Noções básicas sobre prós e contras das opções Knock-Out

Uma opção knock-out pertence a uma classe de opções exóticas – opções que têm recursos mais complexos do que as opções simples – conhecidas como opções de barreira. As opções de barreira são opções que surgem ou deixam de existir quando o preço do ativo subjacente atinge ou viola um nível de preço predefinido dentro de um período de tempo definido.

As opções knock-in surgem quando o preço do ativo subjacente atinge ou viola um nível de preço específico, enquanto as opções knock-out deixam de existir (ou seja, são eliminadas) quando o preço do ativo atinge ou quebra um nível de preço. A razão básica para usar esses tipos de opções é reduzir o custo de hedge ou especulação.

Características das opções de Knock-out

Existem dois tipos básicos de opções de eliminação:

1. Up-and-out: O preço do ativo subjacente deve subir através de um ponto de preço especificado para ser eliminado.
2. Down-and-out: O preço do ativo subjacente tem que descer através de um ponto de preço especificado para ser eliminado.

As opções de eliminação podem ser construídas usando chamadas ou opções de venda. As opções de knock-out são instrumentos de balcão (OTC) e não são negociados em bolsas de opções, sendo mais comumente usados ​​em mercados de câmbio estrangeiro do que em mercados de ações.

Ao contrário de uma opção de compra ou venda normal, em que o único preço definido é o preço de exercício, uma opção de eliminação tem que especificar dois preços – o preço de exercício e o preço de barreira de eliminação.

Os dois pontos importantes a seguir sobre as opções de eliminação precisam ser mantidos em mente:

• Uma opção eliminatória terá um retorno positivo apenas se estiver dentro do dinheiro e o preço de barreira eliminatória nunca tiver sido atingido ou violado durante a vida da opção. Nesse caso, a opção knock-out se comportará como uma opção de compra ou venda padrão. 
• A opção é eliminada assim que o preço do ativo subjacente atinge ou quebra o preço da barreira eliminatória, mesmo se o preço do ativo subsequentemente for negociado acima ou abaixo da barreira. Em outras palavras, uma vez que a opção é eliminada, ela está fora de cogitação e não pode ser reativada, independentemente do comportamento subsequente do preço do ativo subjacente.

Exemplos de opções de Knock-out

( Nota : Nestes exemplos, assumimos que a opção é eliminada em caso de violação do preço de barreira). 

Exemplo 1 – Opção de capital up-and-out

Considere uma ação que está sendo negociada a $ 100. Um corretor compra uma opção de compra knock-out com um preço de exercício de $ 105 e uma barreira de knock-out de $ 110, com vencimento em três meses, por um pagamento de prêmio de $ 2. Suponha que o preço de uma opção de compra simples de três meses com preço de exercício de $ 105 seja $ 3.

Qual é a razão para o comerciante comprar a opção de compra knock-out, em vez de uma opção de compra simples? Embora o trader esteja obviamente otimista com a ação, ele está bastante confiante de que ela limitou o valor de alta além de $ 105. O negociante está, portanto, disposto a sacrificar algum lado positivo da ação em troca de cortar o custo da opção em 33% (ou seja, $ 2 em vez de $ 3).

Ao longo da vida de três meses da opção, se a ação for negociada acima do preço de barreira de $ 110, ela será cancelada e deixará de existir. Mas se a ação não for negociada acima de $ 110, o lucro ou prejuízo do trader depende do preço da ação pouco antes (ou no) vencimento da opção.

Se a ação estiver sendo negociada abaixo de $ 105 antes do vencimento da opção, a opção de compra está fora do dinheiro e expira sem valor. Se a ação estiver sendo negociada acima de $ 105 e abaixo de $ 110 pouco antes do vencimento da opção, a opção de compra está dentro do dinheiro e tem um lucro bruto igual ao preço da ação menos $ 105 (o lucro líquido é este valor menos $ 2). Portanto, se a ação estiver sendo negociada a $ 109,80 no vencimento ou próximo ao vencimento da opção, o lucro bruto da negociação será igual a $ 4,80.

A tabela de pagamento para esta opção de compra knock-out é a seguinte –

Preço das ações no vencimento *	Lucros ou prejuízos?	Valor líquido do P / L
<$ 105	Perda	Prêmio pago = ($ 2)
$ 105 <Preço das ações <$ 110	Lucro	Preço das ações menos $ 105 menos $ 2
> $ 110	Perda	Prêmio pago = ($ 2)

* Assumindo que o preço de barreira não foi violado

Exemplo 2 – Opção forex down-and-out

Suponha que um exportador canadense deseja fazer hedge de US $ 10 milhões de recebíveis de exportação usando opções de venda knock-out. O exportador está preocupado com um potencial fortalecimento do dólar canadense (o que significaria menos dólares canadenses quando o recebível em dólar dos Estados Unidos fosse vendido), que está sendo negociado no mercado à vista a US $ 1 = C $ 1,1000. O exportador, portanto, compra uma opção de venda em USD com vencimento em um mês (com valor nocional de US $ 10 milhões) que tem preço de exercício de US $ 1 = C $ 1,0900 e barreira de knock-out de US $ 1 = C $ 1.0800. O custo desta opção de venda eliminatória é de 50 pips, ou C $ 50.000.

