Negociação de lote ímpar em ascensão

De acordo com estatísticas publicadas pela Securities and Exchange Commission, a negociação em lotes ímpares, que compreendem menos de 100 ações por transação, está atingindo máximos históricos. As estatísticas preliminares para outubro de 2019 mostram que as negociações com lotes fracionários, como uma porcentagem das negociações totais, são quase a metade do mercado. Agora que a maioria dos corretores on-line cortou suas comissões de ações padrão para zero e está permitindo a negociação de ações fracionárias, esse número deve aumentar.

Como o comércio de lote ímpar afeta os comerciantes de varejo? Os corretores são obrigados, ao abrigo de uma variedade de regulamentos, mas principalmente do Regulamento NMS, a executar a sua encomenda na melhor licitação ou oferta nacional (NBBO). O NBBO é o melhor preço de venda disponível (mais baixo) quando você está comprando um produto listado na bolsa e o melhor preço de lance disponível (mais alto) quando você está vendendo. A pegada? As negociações de lote ímpar não são relatadas na maioria dos feeds de dados públicos, portanto, os comerciantes não têm uma imagem completa da liquidez atual e não são cobertos por regulamentos que exigem que a negociação seja executada no NBBO – mas pior, eles não saber se estão obtendo o melhor preço ou não.

Preços de ações mais altos levam a mais negociação de lotes ímpares

O gráfico abaixo, que pode ser construído usando a ferramenta de visualização de dados da SEC, mostra a porcentagem de negociações de lotes ímpares classificadas pelo preço da ação subjacente. A linha superior, em roxo, mostra que a negociação de lote fracionário atingiu a faixa de 65% em junho de 2019, representando os primeiros 10% das ações por preço por ação. A linha vermelha inferior representa os 10% mais baratos. A linha verde é o 50 ^º percentil ou os estoques médios de preços.  

Embora tenha havido um pico em junho de 2019 para as ações mais baratas, esse grupo tem se beneficiado com 10-15% das ações negociadas em lotes desde 2014. As ações de médio porte aumentaram de 24% em julho de 2014 para mais de 40% em 2019, enquanto as ações mais caras saltaram da faixa de 30% em 2015 para 65% em 2019. 

Negociações com comissão zero impulsionarão negociações com lotes ímpar

Com a expansão do comércio de comissão zero para negociações de varejo, esperamos que essas porcentagens aumentem ainda mais em 2020 e além. Mas é preocupante que as negociações de lotes avulsos não precisem ser visíveis aos participantes do mercado, porque isso adiciona mais incerteza aos dados disponíveis para essas negociações. Para ações nos primeiros 10% da faixa de preço, isso significa que até 2/3 das ações negociadas não são exibidas. Você não sabe ao certo se está obtendo o melhor preço.

Um fator chave para os comerciantes de varejo que executam ordens de lote fracionário é o preço das ações mais ativas. A Apple (AAPL), que quase sempre aparece nas listas diárias “Mais Ativas”, está sendo negociada por mais de US $ 200 por ação, e perto de US $ 250, desde o final do verão. Isso significa que um único lote-padrão, ou um pedido de 100 ações, custaria de US $ 20.000 a US $ 25.000, um valor que muitos pequenos investidores de varejo não têm em mãos para colocar em uma única posição. Mas se eles compram algumas ações, digamos 5 ou 10, essa operação não desequilibra completamente suas carteiras. Se você estiver negociando apenas algumas ações por vez, não fará uma grande diferença se você não estiver obtendo o melhor preço possível nesta transação em particular, mas se você negociar lotes ímpares com frequência, com o tempo os maus preenchimentos pode somar.

Como isso pode somar

Digamos que você faça pedidos de lote ímpar duas vezes por mês, comprando 2 ações da Amazon ou 5 ações da Apple de cada vez. Para uma única operação, se o preço que você obtiver for, digamos, $ 0,02 de desconto no NBBO, isso não parece muito. Em um período de dez anos, porém, você perdeu $ 168.

Antes do mercado em alta que começou em 2008, muitas empresas de capital aberto dividiam suas ações quando se aproximavam de US $ 100, ou mesmo US $ 50. Um desdobramento de ações é uma ação corporativa em que uma empresa divide suas ações existentes em várias ações para aumentar a liquidez das ações. Não aumenta a capitalização de mercado geral da empresa de capital aberto, mas reduz o preço por ação, tornando-a mais fácil de negociar. Se uma empresa na qual você possui ações anunciou um desdobramento de 2 em 1, e você possui 100 ações, então, na data efetiva do desdobramento, você teria 200 ações. Historicamente, após um desdobramento de ações, o preço por ação aumentaria conforme as negociações aumentassem.

