Negócios em alta volatilidade curta representam nova ameaça para as ações

Publicado por Javier Ricardo


Em 5 de fevereiro, uma estratégia de negociação popular chamada short volatility, ou short vol, explodiu, criando perdas massivas para os especuladores.
Alguns produtos de investimento baseados na estratégia perderam quase todo o seu valor e tiveram que ser liquidados. Sem se intimidar com essa experiência, os especuladores subseqüentemente começaram a fazer pesadas apostas short vol mais uma vez, e as posições líquidas vendidas em contratos futuros vinculados ao CBOE Volatility Index (VIX) estão agora ainda maiores do que no início de fevereiro, relata a Bloomberg.


 Durante a recente retração do mercado, em 11 de outubro, o VIX atingiu seu nível mais alto desde fevereiro, criando perdas para especuladores de curto volume de cerca de US $ 420 bilhões, de acordo com Lincoln Edwards, diretor do fundo de hedge de Austin, Texas Houndstooth Capital Management, por Bloomberg.
A magnitude das maiores vendas em 2018 é apresentada na tabela abaixo.

As negociações de volatilidade curta pioram as liquidações

S&P 500 Selloffs em 2018 % Declínio
26 de janeiro a 9 de fevereiro (11,8%)
21 de setembro a 24 de outubro (9,8%)
Previsão por Jim Paulsen do Grupo Leuthold (15,0%)

Fontes: Yahoo Finance, com base em preços intradiários; CNBC para previsão de Paulsen.

Significância para investidores


O VIX captura as previsões dos negociadores de volatilidade no índice S&P 500 (SPX) nos próximos 30 dias, com base na negociação de contratos de opções vinculados a esse índice.
O VIX é frequentemente chamado de índice de medo do mercado e tende a subir durante as quedas do mercado. O comércio de short vol é uma aposta de que o VIX permanecerá estável ou diminuirá, e isso provou ser uma aposta vencedora durante a maior parte de 2017 e no início de 2018.


No entanto, quando as ações dos EUA caíram acentuadamente em 5 de fevereiro, com o S&P 500 caindo 4,1% e o Dow Jones Industrial Average (DJIA) caindo 4,6% no dia, o VIX disparou, produzindo enormes perdas para as operações short vol.
Agora, como em fevereiro, uma forte retração do mercado acompanhada por um grande aumento no VIX pode fazer com que esses especuladores se esforcem para cobrir suas posições vendidas com a venda de outras participações acionárias, fazendo com que os mercados caiam ainda mais. Como resultado, o aumento nas negociações de short vol pode ser um indicador de aumento do risco de queda para todos os investidores em ações. Os riscos estão resumidos a seguir.

Como as negociações de curto volume estão aumentando o risco

  • As posições vendidas líquidas em futuros de VIX estão no nível mais alto desde fevereiro.
  • O VIX atingiu seu valor mais alto desde fevereiro.
  • Os traders a descoberto perderam cerca de US $ 420 bilhões recentemente.

Fontes: Bloomberg, Business Insider


A venda a descoberto de qualquer ativo financeiro é uma proposta altamente arriscada, uma vez que implica assumir um risco de queda teoricamente ilimitado, como observa a Bloomberg.
No entanto, os fundos de hedge voltaram com força ao jogo do short vol. “Contanto que os bancos centrais tomem um ritmo gradual e incremental de desalavancagem e sua retórica continue a funcionar realmente como um absorvedor de volatilidade, o transporte de volume a descoberto ainda renderá dinheiro”, disse Yannis Couletsis, diretor do fundo de hedge de volatilidade Credence Capital Management Ltd ., disse a Bloomberg.


Por outro lado, de acordo com Pravit Chintawongvanich, estrategista de derivativos de ações da Wells Fargo, “Explosões repentinas de volatilidade se tornaram um fenômeno mais frequente nos últimos anos”, segundo a Bloomberg.
Ele encontrou seis desses eventos desde 2007, em comparação com apenas cinco nos 50 anos anteriores. São precisamente essas explosões que produzem perdas massivas nas apostas short vol.

Olhando para a Frente


Inigo Fraser-Jenkins, chefe de estratégia global e quantitativa de ações europeias da Sanford C. Bernstein & Co., acredita que a volatilidade está subindo no longo prazo, de acordo com o Business Insider.
Se assim for, isso significaria finalmente o fim do comércio de short vol como uma estratégia de investimento viável, ao mesmo tempo que sugere que todos os investidores devem se preparar para oscilações maiores do mercado, incluindo baixas mais violentas.