O que era Long-Term Capital Management (LTCM)?
Long-Term Capital Management (LTCM) era um grande fundo de hedge liderado por economistas ganhadores do Prêmio Nobel e renomados corretores de Wall Street. A empresa foi extremamente bem-sucedida de 1994-1998, atraindo mais de US $ 1 bilhão de capital investidor com a promessa de uma estratégia de arbitragem que poderia aproveitar as mudanças temporárias no comportamento do mercado e, teoricamente, reduzir o nível de risco a zero.
Mas o fundo quase colapsou o sistema financeiro global em 1998. Isso se deveu às estratégias de negociação altamente alavancadas do LTCM que não deram certo. Em última análise, o LTCM teve de ser resgatado por um consórcio de bancos de Wall Street para evitar o contágio sistêmico.
Principais vantagens
- Long-Term Capital Management (LTCM) era um grande fundo de hedge liderado por economistas ganhadores do Prêmio Nobel e renomados corretores de Wall Street.
- A empresa foi lucrativa em seu apogeu na década de 1990, atraindo mais de US $ 1 bilhão de capital de investidor ao prometer que sua estratégia de arbitragem renderia enormes retornos para os investidores.
- Mas as estratégias de negociação altamente alavancadas da LTCM não deram certo e, com o aumento das perdas, o governo dos EUA temeu que a implosão da empresa pudesse ser catastrófica para o sistema financeiro global.
- No final das contas, um fundo de empréstimo foi criado para resgatar o LTCM em setembro de 1998, permitindo sua liquidação de forma ordenada, e uma crise maior foi evitada.
Compreendendo a gestão de capital de longo prazo
O LTCM começou com pouco mais de US $ 1 bilhão em ativos iniciais e se concentrou na negociação de títulos. A estratégia de negociação do fundo foi realizar negociações de convergência, que envolvem o aproveitamento da arbitragem entre títulos. Esses títulos são precificados incorretamente, uns em relação aos outros, no momento da negociação.
Um exemplo de negociação de arbitragem seria uma mudança nas taxas de juros ainda não refletida adequadamente nos preços dos títulos. Isso poderia abrir oportunidades para negociar tais títulos a valores diferentes do que eles logo se tornarão, uma vez que as novas taxas tenham sido precificadas. O LTCM também negociava swaps de taxas de juros, que envolvem a troca de uma série de pagamentos de juros futuros por outra, com base em um principal especificado, entre duas contrapartes. Freqüentemente, os swaps de taxas de juros consistem em trocar uma taxa fixa por uma taxa flutuante ou vice-versa, a fim de minimizar a exposição às flutuações das taxas de juros gerais.
Devido ao pequeno spread nas oportunidades de arbitragem, o LTCM teve que se alavancar bastante para ganhar dinheiro. No auge do fundo em 1998, o LTCM tinha aproximadamente US $ 5 bilhões em ativos, controlava mais de US $ 100 bilhões e tinha posições, cujo valor total ultrapassava US $ 1 trilhão. Na época, o LTCM também havia tomado emprestado mais de US $ 120 bilhões em ativos.
Quando a Rússia não pagou sua dívida em agosto de 1998, o LTCM detinha uma posição significativa em títulos do governo russo (conhecidos pela sigla GKO). Apesar da perda de centenas de milhões de dólares por dia, os modelos de computador do LTCM recomendavam que ele mantivesse seus cargos. Quando as perdas se aproximaram de US $ 4 bilhões, o governo federal dos Estados Unidos temeu que o colapso iminente do LTCM precipitasse uma crise financeira maior e orquestrou um resgate para acalmar os mercados. Um fundo de empréstimo de US $ 3,65 bilhões foi criado, o que permitiu ao LTCM sobreviver à volatilidade do mercado e liquidar de maneira ordenada no início de 2000.
O LTCM foi formado em 1993 e foi fundado pelo renomado corretor de títulos da Salomon Brothers, John Meriwether, juntamente com o ganhador do prêmio Nobel Myron Scholes do modelo Black-Scholes.
A queda da gestão de capital de longo prazo
Devido à natureza altamente alavancada do Long Term Capital Management, juntamente com uma crise financeira na Rússia (ou seja, o default de títulos do governo), o LTCM sofreu perdas maciças e estava em risco de não pagar seus próprios empréstimos. Isso tornou difícil para o LTCM cortar suas perdas em suas posições. A LTCM detinha posições enormes, totalizando cerca de 5% do mercado de renda fixa global total, e havia tomado emprestado grandes quantias de dinheiro para financiar essas negociações alavancadas.
Se o LTCM tivesse entrado em default, teria desencadeado uma crise financeira global devido às reduções massivas que seus credores teriam que fazer. Em setembro de 1998, o fundo, que continuava a sofrer perdas, foi resgatado com a ajuda do Federal Reserve. Então, seus credores assumiram o controle e um colapso sistemático do mercado foi evitado.