Qual é a medida de Jensen?
A medida de Jensen, ou alfa de Jensen, é uma medida de desempenho ajustada ao risco que representa o retorno médio de um portfólio ou investimento, acima ou abaixo do previsto pelo modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), dado o beta do portfólio ou investimento e a média retorno de mercado. Essa métrica também é comumente conhecida como simplesmente alfa.
Principais vantagens
- A medida de Jensen é a diferença em quanto uma pessoa retorna em relação ao mercado geral.
- A medida de Jensen é comumente chamada de alfa. Quando um gerente supera o mercado concorrente ao risco, ele “entregou o alfa” a seus clientes.
- A medida considera a taxa de retorno livre de risco para o período de tempo.
Compreendendo a medida de Jensen
Para analisar com precisão o desempenho de um gestor de investimentos, um investidor deve olhar não apenas para o retorno geral de uma carteira, mas também para o risco dessa carteira, para ver se o retorno do investimento compensa o risco que assume. Por exemplo, se dois fundos mútuos têm um retorno de 12%, um investidor racional deve preferir o fundo menos arriscado. A medida de Jensen é uma das maneiras de determinar se uma carteira está obtendo o retorno adequado para seu nível de risco.
Se o valor for positivo, a carteira está obtendo retornos excedentes. Em outras palavras, um valor positivo para o alfa de Jensen significa que um administrador de fundos “venceu o mercado” com suas habilidades de seleção de ações.
Exemplo do mundo real da medida de Jensen
Assumindo que o CAPM está correto, o alfa de Jensen é calculado usando as seguintes quatro variáveis:
Usando essas variáveis, a fórmula para o alfa de Jensen é:
Alfa = R (i) – (R (f) + B x (R (m) – R (f)))
Onde:
R (i) = o retorno realizado da carteira ou investimento
R (m) = o retorno realizado do índice de mercado apropriado
R (f) = a taxa de retorno livre de risco para o período de tempo
B = o beta da carteira de investimento em relação ao índice de mercado escolhido
Por exemplo, suponha que um fundo mútuo obteve um retorno de 15% no ano passado. O índice de mercado apropriado para este fundo rendeu 12%. O beta do fundo em relação ao mesmo índice é de 1,2 e a taxa livre de risco é de 3%. O alfa do fundo é calculado como:
Alfa = 15% – (3% + 1,2 x (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.
Dado um beta de 1,2, espera-se que o fundo mútuo seja mais arriscado do que o índice e, portanto, ganhe mais. Um alfa positivo neste exemplo mostra que o administrador do fundo mútuo obteve retorno mais do que suficiente para ser compensado pelo risco que assumiu ao longo do ano. Se o fundo mútuo retornasse apenas 13%, o alfa calculado seria -0,8%. Com um alfa negativo, o administrador do fundo mútuo não teria ganho o retorno suficiente devido à quantidade de risco que estava assumindo.
Consideração especial: EMH
Os críticos da medida de Jensen geralmente acreditam na hipótese do mercado eficiente (EMH), inventada por Eugene Fama, e argumentam que os retornos excedentes de qualquer gerente de portfólio derivam da sorte ou do acaso, e não da habilidade. Como o mercado já precificou todas as informações disponíveis, elas são consideradas “eficientes” e precificadas com precisão, diz a teoria, impedindo qualquer gerente ativo de trazer qualquer coisa nova para a mesa. Um suporte adicional à teoria é o fato de que muitos gestores ativos não conseguem vencer o mercado mais do que aqueles que investem o dinheiro de seus clientes em fundos de índice passivos.