Índice de volatilidade Cboe (VIX)

O que é o índice de volatilidade do Cboe (VIX)?

Criado pelo Cboe Global Markets (originalmente conhecido como Chicago Board Options Exchange (CBOE)), o Cboe Volatility Index, ou VIX, é um índice de mercado em tempo real que representa a expectativa do mercado de volatilidade prospectiva de 30 dias. Derivado das entradas de preço das opções do índice S&P 500, ele fornece uma medida do risco de mercado e da opinião dos investidores. Também é conhecido por outros nomes como “Medidor de medo” ou “Índice de medo”. Investidores, analistas de pesquisa e gerentes de portfólio olham para os valores da VIX como uma forma de medir o risco, o medo e o estresse do mercado antes de tomarem decisões de investimento. 

Como funciona o VIX?

Para instrumentos financeiros como ações, a volatilidade é uma medida estatística do grau de variação em seu preço de negociação observado ao longo de um período de tempo. Em 27 de setembro de 2018, as ações da Texas Instruments Inc. (TXN) e Eli Lilly & Co. (LLY) fecharam em torno de níveis de preço semelhantes de $ 107,29 e $ 106,89 por ação, respectivamente. No entanto, uma olhada em seus movimentos de preços durante o último mês (setembro) indica que TXN (Blue Graph) teve oscilações de preços muito mais amplas em comparação com o LLY (Orange Graph). TXN teve maior volatilidade em comparação com LLY no período de um mês.

Estender o período de observação para três meses (julho a setembro) inverte a tendência: LLY teve uma gama muito mais ampla de oscilações de preços em comparação com TXN, o que é completamente diferente da observação anterior feita ao longo de um mês. LLY teve maior volatilidade do que TXN durante o período de três meses.

A volatilidade tenta medir a magnitude dos movimentos de preços que um instrumento financeiro experimenta ao longo de um determinado período de tempo. Quanto mais dramáticas forem as oscilações de preço nesse instrumento, maior será o nível de volatilidade e vice-versa.

Como a volatilidade é medida

A volatilidade pode ser medida usando dois métodos diferentes. O primeiro é baseado na realização de cálculos estatísticos sobre os preços históricos durante um período de tempo específico. Este processo envolve o cálculo de vários números estatísticos, como média (média), variância e, finalmente, o desvio padrão nos conjuntos de dados históricos de preços. O valor resultante do desvio padrão é uma medida de risco ou volatilidade. Em programas de planilha como o MS Excel, pode ser calculado diretamente usando a função STDEVP () aplicada na faixa de preços das ações. No entanto, o método de desvio padrão é baseado em muitas suposições e pode não ser uma medida precisa de volatilidade. Uma vez que é baseado em preços anteriores, o valor resultante é chamado de “volatilidade realizada” ou “volatilidade histórica (HV)”. Para prever a volatilidade futura para os próximos X meses, umA abordagem comumente seguida é calculá-lo para os últimos X meses e esperar que o mesmo padrão se siga.

O segundo método para medir a volatilidade envolve inferir seu valor implícito nos preços das opções. Opções são instrumentos derivativos cujo preço depende da probabilidade de o preço atual de uma determinada ação se mover o suficiente para atingir um determinado nível (chamado de preço de exercício ou preço de exercício). Por exemplo, digamos que as ações da IBM estejam sendo negociadas atualmente a um preço de $ 151 por ação. Existe uma opção de compra da IBM com preço de exercício de $ 160 e prazo de um mês. O preço de tal opção de compra dependerá da probabilidade percebida pelo mercado de o preço das ações da IBM passar do nível atual de $ 151 para acima do preço de exercício de $ 160 no prazo de um mês restante para o vencimento. Uma vez que a possibilidade de tais movimentos de preços acontecerem dentro de um determinado período de tempo são representados pelo fator de volatilidade, vários métodos de precificação de opções (como o modelo Black Scholes) incluem a volatilidade como um parâmetro de entrada integral. Como os preços das opções estão disponíveis no mercado aberto, eles podem ser usados ​​para derivar a volatilidade do título subjacente (ações da IBM neste caso).Essa volatilidade, conforme implícita ou inferida a partir dos preços de mercado, é chamada de “volatilidade implícita (IV) prospectiva”.

