“Lucro normalizado” é um termo abrangente para o lucro líquido que foi ajustado para sazonalidade, ciclicidade, despesas não recorrentes e outros itens, como transações com partes relacionadas. A métrica destina-se a produzir um número de ganhos que reflita melhor as operações reais do negócio.
Definição e exemplos de ganhos normalizados
Lucros normalizados são lucros que foram ajustados para refletir melhor as principais operações de um negócio. Os ganhos normalizados podem ser ganhos ajustados para itens únicos ou extraordinários, ou ganhos ajustados para sazonalidade ou ciclicidade. Em ambos os casos, os ganhos são ajustados para dar uma imagem mais normal. A normalização de lucros é uma prática comum entre os profissionais de avaliação de negócios, mas pode ser problemática para ações que fazem isso todos os anos.
Um exemplo recente de ganhos normalizados são os ganhos do terceiro trimestre de 2021 da Lululemon. Durante o trimestre, a empresa fez uma aquisição que incluiu custos de compensação únicos para transferir o CEO da empresa adquirida para uma função de consultoria. A compensação (US$ 23,8 milhões) foi de 1,6% da receita.
Como essa despesa é considerada única, a empresa incluiu um número de ganhos ajustados em seu relatório de ganhos que a incluiu e algumas outras despesas relacionadas à aquisição. Consequentemente, os cálculos GAAP da empresa foram inferiores aos cálculos não GAAP. É como eliminar uma despesa de emergência única de seus totais de gastos no mês passado para obter uma imagem mais precisa de como você seguiu seu orçamento mensal.
Os ganhos normalizados nem sempre são tão fáceis de entender. Algumas empresas adicionarão as mesmas cobranças únicas todos os anos. É importante entender por que uma empresa está normalizando os lucros para decidir se o novo número é preciso.
Como funcionam os ganhos normalizados?
Lucros normalizados como um termo é mais comumente usado no setor de avaliação de negócios. As empresas de avaliação de negócios geralmente precisam avaliar empresas privadas que têm números de lucro líquido não confiáveis devido a transações com partes relacionadas e remuneração potencialmente superior ao mercado.
Os negócios são avaliados com base em um múltiplo de ganhos ou em uma soma descontada de ganhos futuros. Se a ciclicidade ou itens únicos tornarem o lucro líquido reportado impreciso, toda a avaliação será desativada.
A apresentação de lucros normalizados é comum entre empresas de capital aberto que desejam apresentar melhores números de lucros. Nesse contexto, a empresa costuma chamar o número normalizado de “lucro líquido ajustado” ou “lucro por ação ajustado (EPS)”.
Tipos de ganhos normalizados
Aqui estão alguns dos ajustes comuns feitos para normalizar os ganhos.
Ciclicidade ou Sazonalidade
Negócios cíclicos são negócios que são fortemente impactados por ciclos de mercado, como novos fabricantes de automóveis ou fabricantes de TV de tela grande. Este é o uso mais comum do termo por analistas do mercado de ações públicas. É para suavizar o número de ganhos. A maneira mais fácil de fazer isso é tomar o lucro líquido médio dos últimos cinco anos. Se o lucro líquido atual estiver em uma alta ou baixa cíclica, ela deve ser equilibrada pelos números de cinco anos.
A suavização de lucros como essa não funciona para pequenas empresas que ainda estão em fase de hipercrescimento. Se uma empresa teve uma receita de US$ 10 milhões há três anos e US$ 100 milhões este ano, é improvável que o salto se deva a um ciclo de mercado.
Um exemplo de lucro normalizado é o índice preço/lucro ajustado ciclicamente (CAPE), que é uma medida de avaliação comum para o mercado de ações como um todo.
Ajustes não GAAP
Os ajustes não-GAAP são ajustes feitos ao lucro líquido dos Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP) por companhias abertas.
As empresas que têm despesas únicas, como a Lulelemon, estão fazendo ajustes não GAAP. Reestruturação, ganhos/perdas na venda de ativos, acordos de litígios e despesas relacionadas a impostos também são ajustes não-GAAP comuns.
Ajustes equivalentes públicos
Estes são ajustes feitos nos lucros de uma empresa privada para refletir o que a empresa ganharia se fosse uma empresa pública. Esses ajustes são feitos para melhor valorizar um negócio privado que está à venda.
Exemplos comuns de ajustes equivalentes públicos são:
- Compensações adicionais para parentes que estão na folha de pagamento, mas não são necessários
- Aluguel pago a uma parte relacionada que está acima ou abaixo do mercado
- Compensação adicional para proprietários que atuaram como gerentes, mas não receberam salários
O que isso significa para investidores individuais
Investidores individuais que fazem análise de avaliação devem considerar fazer alguma normalização de lucros para empresas robustas que recentemente experimentaram um grande salto nos lucros que podem ser cíclicos. Se você estiver analisando uma empresa de gás natural, por exemplo, e os preços do gás natural estiverem em alta, convém ajustar para baixo sua avaliação dos lucros da empresa nos últimos anos para ser conservador em sua análise.
Lembre-se, porém, de que os ajustes não GAAP são arriscados. A Securities and Exchange Commission (SEC) e o Financials Accounting Standards Board (FASB) tomaram conhecimento de quantas empresas usam medidas não-GAAP para enganar os investidores. Ao revisar os documentos financeiros de uma empresa, é importante entender por que a empresa está fazendo ajustes não GAAP. Se você não entender ou não concordar, atenha-se aos números GAAP.
Principais conclusões
- Os lucros normalizados são ajustados para apresentar uma imagem normal de um negócio.
- Os lucros podem ser normalizados por vários motivos, incluindo itens únicos, suavização da ciclicidade e lucro líquido de empresas privadas.
- Desconfie de ações que relatam ganhos normalizados todos os anos.