Funções de corretora: funções de subscrição e agência

Quando a maioria das pessoas pensa em uma corretora, pensamos em uma empresa de serviços financeiros que fornece aos investidores de varejo acesso aos mercados com a capacidade de comprar e vender títulos em seu nome. Os corretores fornecem funcionalidades adicionais relacionadas ao comércio, incluindo ferramentas de pesquisa, notícias, análises e cotações de preços.

No entanto, a maioria das corretoras também tem muitas outras funções de negócios que não envolvem negociações de varejo. As principais divisões de subscrição e comercialização da empresa podem, de fato, formar a maior parte de seus negócios em andamento.

Aqui, examinamos o que são essas outras duas atividades e como funcionam no processo de emissão de títulos.

O Mercado Primário

Freqüentemente, o aspecto mais lucrativo do negócio de corretagem é a venda de novas emissões de títulos por empresas que buscam levantar capital. A venda de novas emissões é o que constitui o chamado mercado primário.

Originalmente, apenas as corretoras de valores estavam envolvidas na atividade de mercado primário, que envolve os processos de subscrição ou financiamento, e por muito tempo não envolveu qualquer corretora de varejo. As coisas mudaram e hoje a maioria das corretoras integradas agora tem departamentos de subscrição e corretagem.

Em sua função de subscritor, uma corretora lida com a emissão e distribuição inicial de títulos – na forma de ações ordinárias ou preferenciais, ou títulos corporativos – de uma empresa ou outro órgão emissor. O subscritor cobra uma taxa por este serviço e pode ainda obter lucro com uma oferta pública inicial (IPO). Talvez o papel mais proeminente de um subscritor de ações por meio do processo de IPO, onde as ações existentes no mercado primário são disponibilizadas ao público nas bolsas de valores, ou seja, no mercado secundário.

A subscrição, portanto, envolve a compreensão dos riscos dos novos títulos emitidos e, então, descobrir a forma mais eficaz de comercializá-los e vendê-los aos investidores. A empresa que está emitindo novos títulos e sua corretora trabalham juntas para determinar o preço inicial da emissão, seu momento e outros fatores de comercialização que ajudarão a atrair investidores. Em geral, o braço de subscrição está mais preocupado com a possibilidade de o preço dos títulos se deteriorar enquanto ainda estiverem no estoque da corretora, o que corroeria os lucros ou mesmo transformaria os lucros potenciais em perdas. Para lidar com os grandes riscos envolvidos, um consórcio de firmas de investimento com o mesmo pensamento se formará para mitigar alguns dos riscos individuais e garantir uma distribuição rápida de títulos entre todos os clientes das firmas, ao invés dos de apenas uma firma.

Ao negociar os termos da emissão primária de títulos, a firma de subscrição usa toda a sua experiência de negociação no mercado secundário. A empresa adquire uma noção da natureza do mercado para o qual a nova emissão de títulos será lançada (ou seja, a atratividade atual do título para os investidores e a avaliação de mercado dos concorrentes próximos). Uma das razões pelas quais as empresas de investimento se envolveram em ambos os aspectos do mercado em meados do século 20 é que elas possuíam experiência no mercado secundário, o que auxilia nas vendas no mercado primário.

Negociação Principal

Assim que um novo título é emitido e vendido, esse título é considerado negociável e começa a ser negociado no mercado secundário. As empresas de investimento participam do mercado secundário de uma das duas maneiras: como principais, mantendo títulos para venda em seu próprio estoque, ou como agentes, agindo em nome de um comprador ou vendedor, mas não possuindo o título em qualquer momento durante a transação e ganhando uma comissão por esse serviço.

Na negociação do principal, a empresa de investimento espera lucrar comprando títulos no mercado aberto usando o dinheiro da empresa, mantendo-os em seu próprio estoque por um determinado período de tempo e vendendo-os posteriormente por um preço mais alto. Conforme mencionado anteriormente, é vantajoso para as empresas de investimento se envolverem na negociação do principal porque estão bem familiarizadas com as tendências atuais e as condições do mercado e, portanto, têm a experiência para conceber benchmarks adequados para precificar as emissões do mercado primário ou os rendimentos de novos títulos questões. Além disso, as mesas de negociação das corretoras são frequentemente equipadas com plataformas de negociação automatizadas de última geração e outras vantagens tecnológicas não disponíveis para a maioria dos comerciantes de varejo.

Outra fonte de receita que uma empresa de investimento ganha com as principais atividades de negociação é o fornecimento de liquidez. Como a corretora possui um grande estoque de títulos, ela não precisa esperar pela combinação simultânea de ordens de compra e venda de seus clientes para concluir uma transação. Em vez disso, eles podem se envolver em atividades de criação de mercado. Essa vantagem da negociação do principal aumenta muito a liquidez do mercado e garante que haverá um comprador para quase todos os títulos, mesmo que os investidores de varejo geralmente não estejam ativos na negociação desses títulos.

Mistura de funções principais e da agência

Às vezes, a distinção entre as corretoras que trabalham apenas no mercado primário e aquelas que trabalham apenas no mercado secundário se confunde, onde as funções do principal e da agência se misturam. Existem vários exemplos de atividades principais que se assemelham a funções de agência e vice-versa. Como resultado, certas medidas devem ser tomadas para manter a conformidade com vários regulamentos.

Em certas circunstâncias, as firmas de subscrição não serão capazes de assumir a propriedade de uma nova emissão e, em vez disso, emiti-la com base nos melhores esforços. O revendedor venderá o máximo possível da emissão aos seus clientes ao melhor preço possível e, em seguida, devolverá qualquer parcela não vendida à empresa emissora. Uma colocação de melhores esforços é adequada quando uma colocação completa pode não ser possível devido às más condições do mercado ou à natureza especulativa da empresa emissora – ou se o subscritor for impedido de possuir os títulos do emissor diretamente devido a um conflito de interesses em outro lugar dentro do empresa.

Outra variação nas funções de principal vs. agência ocorre quando uma empresa emite novos títulos diretamente no mercado secundário, complementando o lote existente de ações emitidas e em circulação que começaram a ser negociadas após a conclusão da emissão original. Em alguns casos, essa emissão secundária pode ser classificada como uma colocação privada oferecida apenas a investidores e instituições pré-selecionados, e não no mercado aberto. Se o emissor tiver uma reputação suficientemente sólida, o dealer corre muito pouco risco ao distribuir a questão da qualidade para algumas instituições grandes. Em outras situações, não existe um mercado central para as atividades principais da empresa; as transações são conduzidas no mercado de balcão (OTC), agora composto por sistemas de computador que conectam concessionárias e grandes instituições diretamente umas às outras.

The Bottom Line

As corretoras nem sempre foram as grandes e multifacetadas entidades de negócios que conhecemos hoje. No passado, as corretoras de valores individuais conduziam negócios em apenas uma área, mas no início do século 20 os corretores de investimentos começaram a atuar como diretores em novas emissões de valores mobiliários e como agentes para a negociação de valores mobiliários no mercado secundário. Agora, as funções de principal e agente se misturaram, já que as empresas de investimento estão envolvidas nos mercados primário e secundário.