Embora nenhum dos métodos seja perfeito, visto que ambos têm seus próprios prós e contras, bem como várias suposições subjacentes, os dois fornecem resultados semelhantes para o cálculo da volatilidade que se encontra em uma faixa próxima.

Estendendo a volatilidade ao nível do mercado

No mundo dos investimentos, a volatilidade é um indicador de quão grande (ou pequeno) se move um preço de ação, um índice específico do setor ou um índice em nível de mercado, e representa quanto risco está associado a um determinado título, setor ou mercado. O exemplo acima específico de estoque de TXN e LLY pode ser estendido para o nível de setor ou de mercado. Se a mesma observação for aplicada aos movimentos de preço de um índice específico do setor, digamos, o NASDAQ Bank Index (BANK), que compreende mais de 300 ações de serviços bancários e financeiros, pode-se avaliar a volatilidade realizada do setor bancário em geral. Estendê-lo às observações de preço do índice de nível de mercado mais amplo, como o índice S&P 500, oferecerá uma espiada na volatilidade do mercado maior.

Ter uma medida quantitativa padrão para a volatilidade torna mais fácil comparar os movimentos de preços possíveis e o risco associado a diferentes títulos, setores e mercados.

O Índice VIX é o primeiro índice de referência introduzido pela Cboe para medir a expectativa do mercado de volatilidade futura. Sendo um índice prospectivo, é construído usando as volatilidades implícitas nas opções do índice S&P 500 (SPX) e representa a expectativa do mercado de volatilidade futura de 30 dias do índice S&P 500, que é considerado o principal indicador do amplo mercado de ações dos EUA. Introduzido em 1993, o Índice VIX é agora um indicador estabelecido e mundialmente reconhecido da volatilidade do mercado de ações dos EUA. É calculado em tempo real com base nos preços ao vivo do índice S&P 500. Os cálculos são realizados e os valores são retransmitidos durante as 3h00 CT e 9h15 CT, e entre 9h30 CT e 4:15 pm CT. A Cboe iniciou a disseminação do Índice VIX fora do horário de negociação dos EUA em abril de 2016.

Cálculo de valores de índice VIX

Os valores do índice VIX são calculados usando as opções SPX padrão negociadas pela Cboe (que expiram na terceira sexta-feira de cada mês) e usando as opções SPX semanais (que expiram em todas as outras sextas-feiras). São consideradas apenas as opções do SPX cujo prazo de validade é de 23 e 37 dias. 

Embora a fórmula seja matematicamente complexa, teoricamente funciona da seguinte maneira. Ele estima a volatilidade esperada do índice S&P 500 agregando os preços ponderados de várias opções de venda e de compra da SPX em uma ampla gama de preços de exercício. Todas essas opções qualificadas devem ter preços de compra e venda diferentes de zero válidos que representem a percepção do mercado de quais opções de preços de exercício serão atingidas pelas ações subjacentes durante o tempo remanescente de expiração. Para cálculos detalhados com exemplo, pode-se consultar a seção “Cálculo do índice VIX: passo a passo” do white paper VIX.

Evolução do VIX

Durante sua origem em 1993, o VIX foi calculado como uma medida ponderada da volatilidade implícita de oito opções de compra e venda S&P 100 at-the-money, quando o mercado de derivativos tinha atividade limitada e estava em estágios de crescimento. Com o amadurecimento dos mercados de derivativos, dez anos depois, em 2003, a Cboe se associou à Goldman Sachs e atualizou a metodologia para calcular o VIX de maneira diferente. Em seguida, passou a usar um conjunto mais amplo de opções com base no índice S&P 500 mais amplo, uma expansão que permite uma visão mais precisa das expectativas dos investidores sobre a volatilidade futura do mercado. Eles então adotaram a metodologia que continua em vigor e também é usada para calcular várias outras variantes do índice de volatilidade.

