Uma tendência de baixa generalizada lançou uma sombra sobre os investidores em ações, enquanto eles se preocupam com uma longa lista de forças negativas, incluindo aumento das taxas de juros, guerras comerciais, aumento dos custos trabalhistas, inflação e outras forças. Mas o Goldman Sachs prevê que o mercado em alta não só continuará até 2019, mas também terá grandes ganhos. O Goldman tem três cenários para o S&P 500 no próximo ano e atribuem probabilidades significativamente mais altas aos dois casos de alta do que ao caso de baixa, conforme descrito abaixo, de acordo com seu último relatório de Kickstart semanal dos EUA. É notável que seu caso de baixa seja apenas moderado.
Os 3 cenários do Goldman à medida que o risco aumenta
- 15% de ganho no S&P 500 a 3.000: 50% de probabilidade
- 30% de ganho no S&P 500 a 3.400: 20% de probabilidade
- 4% de queda no S&P 500 a 2.500: 30% de probabilidade
Fonte: Goldman Sachs; Em 14/12
Significância para investidores
Vamos abordar a baixa dos investidores primeiro. “Dezenas de reuniões recentes com clientes indicam que muitos investidores acreditam que a economia dos EUA entrará em recessão em 2020”, diz Goldman. “Uma fonte importante de preocupação para os investidores vem do fato de que, desde 1928, o índice S&P 500 caiu mais de 10% em 25% dos anos anteriores ao início da recessão”, escreve Goldman. Observando que os índices de P / L tendem a atingir o pico cerca de seis a nove meses antes do início de uma recessão, “Nosso cenário de estresse de 2500 reflete a possibilidade de que os investidores comecem a precificar uma potencial recessão de 2020 até o final de 2019”, diz o relatório.
A ansiedade do mercado pode resultar do fato de que muitos investidores mais novos foram prejudicados por ganhos constantes de mercado em alta nos últimos anos, acompanhados por relativamente poucas reversões profundas ou prolongadas antes de 2018. Esses investidores foram abalados por duas correções de 10% ou mais neste ano, e um modesto declínio ano até o momento de 2,8% para o S&P 500.
Essas preocupações vão de encontro à força fundamental da economia. “Esperamos que o crescimento econômico dos EUA desacelere, mas permaneça positivo por vários anos”, disse Goldman. Observando que o crescimento da receita do S&P 500 tende a seguir o crescimento do PIB, eles estimam que as vendas do S&P 500 aumentarão 5% em 2019 e que os lucros, medidos pelo EPS, aumentará 6%. O Goldman atribui probabilidades mais altas aos seus casos de base e de alta porque espera que dados econômicos sólidos persistam até o final de 2019 sobre empregos, salários e ganhos corporativos, entre outros fundamentos.
Há também outro grande motivo para os investidores permanecerem otimistas. “Em vez de subir lentamente, os retornos das ações são normalmente fortes no final dos mercados em alta. Desde 1930, as ações registraram um retorno médio de 35% durante os últimos dois anos e 16% durante os 12 meses anteriores ao pico pré-recessão . ”
No entanto, uma coisa que está longe de ser certa é o nível de valorização das ações em 2019, e o Goldman diz que essa é a principal diferença nos três cenários da empresa. Seus índices de P / L futuros projetados no S&P 500 no final do ano de 2019 são 16 vezes os ganhos estimados no caso base (cerca de 3% acima do nível de hoje), 18 vezes no caso de alta e 14 vezes no caso de estresse.
Olhando para a Frente
Apesar do otimismo do Goldman, a duração da expansão econômica e a alta do mercado, bem como fundamentos negativos, como aumento de tarifas e pressões inflacionárias, apontam para riscos crescentes. Como resultado, o Goldman sugere que os investidores estão com excesso de peso em ações de serviços de utilidade pública e comunicação, que tendem a apresentar desempenho superior quando o PIB desacelera.
Eles também favorecem muitas empresas de tecnologia da informação, com a notável exceção de ações de semicondutores, que tendem a ter “perfis de crescimento idiossincráticos menos alavancados ao ritmo da atividade econômica” e, portanto, podem apresentar desempenho superior, apesar de uma desaceleração econômica geral. Em contraste, eles aconselham os investidores a se iluminar com esses setores que tendem a ficar para trás quando a economia desacelera, como bens de consumo discricionários, industriais, materiais e imobiliários.