Mas agora estamos vendo mais empresas evitarem divisões e apenas deixarem o preço de suas ações se mover para faixas nunca antes vistas. A Amazon (AMZN) superou US $ 2.000 por ação durante o verão e passou o mês de outubro flertando com a marca de US $ 1.800. Se você quisesse possuir 100 ações da Amazon, estaria diante de uma operação avaliada em quase $ 180.000. A Amazon está negociando, em média, 3,1 milhões de ações diariamente, enquanto uma ação como a Advanced Micro Devices (AMD), negociada entre US $ 30 e US $ 35 recentemente, vê quase 50 milhões de ações mudando de mãos diariamente. Os investidores de varejo que desejam Amazon em seus portfólios são essencialmente forçados a comprá-la em lotes avulsos e podem não estar obtendo o melhor preço disponível.

Além disso, se você deseja lançar uma opção de compra coberta, uma estratégia de opções popular usada para gerar receita na forma de prêmios de opções, você deve ter um lote-padrão em mãos, pois cada contrato de opções representa 100 ações das ações subjacentes.

Como os HFTs usam Odd Lots

Os negociantes profissionais e de alta frequência usam lotes ímpares para testar o preço de mercado ou dividem um pedido grande em tamanhos menores para ocultar sua atividade, uma vez que apenas lotes redondos precisam ser exibidos nas bolsas de valores. A Interactive Brokers, por exemplo, permite que seus clientes utilizem diversos algoritmos de negociação que podem enviar uma grande ordem em fatias muito pequenas, ocultando o tamanho total da negociação para evitar a movimentação do preço por ação. 

O então CEO da FINRA, Richard Ketchum, falou sobre as negociações de lotes avulsos em 2014, dizendo que tais negociações, que haviam sido excluídas da fita consolidada por causa de seu tamanho, desempenham um papel relevante no mercado, em resposta a um estudo da pesquisadora Maureen da Cornell O’Hara. “Quando as negociações com lotes fracionários representavam uma fração trivial da atividade do mercado, sua omissão da fita consolidada tinha poucas consequências. Mas as novas práticas de mercado significam que essas negociações ausentes se tornaram numerosas e importantes ”, disse Ketchum. Embora essas negociações fossem invisíveis na fita consolidada, não eram invisíveis para todos os participantes do mercado. A FINRA começou a disseminar transações de lote ímpar nos mercados de balcão por meio de seu Serviço de Divulgação de Dados Comerciais.

Em julho de 2019, a NASDAQ adicionou pedidos de lote ímpar a um de seus tipos de pedido disponíveis, o Midpoint Extended Life Order (MELO), que anteriormente só estava acessível para aqueles que entravam em pedidos de lote redondo. Esse tipo de pedido adicionou uma pausa curta de ½ segundo à transação em uma tentativa de evitar pedidos imediatos ou cancelados, normalmente usados ​​por operadores de alta frequência para testar um mercado em movimento. As ordens MELO só podem ser concluídas por uma contraparte que também use o mesmo tipo de ordem e são usadas por traders com horizontes de investimento de longo prazo. Os formuladores de regras da NASDAQ reconheceram que o número de títulos de alto preço aumentou nos últimos anos e que há uma porcentagem notavelmente grande de negócios com lotes avulsos nessas ações. A proposta da NASDAQ para permitir MELOs de lotes ímpares, a fim de fornecer oportunidades de negociação adicionais para o tipo de pedido,

Relatórios no estilo Fórum de informações financeiras podem ajudar

Os corretores que obedecem aos relatórios elaborados pelo Fórum de Informações Financeiras (FIF) mostram que suas execuções de lote fracionário quase sempre são executadas no NBBO ou melhor, mas há apenas dois que o fazem. A Fidelity informa que, no segundo trimestre de 2019, as transações de lotes avulsos totalizaram em média 27 ações por pedido para ações S&P 500, e quase todas foram executadas no NBBO. As estatísticas de Schwab são semelhantes. Mas nenhum dos outros corretores relata essas estatísticas, então não há como saber para o cliente médio de corretagem online.

A próxima etapa para fornecer transparência adicional para os negociantes de lotes ímpares é exigir que essas ordens sejam exibidas e usadas no cálculo do NBBO. Conforme os preços das ações aumentam, os comerciantes de varejo farão mais pedidos de lotes avulsos. A solução é pressionar as empresas de capital aberto a dividir suas ações para derrubar seus preços da estratosfera ou para que as regulamentações acompanhem as práticas atuais.