco de queda. Eles não são tão grandes quanto os gigantes da tecnologia – Alphabet Inc. (GOOGL), Facebook Inc. (FB), Apple Inc. (AAPL) e Amazon.com Inc. (AMZN) – que atualmente enfrentam investigações antitruste, nem seus ações que sofrem de elevados prêmios de avaliação típicos de ações de software de rápido crescimento.
“As ações de tecnologia de alto crescimento enfrentam dois riscos principais: regulamentação e avaliação”, escreveram os analistas do Goldman em seu relatório Weekly Kickstart mais recente.
Dados esses riscos, os analistas examinaram o índice Russell 3000 para ações com: 1) mais de US $ 1 bilhão em capitalização de mercado; 2) crescimento de vendas positivo em média pelo menos 10% em cada um dos últimos 3 anos; 3) estimativas de consenso de pelo menos 10% de crescimento nas vendas em cada um dos próximos 2 anos; 4) estimativas de consenso de margens de lucro líquido de 2019 maiores que 10%; 5) e relações futuras de valor da empresa (EV) para vendas (EV / Vendas) abaixo de 6x. A tela produziu quatro estoques de software, listados abaixo.
4 Stocks de software de alto crescimento
(Empresa / Índice: crescimento das vendas futuras em 12 meses)
- Palo Alto Networks Inc. (PANW): + 20%
- Ebix Inc. (EBIX): + 19%
- Fortinet Inc. (FTNT): + 15%
- RealPage Inc. (RP): + 13%
- Russell 3000 Mediana: + 5%
Fonte: Goldman Sachs
O que isso significa para os investidores
O primeiro grande risco diz respeito ao aumento da concentração do mercado de ações dos EUA no cenário político atual. O declínio no número de empresas americanas listadas publicamente de 8.000 em 1996 para aproximadamente 4.000 hoje empurrou o nível de concentração no mercado de ações acima de sua média de longo prazo, o que não passou despercebido pelos reguladores preocupados em manter um ambiente competitivo.
“A crescente concentração do mercado e o cenário político sugerem que o risco regulatório persistirá e poderá eventualmente pesar nos fundamentos da empresa”, escrevem os analistas.
Mas enquanto os grandes gigantes da tecnologia estão enfrentando o escrutínio regulatório do Departamento de Justiça dos Estados Unidos (DOJ) e da Federal Trade Commission (FTC), que pode resultar em processos antitruste e a eventual quebra de seus negócios, as empresas de tecnologia menores devem ser capazes de manter crescendo com pouca preocupação por agora. Alphabet, Facebook, Apple e Amazon, que estão atualmente sujeitos a investigações antitruste, têm limites de mercado acima de US $ 500 bilhões, enquanto os limites de mercado de Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks e RealPage são todos abaixo de US $ 25 bilhões.
O outro grande risco são as avaliações atualmente elevadas no setor de tecnologia e, especialmente, na indústria de software. O setor de Tecnologia da Informação S&P 500 está carregando um prêmio de avaliação significativamente acima de sua média de 10 anos, e as ações de software em particular estão sendo negociadas a uma relação EV / vendas mediana de 6x, quase o maior que o múltiplo desde o pico da bolha tecnológica .
Embora as ações com as avaliações de EV / vendas mais altas historicamente tenham tido um desempenho inferior ao de seus pares no longo prazo, Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks e RealPage têm um consenso de EV / vendas múltiplos abaixo da mediana da indústria de software, em 3,5x, 5,2x, 5,3x e 5,6x, respectivamente.
Olhando para a Frente
Com múltiplos de avaliação muito mais baixos do que seus pares do setor e perspectivas de alto crescimento, essas ações devem apresentar desempenho superior. Os analistas do Goldman observam que as ações de crescimento superaram dramaticamente em 2019, já que os investidores estavam dispostos a pagar prêmios pelo crescimento idiossincrático em meio à desaceleração da atividade econômica. “Além do crescimento, os investidores adotaram as empresas de software devido às suas margens de lucro acima da média, bem como ao seu isolamento relativo em relação a conflitos comerciais”, acrescentam.