O exportador está apostando neste caso que, mesmo se o dólar canadense se fortalecer, não passará tanto do nível 1,0900. Ao longo da vida de um mês da opção, se o US $ alguma vez for negociado abaixo do preço de barreira de C $ 1,0800, ele será eliminado e deixará de existir. Mas se o US $ não for negociado abaixo de US $ 1,0800, o lucro ou prejuízo do exportador depende da taxa de câmbio um pouco antes (ou no) vencimento da opção.

Supondo que a barreira não tenha sido violada, três cenários potenciais surgem no momento ou logo antes do vencimento da opção:

(a) O dólar americano está sendo negociado entre C $ 1,0900 e C $ 1,0800. Nesse caso, o lucro bruto na negociação de opções é igual à diferença entre 1,0900 e a taxa à vista, sendo o lucro líquido igual a esse valor menos 50 pips.

Suponha que a taxa à vista pouco antes do vencimento da opção seja 1,0810. Como a opção de venda está dentro do dinheiro, o lucro do exportador é igual ao preço de exercício de 1,0900 menos o preço à vista (1,0810), menos o prêmio pago de 50 pips. Isso é igual a 90 – 50 = 40 pips = $ 40.000.

Aqui está a lógica. Como a opção está dentro do dinheiro, o exportador vende US $ 10 milhões ao preço de exercício de 1,0900, por uma receita de C $ 10,90 milhões. Ao fazer isso, o exportador evitou vender à taxa à vista atual de 1,0810, o que teria resultado em receitas de C $ 10,81 milhões. Embora a opção de venda eliminada tenha proporcionado ao exportador um lucro bruto nocional de C $ 90.000, subtrair o custo de C $ 50.000 dá ao exportador um lucro líquido de C $ 40.000.

(b) O dólar americano está sendo negociado exatamente ao preço de exercício de C $ 1,0900. Nesse caso, não faz diferença se o exportador exerce a opção de venda e vende ao preço de exercício de CAD 1,0900, ou vende no mercado à vista a C $ 1,0900. (Na realidade, entretanto, o exercício da opção de venda pode resultar no pagamento de um determinado valor de comissão). A perda incorrida é o valor do prêmio pago: 50 pips ou C $ 50.000.

(c) O dólar norte-americano está sendo negociado acima do preço de exercício de C $ 1,0900. Nesse caso, a opção de venda expirará sem ser exercida e o exportador venderá os US $ 10 milhões no mercado à vista à taxa à vista em vigor. A perda incorrida neste caso é o valor do prêmio pago: 50 pips ou C $ 50.000.

Prós e contras das opções de knock-out

As opções de knock-out têm as seguintes vantagens e desvantagens:

Prós

• Despesa mais baixa: a maior vantagem das opções eliminatórias é que elas exigem uma saída de dinheiro menor do que a quantia necessária para uma opção comum. O desembolso mais baixo se traduz em uma perda menor se a negociação de opções não der certo e em um ganho percentual maior se der certo.

• Customizável : Como essas opções são instrumentos OTC, podem ser customizadas de acordo com requisitos específicos, ao contrário das opções negociadas em bolsa que não podem ser customizadas.

Contras

• Risco de perda em caso de grande movimento: uma grande desvantagem das opções eliminatórias é que o negociador de opções precisa obter a direção e a magnitude do movimento provável no ativo subjacente. Embora um grande movimento possa resultar no cancelamento da opção e na perda do valor total do prêmio pago por um especulador, pode resultar em perdas ainda maiores para um hedger devido à eliminação do hedge.

• Não disponível para investidores de varejo: Como instrumentos OTC, as negociações de opções de eliminação podem precisar ter um determinado tamanho mínimo, tornando improvável que estejam disponíveis para investidores de varejo.

• Falta de transparência e liquidez: as opções Knock-out podem sofrer o inconveniente geral dos instrumentos OTC em termos de falta de transparência e liquidez.

The Bottom Line

As opções knock-out provavelmente terão maior aplicação nos mercados de câmbio do que nos mercados de ações. No entanto, eles oferecem possibilidades interessantes para grandes comerciantes por causa de suas características exclusivas. As opções knock-out também podem ser de maior valor para os especuladores – por causa do menor dispêndio – do que para os hedgers, uma vez que a eliminação de um hedge no caso de um grande movimento pode expor a entidade de hedge a perdas catastróficas.