Se houvesse prêmios para os termos de investimento mais controversos, a “flexibilização quantitativa” (QE) ganharia o prêmio principal. Os especialistas discordam em quase tudo sobre o termo – seu significado, seu histórico de implementação e sua eficácia como ferramenta de política monetária.
O Federal Reserve dos EUA e o Banco da Inglaterra usaram o QE para resistir a crises financeiras. Na verdade, os EUA tiveram três iterações: QE, QE2 e QE3. O Banco Central Europeu (BCE), entretanto, está proibido pela legislação da UE de usar o QE. Mas isso pode ter que mudar, alguns sinais indicam. Em 3 de abril de 2014, em uma conferência de imprensa em Frankfurt, o presidente do BCE, Mario Draghi, fez o anúncio polêmico, mas não inesperado, de que o banco não poderia descartar o QE como um método para combater o mal-estar da deflação persistente na zona do euro. Tempos desesperados, medidas desesperadas. Qual é o problema do QE – e ele funciona?
O básico
A definição de flexibilização quantitativa da mídia popular se concentra no conceito de bancos centrais aumentando o tamanho de seus balanços para aumentar a quantidade de crédito disponível para os tomadores. Para que isso aconteça, um banco central emite dinheiro novo (essencialmente criando do nada) e o usa para comprar ativos de outros bancos. Idealmente, o dinheiro que os bancos recebem pelos ativos pode então ser emprestado aos mutuários. A ideia é que, ao facilitar a obtenção de empréstimos, as taxas de juros caiam e os consumidores e as empresas tomem emprestado e gastem. Teoricamente, o aumento do gasto resulta em aumento do consumo, o que aumenta a demanda por bens e serviços, estimula a geração de empregos e, em última instância, cria vitalidade econômica. Embora essa cadeia de eventos pareça ser um processo simples, lembre-se de que esta é uma explicação simples de um tópico complexo. (Para uma análise mais detalhada de como eles imprimem dinheiro e buscam controlar a inflação, confiraAs novas ferramentas do Fed para manipular a economia .)
Nos Estados Unidos, o Federal Reserve atua como o banco central do país. Para saber mais sobre as ferramentas que o Federal Reserve usa para influenciar as taxas de juros e as condições econômicas gerais, consulte Formulação da política monetária e Compreendendo o balanço patrimonial do Federal Reserve .
Os desafios
Uma análise mais detalhada do QE revela o quão complexo é o termo. Ben Bernanke, renomado especialista em política monetária e presidente do Federal Reserve, traça uma distinção nítida entre flexibilização quantitativa e flexibilização do crédito: “A flexibilização do crédito se assemelha à flexibilização quantitativa em um aspecto: envolve a expansão do balanço do banco central. No entanto, de forma pura No regime QE, o foco da política é a quantidade de reservas bancárias, que são passivos do banco central; a composição dos empréstimos e títulos no lado do ativo do balanço do banco central é acidental. ” Bernanke também aponta que a flexibilização do crédito se concentra na “mistura de empréstimos e títulos” mantida por um banco central.
Apesar da semântica, até Bernanke admite que a diferença nas duas abordagens “não reflete nenhuma discordância doutrinária”. Economistas e a mídia em grande parte desconsideraram a distinção ao rotular qualquer esforço de um banco central para comprar ativos e inflar seu balanço patrimonial como flexibilização quantitativa. Isso leva a mais desacordos. (Para mais informações, leia A luta contra a recessão do Federal Reserve .)
A atenuação quantitativa funciona?
Se a flexibilização quantitativa funciona é um assunto de considerável debate. Existem vários exemplos históricos notáveis de bancos centrais aumentando a oferta de moeda. Esse processo é geralmente conhecido como “impressão de dinheiro”, embora seja feito por meio de crédito eletrônico em contas bancárias e não envolva impressão.
Embora estimular a inflação para evitar a deflação seja um dos objetivos da flexibilização quantitativa, o excesso de inflação pode ser uma consequência indesejada. A Alemanha (na década de 1920) e o Zimbábue (na década de 2000) se envolveram no que muitos estudiosos chamam de flexibilização quantitativa. Em ambos os casos, o resultado foi hiperinflação. No entanto, muitos estudiosos modernos não estão convencidos de que os esforços desses países se qualifiquem como flexibilização quantitativa.
Em 2001-2006, o Banco do Japão aumentou suas reservas de 5 trilhões de ienes para 25 trilhões de ienes. A maioria dos especialistas vê o esforço como um fracasso. Mas, novamente, há um debate sobre se o esforço do Japão pode ou não ser categorizado como flexibilização quantitativa.
Os esforços econômicos nos Estados Unidos e no Reino Unido durante 2009-10 também encontraram divergências sobre as definições e eficácia. Os países da União Europeia não estão autorizados a realizar flexibilização quantitativa país a país, uma vez que cada país compartilha uma moeda comum e deve transferir para o banco central.
Também existe o argumento de que o QE tem valor psicológico. Os especialistas geralmente concordam que a flexibilização quantitativa é o último recurso para formuladores de políticas desesperados. Quando as taxas de juros estão perto de zero, mas a economia permanece estagnada, o público espera que o governo aja. A flexibilização quantitativa, mesmo que não funcione, mostra ação e preocupação por parte dos formuladores de políticas. Mesmo que eles não consigam consertar a situação, eles podem pelo menos demonstrar atividade, o que pode fornecer um impulso psicológico aos investidores. É claro que, ao comprar ativos, o banco central está gastando o dinheiro que criou, e isso apresenta risco. Por exemplo, a compra de títulos lastreados em hipotecas corre o risco de inadimplência. Também levanta questões sobre o que acontecerá quando o banco central vender os ativos, que tirará o dinheiro de circulação e restringirá a oferta de dinheiro. (Para saber mais sobre isso, verifiqueQuando o Federal Reserve intervém (e por quê) .)
Quando foi inventado o afrouxamento quantitativo?
Mesmo a invenção da flexibilização quantitativa está envolta em polêmica. Alguns dão crédito ao economista John Maynard Keynes pelo desenvolvimento do conceito; alguns citam o Banco do Japão para implementá-lo; outros citam o economista Richard Werner, que cunhou o termo.
The Bottom Line
A polêmica em torno do QE traz à mente a famosa piada de Winston Churchill sobre “um enigma envolto em um mistério dentro de um enigma”. É claro que algum especialista quase certamente discordará dessa caracterização.