O setor financeiro é famoso por suas siglas, de CPA a CDS, e novos termos parecem surgir a cada inovação ou crise financeira. Durante a crise da dívida soberana europeia, a sigla LTRO foi cunhada para representar “operações de refinanciamento de longo prazo”, que eram usadas pelo Banco Central Europeu (BCE) para emprestar dinheiro a taxas de juros muito baixas para bancos da zona do euro.
Como o LTRO funciona para apoiar o crescimento
As LTROs fornecem uma injeção de financiamento de baixa taxa de juros aos bancos da zona do euro com dívida soberana como garantia dos empréstimos. Os empréstimos são oferecidos mensalmente e normalmente amortizados em três meses, seis meses ou um ano. Em alguns casos, o BCE usou LTROs de prazo mais longo, como as LTROs de três anos em dezembro de 2011, que tendem a apresentar uma demanda significativamente maior.
Os LTROs são projetados para ter um impacto duplo:
- Maior liquidez bancária – O acesso a capital barato incentiva os bancos da zona do euro a aumentar as atividades de crédito que estimulam a atividade econômica, bem como a investir em ativos de maior rendimento para gerar lucro e melhorar um balanço patrimonial problemático.
- Redução do rendimento da dívida soberana – os países da zona do euro podem usar sua própria dívida soberana como garantia, o que aumenta a demanda pelos títulos e reduz os rendimentos.
As próprias operações de LTRO são conduzidas por meio de um mecanismo de leilão razoavelmente padrão. O BCE determina o montante de liquidez a leiloar e solicita aos bancos a manifestação de interesse. As taxas de juros são determinadas em um leilão de taxa fixa ou um leilão de taxa variável, em que os bancos licitam entre si para acessar a liquidez disponível.
LTROs durante a crise da dívida europeia
As LTROs tornaram-se populares durante a crise financeira europeia que começou em 2008 e durou cerca de três anos. Antes de a crise estourar, a oferta mais longa do BCE foi de apenas três meses. Essas LTROs totalizaram apenas 45 bilhões de euros, o que representou cerca de 20 por cento da liquidez geral fornecida pelo BCE. Com a evolução da crise, essas LTROs se tornaram muito mais longas em duração e tamanho.
Alguns marcos importantes que ocorreram durante a crise da dívida soberana incluem:
- Março de 2008 – O BCE oferece a sua primeira LTRO suplementar com um prazo de seis meses com uma oferta excedentária em mais de quatro vezes com ofertas de 177 bancos.
- Junho de 2009 – O BCE anuncia sua primeira LTRO de 12 meses, que fecha com mais de 1.100 licitantes em demanda nitidamente maior do que as LTROs anteriores.
- Dezembro de 2011 – O BCE anuncia a sua primeira LTRO com prazo de três anos, taxa de juro de 1% e utilização das carteiras dos bancos como garantia.
- Fevereiro de 2012 – O BCE realiza um segundo leilão de 36 meses, conhecido como LTRO2, que oferece a 800 bancos da zona do euro 529,5 bilhões de euros em empréstimos a juros baixos.
Desde os programas, o banco anunciou as chamadas Operações de Refinanciamento de Longo Prazo Direcionadas – ou TLTRO, TLTRO II e TLTRO III – para aumentar ainda mais a liquidez. Essas novas operações estão sendo conduzidas até pelo menos 2021 a cada trimestre, a fim de reforçar a liquidez e continuar a sustentar o crescimento até que a inflação alcance os níveis desejados da meta.
Alternativas para LTROs para liquidez
As medidas de liquidez repo de curto prazo fornecidas pelo BCE são designadas por operações principais de refinanciamento (OPR). Essas operações são conduzidas da mesma forma que as LTROs, mas têm o prazo de uma semana. Essas operações são semelhantes às conduzidas pelo Federal Reserve dos EUA para oferecer empréstimos temporários aos bancos norte-americanos durante tempos difíceis para aumentar a liquidez.
Os países da zona do euro também podem acessar a liquidez por meio de programas de Assistência à Liquidez de Emergência (ELA). Esses mecanismos de “emprestador de último recurso” são projetados para serem medidas muito temporárias destinadas a ajudar os bancos em tempos de crise. Os países individuais têm a capacidade de executar essas operações com uma opção de anulação do BCE, embora sejam menos comuns do que outras operações.
O que isso significa para os investidores
As LTROs podem ter um grande impacto no mercado dependendo de sua duração e tamanho. Muitas vezes, o mercado reagirá positivamente quando medidas inesperadamente grandes forem anunciadas, uma vez que a mudança tende a aumentar a liquidez e fortalecer o sistema financeiro.
Apesar dos ganhos de curto prazo, o impacto de longo prazo nessas operações é discutível e incerto, o que significa que o impacto de longo prazo para os investidores é variável.