Exemplo do mundo real do VIX

O valor da volatilidade, o medo dos investidores e os valores do índice VIX sobem quando o mercado está caindo. O inverso é verdadeiro quando o mercado avança – os valores do índice, o medo e a volatilidade diminuem.

Um estudo comparativo do mundo real dos registros anteriores desde 1990 revela vários casos em que o mercado geral, representado pelo índice S&P 500 (Orange Graph), disparou, levando aos valores VIX (Blue Graph) caindo na mesma época e vice-versa.

Deve-se notar também que o movimento VIX é muito mais do que o observado no índice. Por exemplo, quando o S&P 500 caiu cerca de 15% entre 1º de agosto de 2008 e 1º de outubro de 2008, o aumento correspondente no VIX foi de quase 260%.

Em termos absolutos, os valores VIX superiores a 30 estão geralmente associados a uma grande volatilidade resultante do aumento da incerteza, risco e medo dos investidores. Os valores VIX abaixo de 20 geralmente correspondem a períodos estáveis ​​e sem estresse nos mercados.

Como negociar o VIX

O índice VIX pavimentou o caminho para o uso da volatilidade como um ativo negociável, embora por meio de produtos derivados. A Cboe lançou o primeiro contrato futuro negociado em bolsa baseado em VIX em março de 2004, que foi seguido pelo lançamento de opções VIX em fevereiro de 2006.  Esses instrumentos vinculados a VIX permitem exposição pura à volatilidade e criaram uma nova classe de ativos. Negociantes ativos, grandes investidores institucionais e gestores de fundos de hedge usam os títulos vinculados a VIX para diversificação de portfólio, pois os dados históricos demonstram uma forte correlação negativa da volatilidade com os retornos do mercado de ações – ou seja, quando os retornos das ações caem, a volatilidade aumenta e vice-versa .

Além do índice VIX padrão, o Cboe também oferece várias outras variantes para medir a volatilidade do mercado amplo. Outros índices semelhantes incluem o Índice de Volatilidade Cboe ShortTerm (VXSTSM) – que reflete a volatilidade esperada de 9 dias do Índice S&P 500, o Índice de Volatilidade de 3 Meses Cboe S&P 500 (VXVSM) e o Índice de Volatilidade de 6 Meses Cboe S&P 500 (VXMTSM ) Produtos baseados em outros índices de mercado incluem o índice de volatilidade Nasdaq-100 (VXNSM), índice de volatilidade Cboe DJIA (VXDSM) e o índice de volatilidade Cboe Russell 2000 (RVXSM).  Opções e futuros baseados em RVXSM estão disponíveis para negociação em Cboe e CFE plataformas, respectivamente.

Como todos os índices, não se pode comprar o VIX diretamente. Em vez disso, os investidores podem assumir posições na VIX por meio de contratos de futuros ou opções, ou por meio de produtos negociados em bolsa baseados em VIX (ETP). Por exemplo, ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY), iPath Série B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) e VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN (VIIX) são muitas dessas ofertas que rastreiam certos índices de variantes VIX e assumir posições em contratos futuros vinculados.

Negociantes ativos que empregam suas próprias estratégias de negociação, bem como algoritmos avançados, usam valores VIX para precificar os derivativos que são baseados em ações de alto beta. Beta representa quanto um determinado preço de ação pode se mover em relação ao movimento no índice de mercado mais amplo. Por exemplo, uma ação com um beta de +1,5 indica que é teoricamente 50% mais volátil do que o mercado. Os negociantes que fazem apostas por meio de opções de tais ações de beta alto utilizam os valores de volatilidade VIX na proporção apropriada para precificar corretamente suas negociações de opções.