As ações caíram na última quarta-feira com a histeria da inversão da curva de rendimento, já que o spread entre os rendimentos das notas do Tesouro dos EUA de 10 anos e as de 2 anos ficou negativo pela primeira vez desde a crise financeira. Mas, em vez de alertar seus clientes para saírem do mercado de ações, o Bank of America recomenda alguns fundos negociados em bolsa (ETFs) nos setores de energia e tecnologia que provavelmente se beneficiarão nos próximos 12 meses.
Uma curva de rendimento invertida tem sido historicamente um sinal de alerta confiável de que uma recessão está chegando, a inversão dos 2s10s sendo um sinal especialmente sinistro. Mas é apenas um sinal, não é o que causa uma recessão em si, e a história também nos diz que é difícil apontar exatamente quando a suposta recessão chegará. Prever quando o dano afetará os mercados de ações é um exercício igualmente precário.
O que isso significa para os investidores
Mesmo assim, as pessoas fazem previsões. Dados do Credit Suisse mostraram que as ações normalmente têm cerca de 18 meses de ganhos após a inversão de 2s10 até que os retornos comecem a ficar negativos. Analistas do BofA indicam que o tempo médio e mediano entre a inversão e o início da recessão é de 15,1 e 16,3 meses, respectivamente, de acordo com a CNBC.
“Às vezes, o S&P 500 atinge o pico dentro de dois a três meses de uma inversão 2s10s, mas pode levar de um a dois anos para um pico S&P 500 após uma inversão”, escreveu o estrategista técnico do BofA Stephen Suttmeier. “O padrão típico é a inversão da curva de rendimento, o S&P 500 atinge o topo algum tempo depois que a curva se inverte e a economia dos EUA entra em recessão seis a sete meses após os picos do S&P 500”.
Dado que ainda pode haver algum tempo antes que a alta de uma década termine, a estrategista do BofA Mary Ann Bartels recomenda o Energy Select Sector SPDR ETF (XLE) e o Vanguard Information Technology ETF (VGT). Sua recomendação se baseia no desempenho histórico dos setores aos quais os fundos pertencem, durante o período de 12 meses após uma inversão da curva de juros, bem como nas características específicas dos próprios fundos.
O setor de energia superou o mercado de ações mais amplo em uma média de 7,3% durante os 12 meses seguintes a cada uma das sete inversões da curva de juros 2s10 desde 1965, e o fez 80% das vezes. Combine esse desempenho histórico com o desempenho inferior recente do setor, o que poderia agir para amortecê-lo de uma fraqueza mais ampla do mercado, e as ações de energia de repente parecem fortes candidatas a ganhar apostas no próximo ano.
O que torna o XLE especialmente atraente entre outros ETFs de energia são suas características de eficiência – características que fornecem resultados máximos com entrada mínima – e características técnicas. O fundo tem um índice de despesas competitivo (ER), o melhor rastreamento de NAV, maior liquidez do mercado secundário, spreads de negociação mais apertados e dinâmica de preço 300 bps acima da média dos pares, de acordo com Bartels.
Embora não seja tão forte quanto o setor de energia, o setor de tecnologia também historicamente superou o mercado mais amplo durante os 12 meses após as inversões da curva de rendimento desde 1965. Tecnologia também é o setor que está globalmente mais exposto ao momentum e ao crescimento, que são ambos fatores que tendem a apresentar desempenho superior no final dos mercados em alta. O VGT é a escolha de tecnologia de ponta do BofA, com a segunda menor taxa de despesas entre seus pares, spreads de negociação relativamente apertados e dinâmica de preço decente.
Enquanto alguns setores mostraram recuperação com a inversão da curva de juros, outros vacilaram. O consumidor discricionário, ao contrário de energia e tecnologia, teve desempenho inferior ao do mercado de ações mais amplo em 9,1% durante os 12 meses após cada inversão de 2s10s desde 1965.
Olhando para a Frente
Mas nem todas as inversões da curva de juros são iguais. Por ser apenas um sinal de alerta e não um fator causal, qualquer inversão deve ser avaliada em relação a outros indicadores econômicos e inserida no contexto macroeconômico mais amplo. Nesse sentido, a guerra comercial em curso entre os EUA e a China em meio a sinais de uma economia global de crescimento mais lento confirma a perspectiva de baixa.